专家点评两交易所股票上市新规则

　　日前，沪深证券交易所分别颁布《股票上市规则（2008年修订稿）》，并于10月1日起正式生效。接受记者采访的业内专家表示，新规则的颁布，是顺应全流通市场发展的需要，也有利于打击内幕交易，此举将对企业上市及交易等环节产生一定影响，同时对证券市场的走势也将产生一定影响。

　　修改解禁规则顺应股市发展

　　此次颁布的规则，修改了首次公开发行中有关持股人的股份流通限制。江南证券研究所副所长魏凤春博士认为，本次规则修正并非在为大小非松绑，而是将大小非问题明示化。

　　“理论上讲，锁定时间与资本市场的稳定并无必然的关系。不论是国内的资本，还是国际的热钱，看重的是实体经济稳定的现金流。经济实体若不能创造红利，股市的功能就不会完善。”魏凤春博士说。

　　魏凤春博士说，当内部无法解决问题的时候，从外部入手，将收变为放，或者能够产生意想不到的外部效应呢。中国改革三十年的经验已经证明这个观点。

　　董登新教授表示，在旧有的股权分置改革完成后，“大小非”的概念将会在中国股市逐渐淡出，取而代之的是“控股股东”和“实际控制人”。

　　“证交所重新修订股份解禁规则，正是为了顺应股市正常发展的要求，让中国股市有机会与国际惯例接轨，并使其尽早步入‘常态化’运作阶段。”董登新教授解释。

　　遏制长期停牌保护投资者权益

　　停牌长达几年，在我国的证券市场上也有所发生。此次颁布的新规，对停牌制度同样做出了相应的要求。

　　“长期停牌是对投资者或股东利益的伤害，是一种不负责任的做法，遏止长期停牌也是国际惯例通行的规则。”董登新教授说，新规则取消了常规性停牌规定，突出了警示性停牌和惩罚性停牌。新的停牌制度进一步强化了信息披露的三公原则，以及对股市交易价格异动的即时监管，这在一定程度上也能起到保护中小投资者合法权益的作用。

　　魏凤春表示，长期停牌造成了信息的严重不对称，给了内幕操作很大的空间。大力遏制长期停牌，理论上将会提供一个公平的交易机会，但是如果没有严厉的惩罚措施，仍然不能有效的保护投资者，特别是中小投资者。

　　为境外公司上市预留空间

　　新规则中，有一点值得关注，即给境外公司到境内交易所上市预留空间。

　　“在开放的市场条件下，允许中国的企业到海外上市，就没有理由不允许国外企业到中国上市。”魏凤春博士说，世界上发达地区的交易所极力吸引中国的企业到海外上市，目的即在于为国外投资者提供分享中国经济高速增长的红利的机会。

　　魏凤春博士进一步解释，国外企业到中国上市，肯定会增加中国市场扩展的机会，但不一定会给中国市场带来负效应。只要企业估值合理，成长性强，海外企业的加入只会促进资本市场的发展，而不会消弱。

　　董登新教授表示，这一条款的规定的确为境外公司到沪深证交所上市预留了空间，这是大势所趋。因为在股权分置改革完成后，证券市场的对外开放将会提上议事日程。改革开放的大中国有必要为世界提供一个更加开放包容的、国际化的证券市场，这样做有利于引入国外优质上市公司，提升国人价值投资的理念，让国内投资者共享跨国公司的成长利益。

　　“境外公司来华上市，依然遵循的是‘优胜劣汰’原则，只有优质的境外公司，才有资格优先来华上市，这对市场扩容没有太大的负面影响。相反，它可以为本国投资者提供更多更好的投资选择。”董登新教授如是说。

　　“中国在财富创造的过程中，与世界经济在产业资本、商业资本方面的竞争中获得了主导地位，但是在金融资本的竞争中获落下风。世界性的资本市场可以有力地改变了这一局面，在中国外汇储备如此大规模存在的背景下，允许国内资本购买外国公司的股票显然适应了这一要求。”魏凤春博士最后表示。