“双率”下调信号大于实效 中小银行慎贷？

　　一石激起千层浪。

　　央行在降低“双率”(贷款基准利率、中小金融机构存款准备金率)之时，也打开了市场的想象空间。

　　降低贷款基准利率，收窄利差；调低存款准备金率，释放流动性，配置高收益资产。

　　调低中小金融机构的存款准备金率，大约释放资金1800亿元，中小银行将如何使用这些资金？现有的信贷额度是否够用？

　　降低“双率”又被外界理解为货币当局已然确立了经济下行的判断，基于风险防范所需，商业银行是否会惜贷……

　　缓解中小银行流动性紧张

　　“总行还没有专门的精神下来，但对支行的(小企业贷款)业务没有什么影响。”9月16日，浙江某股份制银行支行负责人说。由于该行总行重视小企业贷款业务，所以，上述支行不必担忧信贷规模问题。

　　“今天有个别企业来问，现在能不能贷到资金？”上述股份制银行支行负责人称，这是小企业关注的首要问题，其次是贷款程序快不快，接下来才是利率高低问题；当然利率调下来，对企业成本降低有帮助。

　　“虽然降了27个基点，但贷款基准利率还是很高的，杯水车薪。”9月16日，东部某城商行高管称，而且降低基准利率，只是一个下限问题，银行在发放贷款时，依然可以选择不下浮，或者上浮，这都不违背原则。

　　不久前，交通银行发展研究部在一份研究报告中指出，虽然受到股市资金回流、贷款增速放缓等因素的影响，商业银行流动性偏紧的状况得到了一定的改善，但回流的存款在各行之间分配并不均衡，中小银行的流动性压力依然较大，目前已有多家银行的存贷比超过了80%。据交行发展研究部测算，银行业可以承受的准备金率上限水平约为20%。

　　此番，央行有针对性地调低中小金融机构存款准备金率，被视为缓解中小银行流动性紧张之举。

　　“有一些小银行已经出现流动性风险，存贷比已经达到70%以上，甚至接近80%，有些加上票据贴现已经接近90%。”一家城商行高层直言，而“准备金抽到这么高的程度，一些存贷比过高的小银行是靠市场负债在经营，风险很大”。

　　“这次相对放松准备金率，对中小银行而言，运作空间更大。”上述城商行高层表示。

　　当然，市场上总是苦乐不均。前述东部城商行高层称，该行资金并不紧张，调低准备金率对该行没什么影响；“当然，释放出来的资金收益会高一些，增加可贷资金，抑或增加债券配置，收益比存在央行要高”，调低双率对中小银行是利大于弊。

　　一位银行监管专家对央行此番降低双率的做法表示认可。他表示，经济在下滑，而货币政策做出相应的调整，方向是对的；调低双率，以及前一阶段增加信贷规模，这些调整的实质是松动银根，促进贷款增加。

　　“调低短期利率，第一是增加低成本的短期资金供应，减轻企业负担；第二，控制短期社会资金价格。”上述监管专家称，目前，企业的活命钱主要是短期的；所以，社会上的短期资金利率高企，民间融资利率能够达到20%、30%，甚至更高；“整个长期利率，从未来控制CPI来考虑，也不宜降低”。

　　信号作用大于实际效果

　　在评价央行降低双率这一货币政策时，前述城商行高层表示，最关键的是在这个时点释放政策信号，而不在于政策本身能产生多大的效应。

　　9月16日，交行发展研究部也表示，“两率调低的实际影响有限”。

　　首先是贷款利率下调的信号作用大于实际效果。由于信贷控制并未取消，同时贷款需求依然较为旺盛，实际执行的贷款利率较基准利率上浮较大(2008年2季度，6个月至1年贷款的实际利率较基准利率上浮约1个百分点)，特别是小企业贷款利率上浮更大。在此情况下，小幅利率调整对企业贷款成本的影响不大。

　　而下调准备金率释放的流动性有限。由于占60%以上存款的大型商业银行没有调整，此次准备金率变动大约释放资金1800亿元左右，主要是为缓解中小银行流动性紧张、配合之前的信贷额度放松政策，由于数额有限，其扩张作用并不明显。

