信贷增长略有回升 储蓄继续回流银行

　　　交行研究部

　　央行昨日公布的数据显示，7月份信贷增长略有回升，储蓄继续回流银行。我们预计，货币政策总体从紧的基调不会改变，但从紧力度不会加大。

　　贷款增长略有回升

　　7月末，人民币贷款余额同比增长14.58%，比上月末上升0.46个百分点；当月新增贷款3818亿元，分别比上月和去年同期多增494亿和1504亿元。

　　由于房地产市场持续低迷、企业贷款对居民户贷款的“挤出效应”继续，居民户贷款继续少增。7月新增居民户贷款490亿元，同比少增613亿元。

　　由于人民币升值速度减缓、外汇流动性日益紧张，同时监管部门也加强了控制，外汇贷款增势出现逆转，7月外汇贷款减少6亿美元，为今年以来首次下降。

　　储蓄资金继续回流

　　广义货币供应增速显著下降。这主要是因为当月公开市场净回流资金近千亿元，且财政存款大幅增加也起到回收资金的作用（7月份财政存款增加1848亿元）。M1增速继续低于M2增速，反映了不断加剧的存款定期化趋势。

　　储蓄资金持续回流。继续受居民收入增长和股市震荡的双重影响，7月份新增居民户存款2465亿元。7月非金融性公司存款减少55亿元，这主要是因为商业银行6月份大幅吸收临时性存款，以完成半年度目标，而7月份临时性存款有所下降。

　　货币政策基调或不改，从紧力度不会加大

　　近日，商业银行获准增加信贷额度，人民币兑美元汇率也连日走低，总体从紧的货币政策进行了局部性、结构性微调。新增信贷额度被要求用于对小企业的贷款投放，但出于对小企业生存能力的担忧，银行对其放贷十分谨慎，估计新增额度的落实有不小的难度。另外，外部需求放缓是出口增速下降的主要原因，虽然贬值在一定程度上可以缓解出口企业压力，但不应过度依赖，人民币减速升值应是合适的选择。

　　修订后的外汇管理条例取消了强制性结售汇，但在目前外汇投资渠道不多、人民币长期升值预期犹在和中美利差“倒挂”的情况下，国内居民持有外汇的意愿不强，估计取消强制性结售汇对减缓外汇储备增长的效果不明显。新条例还强化对跨境资金流动的全面监管，这将有助于扼制部分“热钱”流入，在一定程度上缓解流动性过剩的压力，同时也防止游资获利后大规模、迅速撤出，维护金融安全。

　　为保持稳定性和连续性，货币政策总体从紧的基调不会改变，但为实现“一保一控”的调控任务，预计从紧力度不会加大，我们维持准备率上调次数和幅度大幅减少、谨慎使用加息手段的判断。