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煤炭钢铁航空几多欢喜几多愁

  ?追梦?

  5.24元、5.55元,这分别是南方航空中国国航昨日A股的收盘价,距离其分别30.50元、28.24元的最高价,已经太远太远。这两只从超牛到超熊的股票,令许多基金经理和研究员始料未及,看走了眼。

  让两只“飞机”从A股云端坠落的最直接因素正是居高不下的国际油价,同样作为石油的替代能源,国内煤炭行业的走向也同国际油价息息相关,而国际铁矿石价格也成为钢铁股不能承受之重。谁解此中忧?相关板块的走向已难逃海外因素的影响,在关注中报信息的同时,我们更要关注来自大洋彼岸的动态。

   钢铁

  超跌破净带来安全边际

  虽然钢铁行业第一龙头宝钢股份到本周五才披露半年报,但是从鞍钢股份武钢股份包钢股份等已经揭开“业绩面纱”的钢铁大亨的半年报来看,尽管铁矿石、煤炭等原材料价格的上涨在一定程度上增加了各公司的成本负担,但钢铁企业在今年上半年依旧保持了“盈利大户”的本色。

  但从钢铁板块股价走势来看,今年以来,股价跌幅已经超过50%,韶钢松山等二线钢铁蓝筹甚至已经跌破净资产。而近期宝钢下调出厂价的消息更是给钢铁行业猛灌了冷风。面临靓丽的中报和跌跌不休的股价,传统“四大金刚”之一的钢铁股在下半年又将会有怎样的表现?

  二线钢铁股纷纷破净

  据统计,今年上半年,我国钢铁行业利润继续保持较快增长,1?5月份行业利润总额达到970.9亿元,增长25.6%,而同期钢铁行业固定资产投资完成额为965.53亿元,增长23%。利润的绝对数和增幅均超过了投资。此外,上半年国内主要大型钢铁企业大都实现了利润增长。从鞍钢、武钢、马钢、莱钢等已公布的2008年半年报来看,其净利润增长分别达到了24.48%、36.53%、103.52%和29.99%。宝钢、唐钢、济钢等的预增报告也都很乐观。最大的钢铁民营企业沙钢集团1?6月份实现销售收入697亿元,同比增长26%以上。

  一方面,铁矿石、焦煤等在内的原材料价格的飙升,对钢铁企业资金支出形成巨大压力。今年的铁矿石价格最低65%、最高96.5%的涨幅众所周知;另一方面,钢铁企业销量增加、售价上涨则成为其业绩增长的直接催化剂。以宝钢为例,今年矿价上涨带来的吨钢成本约在300元,而其一次调价就可达到七八百元,不仅完全覆盖了成本,还扩大了利润。

  但是靓丽的中报没有给钢铁板块带来什么起色,宝钢的股价已经从年内最高峰20.01元跌到了昨日的6.28元(复权价),跌幅约70%;同样武钢、包钢等龙头股的跌幅也毫不逊色,截至本周一收盘,两市共有37只个股跌破净资产,其中钢铁板块就有韶钢松山、安阳钢铁邯郸钢铁本钢板材等4只股票破净。

  国元证券投资咨询总监康洪涛表示,钢铁股破净除了受近期市场大幅调整的影响之外,还与投资者对钢铁行业周期性见顶的担忧有关。

  行业看淡但估值趋合理

  “根据目前国内钢铁行业的运行趋势,我们预计未来两年公司每股收益分别为0.30元和0.33元。从行业趋势看,目前基本面还在继续向下,但公司估值已经合理,给予公司增持评级。”这是海通证券对于包钢的分析。这也代表了机构对于钢铁行业的普遍看法。尽管2008年上半年钢铁全行业取得20%至30%的净利润增幅,但由于上游成本增加,下游需求不振,钢铁行业的前景并不好。

  北京钢联咨询总监徐向春表示,自6月中上旬钢材价格达到年内最高后,市场成交开始继续萎缩,钢价也一路走低。到了上周更形成恐慌性下跌。在钢价下跌的同时,成本的上升也给钢铁行业蒙上了一层阴影。东方证券煤炭行业首席分析师王帅称,8月以来,由于中国、印尼、越南等世界各产煤大国竞相紧缩煤炭出口,加之世界最大的煤炭出口港??澳大利亚纽卡斯尔港输出受阻、出口量下降,导致煤炭供应趋紧态势加重。这些因素都支持了近期国际煤价回升态势。

