大幅反弹源于政策格局转变

机构：广州万隆
提要：宏观政策转向，部分机构资金开始战略性买入是大盘出现大幅度反弹的主要原因。而大盘后市走势及反弹高度，则取决于大小非减持制度安排进一步完善及其它政策利好的兑现。

一、宏观政策格局进一步转向

在最近一个阶段，决策层为宏观经济的定调由此前的“双防”（防止经济增长过热和防止全面通货膨胀）改为了“一保一控”（保持经济平稳较快增长和控制物价过快上涨）。

知名国际投行摩根大通在昨日发给早报的一份报告中称，中国政府决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿-4000亿元的经济刺激方案，“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施。”虽然这则消息并没有得到权威部门的证实，但是这种估计在一定程度上符合目前的实际情况，并且宏观政策格局的调整已经开始出现。

对宏观调控和政策偏紧以及经济发展前景的不明朗预期，一直是遏制市场做多情绪的一个主要因素。而宏观经济政策态度的逐步转变，是符合当前客观经济环境的，也必然会引导市场预期发生一定程度改变，这是引发市场大幅度反弹的最主要原因。

二、有部分机构资本战略性抄底？

我们发现，在近一个阶段，基金、社保和QFII等金融资本开始有抄底的迹象。

首先，根据统计数据显示在最近的一个交易周内，基金和社保等资金非但没有减持，反而在不断增仓。无论是出于政策压力，还是自身的看法，机构资金显然在这一阶段做出某些抄底的安排。

其次，监管层在最近也开始启动更多机构资金入市的步伐，这主要表现在开始增发新基金以及社保资金新开帐户，两类最大的新增机构资金入市，显然有利于缓解市场的供求压力。

而最近QFII也开始表达对市场的乐观看法，似乎证明QFII们也开始转变其行为逐步入??/p>

考虑到大盘持续暴跌后抛售压力开始逐步缓解，机构资金的进入很容易引发市场大幅反弹。

三、反弹行情取决于以下几大因素

我们认为本轮反弹行情的高度以及后续格局的发展，取决于制度安排的完善和政策利好的持续兑现。

首先，大小非的压力还需要得到有效缓解，而管理层在大小非减持上是否有新的制度安排，这些制度安排会引导大小非们做怎样的行为预期，是决定阶段行情的主要因素之一。近期有传闻管理层会就大小非减持问题出台二次发售机制，这点值得关注。

其次，取决于后续的政策利好将如何兑现。缺乏实质性利好刺激的市场财富效应，一直是遏制市场做多情绪发展的主因，而这方面显然取决于后续政策利好将如何兑现。