美邦服饰 轻资产运营助推快速成长

　　美邦服饰 轻资产运营助推快速成长

　　光大证券 吴晓丹

　　根据服装行业的微笑曲线理论，服装行业价值链的高端部分集中在上游的面料研发、产品设计和下游的零售渠道、品牌运营环节，而由于资金压力大、同质化严重，处于中游的生产制造环节容易受到上下游的挤压，导致利润微薄。

　　自1995年成立之初，美邦服饰（002269）就将生产制造业务摒弃在主业之外，集中精力于品牌打造和渠道拓展，因此与A 股其他服装类上市企业相比，公司具有资产轻、周转快、利润率高、抗风险能力强的特点。近三年公司业绩高速增长，2007年公司营业收入及净利润分别达到31.57 亿元和3.64 亿元，同比增长59%和437%。

　　品牌各项指标位列第一

　　根据第三方市场调研机构的调查结果，2006年度美特斯?邦威品牌休闲服饰在国内休闲12大品牌的市场占有率为第一。公司紧密围绕美特斯?邦威品牌的定位、价值与个性，通过明星代言、广告投放以及其他各类营销活动，成功在国内中低端休闲服装市场获得了领先地位。美特斯?邦威品牌在18-25岁的目标消费群所熟悉的157个休闲服装品牌中第一提及率、知名度、购买率和品牌忠诚度等指标上，都处于行业最前列。

　　但是不论是从品牌占有率，还是品牌覆盖广度来看，美特斯?邦威并没有占据领导地位。因此，随着国内休闲服饰市场竞争的不断加剧，公司的品牌发展还需要再接再厉。

　　设计团队稳定高产

　　产品和设计是服装企业的生命线，美特斯?邦威长期以来注重设计团队的培育。公司的设计团队主要来自于自主培养，设计团队自创建伊始就保持了很好的稳定性，且年龄分布均匀，在不失经验优势的同时又保持了年轻时尚的活力。

　　目前公司的设计团队由133人组成，具备年设计3000款以上服饰产品的能力。

　　“都市”和“校园”两大产品系列的分化，满足了不同消费群体的不同需求，增加了产品的差异化和定价能力。

　　另外，品牌系列分化为品牌形象提升，以及突出美特斯?邦威作为中国年轻一代的“时尚顾问”具有非常重要的作用。美特斯?邦威的设计团队在这个品牌打造和提升的过程中发挥了不可忽视的重要作用。

　　国内零售终端数量领先

　　门店是休闲服零售业最主要的销售渠道，是目前消费者购买服装产品的最主要场所。

　　近年来，公司利用直营和特许加盟结合的形式在跨国品牌尚未进入的二三线城市迅速铺开终端，美特斯?邦威目前的销售网络包括了284家自营店，1927家加盟店，自2001至2007年，公司的店铺数量年复合增长率为30.37%，其中直营店增长率为33.44%，加盟店增长率为29.95%。

　　虽然特许加盟制使得公司在市场成长期利用各地经销商的人力、物力、财力迅速占据市场和扩大销售，但是从长远来看，加盟店与直营店相比，具有服务质量和管理水平难于控制、加盟店销售利润率低于直营体系等劣势。因此公司15%的自营店比例还是偏低的，将来还有较大的提升余地。