电力设备行业 利润向8大龙头公司集中

　　中信建投证券研究发展部

　　上半年行业保持稳定增长

　　根据中经网统计数据显示，2008年前5个月电力设备行业的销售收入同比增长29.05%，利润总额同比增长达到33.63%，继续保持快速增长。

　　2008年前5个月电力设备行业毛利率水平继续小幅下滑。电力设备的原材料主要是钢材、铜、铝等金属。钢材在锅炉、汽轮机、发电机等设备成本构成中占比达50%~80%，钢价大幅上涨使上述发电设备制造加大了成本压力。

　　净利润增幅慢于收入增幅

　　2008年上半年电力设备上市公司（共51家）营业收入继续保持稳步增长，共实现收入491.12亿元，同比增长19.75%；归属母公司所有者的净利润34.28亿元，同比增长7.44%。

　　净利润增长明显慢于收入增长。从行业总体来分析，主要有两方面原因：一是受原材料涨价影响，毛利率有所下降。2008年上半年毛利率由2007年同期的 20.68%下降至19.69%，同比下降0.99个百分点。另一方面在于费用同比上升较快，尤其是由于国家实行货币紧缩政策，财务费用同比增长了 61.44%。当然也有特殊原因存在，例如由于“5?12汶川大地震”造成东方电气利润大幅下滑。

　　从净利润绝对值来看，盈利较强的上市公司有天威保变（4.7亿）、特变电工 （4.5亿）、东方电气（4.4亿）、上电股份（3.5亿）、哈空调（1.6亿）、金风科技（1.5亿）、思源电气（1.4亿），平高电气（1.0亿），上述8家净利润占行业总净利润的65.4%，盈利仍集中在龙头公司中，说明优势企业继续保持较高盈利能力。

　　新能源设备将快速发展

　　火电发电设备稳步增长，看好新能源设备。根据国家统计局数据，2008年上半年发电设备产量6243.07万千瓦，同比增长10.1%。由于火电设备增速大幅下降，发电设备已从前几年的高速增长逐步回归稳步增长，出现了明显的增长速度拐点。

　　但我们预计未来发电设备的周期性并不很强，因为除了新增装机稳步增长以外，关停小火电还需要新建大机组来弥补，一定程度上平缓了行业周期性。

　　在传统的火电设备保持平稳的同时，未来较长一段时期内，水电、风电、核电、光伏发电等新能源及可再生能源设备将会有快速发展。随着传统能源石油、煤炭价格的日益高涨，新能源产业得到了重视，面临巨大的发展机遇。

　　据国际能源机构预测，到2020年可再生能源将在全球能源消费中的比例达到30%。我国具有丰富的新能源和可再生能源资源，但开发程度远远不够。当前，我国能源消费结构中，煤炭占据2/3以上的比例，可再生能源不到7%。根据规划，到2010年力争使可再生能源消费量达到能源消费总量的10%左右，到 2020年达到15%左右。

　　“十一五”电网投资加大

　　在2007年最新的“十一五”电网规划调整报告中，国家电网公司计划电网投资11300亿元，比2005年原规划提高了31.6％。加上南方电网投资，预计“十一五”期间全国电网投资总额为14300亿元左右，年均投资额3000亿以上，是“十五”期间电网投资的2倍多。其中高压主干网建设、城市电网改造、特高压电网建设是本轮投资重点。

　　关注输配电与新能源设备

　　我们继续维持对电力设备行业增持评级。具体到各细分子行业：输配电设备、新能源设备给予“增持”评级，火电设备、电线电缆给予“中性”评级。给予“增持”的重点上市公司有天威保变 （600550，收盘价16.79元）、特变电工（600089，收盘价14.87元）、金风科技（002202，收盘价 19.34元）、平高电气（600312，收盘价8.10元）、湘电股份（600416，收盘价8.61元）、思源电气（002028，收盘价23.04 元）。