  需要密切观察下游数据

  但由于市场对中期业绩早有预期,而普遍担忧的行业景气度下滑风险还未释放,国泰君安等券商仍然维持行业“中性”评级,但市场也存在矫枉过正的可能,需要密切观察下游数据。

  国泰君安分析师蒋?等利用重置成本法对国内上市钢铁公司进行了估值,结果发现约一半的公司股价已经跌破重置成本底线,说明投资钢铁股的安全边际越来越高。综合公司盈利能力、发展前景及重置成本等因素,国泰君安建议投资者可以关注武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、八一钢铁马钢股份济南钢铁等优质钢铁股。

  ◆重点个股

  武钢股份:全年毛利率将保持稳定

  中报成绩单:基本每股收益为0.627元,稀释每股收益0.602元,同比增速为36.6%。

  长江证券钢铁行业分析师刘元瑞表示,下游行业的需求放缓一直是钢铁行业四季度最大的不确定性,而目前出现需求放缓的可能性依然较大。从产量上看,武钢股份全年实现1322万吨钢材的目标问题不大。预计2009年仍有200万?300万吨左右的产量增长。在武钢龙头产品取向硅钢领域,武钢的高技术含量及垄断的地位依然可以保证。从公司取向硅钢出厂价的情况看,预计下半年取向硅钢盈利比上半年略好。全年毛利率将保持稳定。

  鞍钢股份:未来两年成长较快

  中报成绩单:2008年上半年公司收入和盈利增长较快。在产量微幅增长的情况下,公司实现了主营收入同比增长22.71%、营业利润同比增长10.10%、净利润同比增长24.48%。

  海通证券钢铁行业分析师刘彦奇预计,鞍钢未来两年成长较快。作为国内传统三大钢铁巨头,宝钢股份和武钢股份在国内的兼并重组攻城略地,历经3年的鞍本整合仍没有实际进展。但公司快速成长的时机也许已经到来,除了鲅鱼圈和其它自筹项目等内生性成长外,鞍本整合、收购凌钢集团这些既定动作,预计都将在未来两年行业周期下行中取得较大突破。本报记者 贾肖明

   煤炭

  业绩超预期多空激辩后市

  虽然业界“一哥”中国神华的上半年盈利情况要到8月底才能正式揭晓,但煤炭类上市公司2008年中期业绩超市场预期增长已基本不成疑问。相关统计数据显示,截至8月21日,两市20多家煤炭类上市公司中已有16家公布了今年的半年报,整体实现净利润110.3亿元,较去年同期增长73.4%;同时还有8家公司披露了三季度业绩预增公告,1?9月净利润亦将大幅增长;可以与之对比的是,去年1?6月煤炭行业上市公司整体营业收入同比增长23.62%,净利润同比仅增长14.03%。

  未来业绩受到下游需求变化考验

  煤炭类上市公司亮丽的半年业绩点燃了市场对“黑金”板块的关注,也使得投资者重新审视超跌煤炭股的投资机会,由已发布的年报观察,从第一季度开始基金等机构投资者便悄然布局煤炭股,至年中已形成扎堆持有之势。

  然而,基金扎堆并不意味着机构“单边”看好,诸多的变数一如函数的自变量使得市场观点总是“多空交织”。一位资深业内人士谨慎表示:“由于煤价持续高位运行,从已有的数据估算,今年上半年煤企整体利润同比增长将超过100%,但未来企业业绩则受到下游需求变化的考验。”

  这一判断来自对煤炭市场价格走势的不确定考量。

  秦皇岛煤炭网的数据显示,国内煤价自今年初以来便不断上行,在7月中旬达到顶峰,其中,山西优混达到了995元/吨,比年初520元/吨上涨91%,大同优混达到1065元/吨,比年初555元/吨上涨91%,山西大混达到了885元/吨,比年初455元/吨上涨了95%,即便普通混煤也一度达到685元/吨,比年初360元/吨上涨90%。在此情况下,各煤炭企业的开采和运输成本却并未大幅度提高,渤海证券测算,行业平均成本增幅约为15%。因此,煤价大涨是煤炭类上市公司上半年业绩增长的主要动力。

