通胀隐忧基本排除 从紧货币政策年内不会转向

　　尽管市场对8月CPI（消费者价格指数）继续回落的趋势已达成共识，但其降幅之大可能出人意料。昨天，兴业银行资金营运中心发布的宏观研究报告给出的估值竟是4.9%?5.0%，这意味着8月CPI将在7月基础上大幅回落至少1.3个百分点。

虽然该数值之低有些骇人，但部分机构仍认为这一估值“并不过分”，事实上，他们都较赞同全年通胀恶化隐忧基本排除的观点。不过，多数机构仍认为，即使通胀压力大幅缓解，从紧的货币政策年内转向的可能性仍不大。

　　今后数月CPI将持续回落

　　此前公布的7月份CPI涨幅为6.3%，已是今年连续第三个月涨幅出现回落。兴业银行报告认为，翘尾影响的继续大幅下降，加上涨幅低位持稳的食品价格，将共同促成8月CPI的大降。报告假定非食品价格环比维持稳定，即环比涨幅为零。根据商务部数据可测得8月份食品价格环比涨幅约为-0.4%。再考虑本月所受翘尾因素影响约为2.4%，由此测得8月份CPI为4.9%?5.0%。

　　CPI大幅回落的同时，有关机构预测，上游价格的上涨压力也将在8月份得以缓解。7月PPI同比大涨10%，创1996年以来的最高涨幅，但在国际大宗商品急跌的背景下，PPI涨势很可能已是强弩之末。有关专家认为，即使三季度国家对油电煤等能源价格进行调整，其对CPI的传导效果也将十分有限，CPI将持续回落。

　　需求萎靡导致钢价大跌

　　事实上，机构的上述预测已逐步成为事实。8月25日，有国内钢铁市场风向标作用的“宝钢指数”出炉。宝钢下调了相当一部分产品的出厂价。业内人士感叹，宝钢降价意味着钢铁行业的冬天来临。据悉，宝钢将其10月份产品价格作了如下调整：热轧、硅钢维持稳定，冷轧普材降300元/吨，深冲降200元/吨，耐指纹降300元/吨，电镀锌降200元/吨，热镀锌附加费由300元/吨调整为100元/吨，热轧酸洗降100元/吨；宽厚板普涨400元/吨，调整后普碳宽厚板出厂价格7000元/吨，CCSB20mm船板7650元/吨。

　　上游能源价格大涨，而宝钢为何降价？交易商反映，汽车等下游行业的需求趋弱是宝钢降价的直接动因。近期，房地产、汽车、家电等行业对钢铁的需求明显下降。上述市场的低迷，抑制了对钢铁需求。有关专家指出，宝钢降价表明国内市场的供需状况已经突变，包括钢企在内的诸多行业下半年前景将不容乐观。当然，钢价下跌对我国抑制通胀有利。

　　加息周期基本宣告结束

　　在通胀隐忧基本排除的背景下，整体宏观经济政策近期是否会放宽呢？兴业银行首席经济学家鲁政委认为，除非出现经济剧烈下滑，否则，“引导信贷合理增长”仍将是年内货币政策微调的主基调。年内信贷放松总体将是小幅的，而不大可能全面放开；但信贷额度调控可能会从明年货币政策中淡出。

　　央行在《第二季度货币政策执行报告》（简称《报告》）已为未来货币政策（信贷政策）进一步转向预留了必要空间，在央票潜在需求涌现的情况下，年内继续上调准备金率的可能性已不大。

　　有关专家认为，如果实体经济进一步恶化，管理层将出台刺激经济的方案，其中包括明年可能大幅下调法定存款准备金率、加大固定资产投资规模和基础设施建设等。也有专家预测，本轮始于2004年的加息周期基本宣告结束。