标普下调“两房”部分债券评级

　　周静雅

　　“屋漏偏逢连夜雨”，深陷次贷危机的美国两大房贷巨头房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）又遇上了一个坏消息。11日，标准普尔评级服务公司宣布下调两家公司的部分证券评级。

　　评级机构的忧虑

　　标普将“两房”公司的优先股和次级债评级由AA-降至A-，直降三级。不过其优先债券评级仍维持在最高评级AAA不变。对此，标普给出的理由是，AAA评级反映出美国政府将不得不在发生危机时对两家公司的优先债券进行支持，但政府对优先股和次级债券持有人提供保护的可能性下降。

　　早在7月15日，穆迪已经下调了对“两房”金融实力与优先股的信用评级，理由是其筹资能力有限，信用损失可能扩大。对此，申银万国证券研究所分析师袁宜表示，评级机构跟市场的普遍反应也是一致的，可能第一家的信用评级下调对市场震动大一些，对股价的影响也会比较大，“但第二家、第三家的同样举动就已经被市场习惯了。”

　　“两房”的尴尬博弈

　　优先债与次级债，降级与不降级的区别似乎也反映出市场的矛盾情绪。一方面是对“两房”糟糕现状和美国信贷市场恶化的忧心，另一方面则是对于美国政府在危机时一定会施以援手的信心。

　　上周，房利美、房地美相继公布二季报，分别报亏21亿、8.21亿美元，亏损程度远超市场预期，也引发了外界对于“救市”计划的猜测。而美国财政部长保尔森则表示，目前尚无向“两房”注资计划。对此，袁宜分析说，这也是市场与政府之间的博弈。“保尔森希望能够刺激市场的信心，市场则在期待政府的注资”。

　　但这样的博弈似乎没有胜利者。此次标普同时将房利美股票由“优于大市”降为“与大市相符”，而美国投资银行Friedman Billings Ramsey的分析师Paul Miller、瑞士信贷分析师Moshe Orenbuch更将房利美股票评级为“表现劣于大盘”。袁宜也表示，“两房”的股价“还没跌到头”。11日，房利美已经连续四天大跌，当日跌幅达7.18%，房地美也大跌5.1%。

　　至于“两房”的恶劣处境是否会影响到国内的机构投资者？申银万国研究所上月发布研究报告称，“两房”危机对国内银行影响有限。袁宜仍坚持此观点，认为国内机构投资者无须担忧。