  但过高的煤价也侵蚀了下游产业的利润,对宏观经济形势造成不小的冲击。于是,今年上半年国家发改委两次出台通知,对国内煤炭最高出售价格进行限制,市场也一度传出管理层将对煤炭资源税征收政策做出调整的消息,同时,与煤炭互为替代能源的国际原油价格也上演“高台跳水”走势,跌破120美元/桶。

  在多重利空的刺激下,国内煤炭价格转向调整,截至8月25日,秦皇岛港市场煤平仓价报为山西优混860元/吨,山西大混780元/吨,几乎走出一条倒“U”形曲线,但较年初价格仍是高位运行。

  “从中报看,受益于煤价的飙升,上半年煤炭企业的营业收入、毛利润率和经营性现金流等3项重要财务指标都呈明显的上升趋势,如果煤价保持平稳,那么下半年业绩也足以让市场继续兴奋。”上述分析人士认为,“但从中报上看不出来的是国内宏观经济回落带来的煤炭市场需求的下滑。”

  据其分析,维持“中报业绩”的充分条件有二:第一,煤炭价格是否具有可持续性;第二,市场需求会不会收窄,“现在看起来有出现负面情况的可能,最主要的因素是宏观经济的回落”。

  多空激辩煤炭板块后市

  业界通常认为,煤炭有四大传统下游行业??电力、钢铁、建材和化工,经过5年的经济扩张周期后,这四大行业2008年开始显露疲态。虽然入夏以来,我国局部地区出现了“电荒”现象,但发电量增幅环比回落已是不争的事实,中电联数据显示,2008年6月和7月,我国规模以上电厂完成发电量同比增幅8.3%和8.1%,增速分别比5月当月下降3.5和3.7个百分点。钢铁行业走势也不容乐观,一向被认为具有国内钢铁市场“风向标”作用的宝钢,日前下调了相当一部分产品的出厂价,多位业内人士预测,此举可能意味着钢铁行业的深秋已经来临。而建材行业与房地产关系紧密。众所周知,我国楼市在2007年底便已经实际进入调整期,“如果地产继续过冬,可以想象对煤炭的需求也将大幅减少。至于化工行业,日子也好不到哪里去” 。

  “鉴于宏观经济增长的不确定性增强,同时受限价、资源税改革预期及国际原油价格下跌的影响,下半年煤炭行业或将形成供大于求的局面,煤价上涨的后劲已经不足,估计在10月份后面临考验。”前述人士如是表示。

  但这一判断并不为持“看多”观点的市场人士所认同。深圳一位坚定看好煤炭股的私募基金经理向记者表示,自己是煤炭行业的“死多头”,“行业中长期的景气度具有强有力的保证”。

  他认为,无论国际还是国内,能源在今后相当长的一段时间内还是处于短缺状态,国际市场上石油等大宗商品的价格会持续波动,但不会出现继续的大跌,因此,作为其替代品的煤炭价格下跌也只是暂时情况。

  可以佐证的是,国际煤炭市场的定价标杆澳大利亚BJ现货指数在今年1?7月直线冲高,但在本月内却几经反复,从最高接近200美元/吨下调到约150美元/吨,此后开始回升,截至8月22日报价为162.5美元/吨。同时,由于我国能源价格形成机制长年没有理顺,所以能源价格改革肯定要继续进行,“目前国内市场成品油、煤炭等能源产品价格低于国际水平,并且价差巨大,这是扭曲的做法,这促使我们的价格改革只会向上,不会向下;可以类比的是电信行业价格的改革,是向下回归。一个有价格向上回归动能的行业,能说不景气吗?”

