反思内资金融企业出海

　　众多上市金融企业日前陆续交出了“中考”成绩单。如果我们着重看一下内资金融企业海外并购这一科目的成绩单，就会遗憾地发现，这与内资金融企业当初掀起的海外并购盛宴之宏大规模实在不般配，除去工行入主南非标准银行和澳门诚兴银行尚存一抹亮色外，其他机构的成绩只一个字??亏。

　　纵观全球经济形势，受次贷危机影响，美国经济远未度过最糟糕的时刻，而国内股市信心松散，沪综指始终在2000点上方挣扎，现在真的是内资金融企业走出去的恰当时机吗？如果内资金融企业真的有很多资金急欲“抄底”，也许走出去抄别人的底不如留在家里抄自己的底。

　　以价值投资而论，目前内地上市公司的估值水平已处于相对洼地，即便与成熟股市中的成分股相比，沪深两地不少股票的估值也偏低，考虑到内地公司的成长性及管理层最近对加大上市公司分红派现的努力，这时将大把的资金投向海外，存在明显的悖论。留在国内，救股市于危难之中，不仅是要救股民，更是要帮助股市恢复正常的功能，改变过去金融发展与经济发展“脱节”的怪病，通过资本市场的建设和完善，以虚拟经济推动和支持实体经济的发展。

　　一直以来，我国的出口导向型发展模式在给我们带来GDP高速增长、就业增加等好处的同时，事实上，也让我们的劳动力、自然资源以及商品、服务等“廉价”地给别国享用。

　　大量的出口企业，以恶劣的工作环境和极低的工资，生产出价廉物美的产品出口到国外，不时授人以“倾销”的话柄；以此积累的外汇储备，由于汇率的变化以及资金运用不科学，却日益贬值。

　　而当我们审视内资金融企业海外并购的资金链时，不得不在感慨劳动力和资源“廉价”的同时，惊呼我们的资金竟也如此“廉价”。

　　内资金融企业急欲出海很大程度上跟它们手上握有大量现金有关，而通常这些现金主要是通过在国内资本市场上IPO或再融资等方式取得的。或许是资金得来太容易、太便宜，这些企业的出海显得比较盲目、激进。

　　于是，国人以廉价劳动力和资源为代价积聚起来的财富，经由股市成为廉价的资本，再经由海外并购让别国廉价享用。在这个链条的开端，以廉价劳动力和资源为代价积聚财富殊多不易，而在末端，当别国廉价享用时，财富的急剧缩水却又太过容易。

　　因此，姑且不论内资金融企业是否有足够的实力在海外市场施展身手，看一看我们在产业链和资金链上所处的被动位置，再比较一下国内外的经济形势，现在并不是内资金融企业海外并购的好时机。珍惜国人辛苦积攒的财富，让它们留在国内，通过资本市场功能的完善来支持国内企业的发展，推动国内产业升级，向产业链上端转移。这样，才能让国人的财富在最需要它的地方发挥价值。

　　（作者分别为上海财经大学现代金融研究中心副教授和本报记者）