  对于宏观经济回落的影响,该基金经理也并不担心,他表示,宏观经济的回落仅意味着相关产业的增幅下降,并非停止增长,从中长期的角度来看,煤炭的需求仍将保持稳定增长,尤其是煤炭产能的有限扩张将为煤炭行业长期景气提供强有力的支持。

  “再说资源税改革政策,虽然都在预期出台,但应该会考虑到市场的承接能力而逐渐地向上提高,更何况煤企还可以将成本转嫁给发电企业和其他需求煤炭的企业”。

  不过,除了宏观方面的估测,上述私募人士称,更坚定该基金看好煤炭板块的原因是,目前国内部分煤炭类股票市值隐含的资源价格已经低于实际获取资源的价格。

  以盘江股份为例,总股本约为5.94亿股,以8月26日收盘价12.28元/股计算,市值约为73亿元,“如果我现在有73亿元,能不能买到这么大规模的煤矿?答案是否定的。”这位私募人士称,“加上已经注入上市公司的矿山的价值,我们测算盘江股份公司的煤炭储量约为1.1亿吨,假设卖300元/吨,纯粹的价值就有330亿元,是公司市值的4倍多”。

  本报驻京记者 杨小亮

  航空业

  多重压力下集体“过冬”

  2008年上半年,南航、上航、海航等主要航空公司均实现盈利,刚刚公布半年报的另外两家航空巨头中国国航和东方航空的数据显示也实现了盈利。但是总体上看,因为受到油价高企、需求疲软、竞争加剧三大压力联袂打击,整体利润下滑已经成为不争的事实。预计自下半年开始航空业将面临较长的“严冬”。

  全球航空集体“入冬”

  在全球油价高企的重压之下,作为燃油大户的航空公司深受其苦。南航上半年营业收入总额为274.52亿元,比去年同期增长8.9%。与此同时,其营业成本总额高达254.69亿元,比去年同期增长15.1%,航班营业成本为253.11亿元,比去年同期增长15.0%。成本上升主要是由于运输量增长和机队规模的扩大及航空油料成本、飞机起降费等与航班营运相关支出的增加所致。其中,航空油料成本为103.83亿元,比去年同期上升20.8%,主要是航空油料价格上升所致。国航燃油平均购买价由去年同期的5260元/吨增长到7053元/吨,导致总燃油成本大幅增长。

  中报显示,今年航空业实现盈利的利润来源主要是汇兑收益。 国航上半年汇兑收益为19亿元,较去年同期的8.46亿元增长了124.7%。东航上半年的汇兑净收益也是19亿元,较去年同期的7.26亿元增长了161.7%。

  如果双双扣除19亿元的汇兑净收益,则国航和东航上半年都将亏损。如果没有汇兑收益来挽救大局,航空业的业绩账单可能会面临更多的尴尬。

  油价高企牵手经济全球大衰退,最沮丧的要数航空业了。近日欧美多家航空公司发布的半年报显示,今年上半年的业绩都出现亏损或同比大幅下滑。许多专家预测,如果高油价的状况不能缓解,今年全球将有50家左右的航空公司宣告破产。2007年全球盈利前10位的航空公司今年上半年的经营情况均不乐观。

  面对高油价,很多航空公司采取了削减运力和减飞长航线的做法,有的公司则采取裁员和增加收费的方式来弥补下滑的利润空间。国际航协理事长比西尼亚尼指出:“整个航空业正陷入危机,需求的持续疲软和油价的不断攀升正在重塑整个行业。”

  下半年前景堪忧

  除了油价高企的困扰,市场需求疲软和竞争的加剧则是航空公司心中的另一个伤痛。数据显示,今年6月份,国内航空市场需求呈现负增长,7月份的情况也并不乐观,而8月份,由于奥运会期间,公务和商务活动有所减少,航空市场需求并未出现根本改观。

  “展望2008年下半年,由于国际和国内宏观经济环境的影响,航空公司面临有效需求不足、市场竞争剧烈和油价高企三重压力,将面临一个较长的‘严冬’。”对于今年下半年的航空业前景,南航在半年报中作出上述表述。同时,南航下调了全年经营目标。东航则显得较为乐观,在他们看来,两岸关系发生重大变化,以及北京奥运会的召开和开放赴美国旅游等有利因素存在或将为航空运输发展带来新的机遇。

  有分析师认为,受上半年的突发事件和国内外宏观经济不确定性的影响,2008年全年国内航空业业绩会低于年初预期,而短期内市场需求疲软情况也不会改变。下半年航空业的发展前景堪忧。

  

(责任编辑:佟菲)

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