　　至于利率下调年内对商业银行的负面影响较小。因为前8个月商业银行大部分的年度贷款额度已经使用完毕，加上大部分贷款的利率是按季、按年调整，因此银行年内受的负面影响较小。对中小银行来说，存款准备金率下调有利于提高其资产的总体收益率，所受的负面影响更小一些。

　　最后，“两率”下调对房地产市场的影响不大。由于幅度较小，中长期贷款利率的调整对缓解住房市场低迷的作用不大。同时，准备金率变动释放的资金有限，且中小银行的新增贷款将主要用于对小企业和地震灾区的支持，房地产企业资金紧张的状况难以根本改观。

　　银行慎贷？

　　“经济下行趋势的判断已经确立，如果趋势进一步发展，商业银行很可能出现惜贷。”一位交行发展研究部内部人士称。

　　前述城商行高层表示，与经济高速发展时期相比，银行在经济处于下行状态中的放贷行为会更谨慎；但这不是狭义的银行“惜贷”问题，而是银行从风险角度考虑更多，这对整个经济结构的调整是很有益的。

　　“很多该淘汰的企业没有淘汰，如果大家都那么宽松，企业想要贷款都能要到的话，结构调整的目标就无法实现。”上述城商行高层直言，目前，货币政策尽管不至于那么紧缩，但信贷也不会投向限制性或边缘性行业。

　　“在经济下行趋势中，企业面临一个市场约束。”9月16日，江苏银监局局长于学军说，在8月份之前，企业面临银根约束，但现在逐步变成一个市场约束。原因包括经济增速下滑，市场需求走弱；银行出于风险防范的考虑，不愿意贷款。

　　进入下半年，一些商业银行的信贷策略已经发生变化。

　　从上海的情况来看，人民币短期贷款已经连续两个月出现减少，7月份减少79亿元，同比多减46.4亿元；8月份减少8.9亿元，同比多减36.1亿元。与此同时，中长期贷款和票据融资增加较多。

　　言及偏好票据融资的原因，一家城商行对公业务人士称，经过测算，9月份发放的贷款，因为只有3、4个月的计息时间，在扣除税费和经济资本占用后，盈亏只能打平；而10月份以后发放的贷款，对当年利润贡献甚至为负；但本年度余下的贷款额度也不能浪费，故而多做票据融资业务。

　　此番央行调低存款准备金率，“释放部分流动性，但并不意味着小银行会投放多少贷款，因为在这种经济环境下，大家会更谨慎，防范风险”。前述城商行高层直言，而即使惜贷，银行也不会闲置资金，可以选择在银行间市场购买债券，获取相对稳定的回报。

　　政策出现拐点？

　　9月12日，在央行发布8月份货币信贷数据之后，交行发展研究部发布的点评指出，“年内下调法定存款准备金率和基准利率将比较谨慎”，原因之一是由于这两项政策工具带有非常强的“信号”作用，而现在还不到货币政策全面转向的时候。

　　然而，央行在三天后便选择了降低双率的做法。“虽然我们的预测方向是对的，但依然感到很突然。”前述交行发展研究部内部人士直言。

　　“至少是政策出现拐点。”前述城商行高层表示，以前货币政策体现的都是紧缩的信号，但现在出现放松，所做的一些调整，是为了促进经济发展，鼓励一些企业的投资行为；而根据实际发展的情况，如果经济继续出现滑坡，未来可能还会追加一些政策。

　　交行发展研究部表示，此次央行“两率齐动”表明从紧的货币政策告一段落，货币政策的天平开始向“保增长”倾斜，但货币政策并没有全面放松。

　　原因有三，一是因为贷款利率仅是小幅调整，且存款利率维持不变以保持正的实际利率，“控通胀”的意味仍在其中；二是准备金率“差别调整”是为了配合之前的信贷放松政策，以保证中小银行“有钱可贷”，仅是局部的扩张；三是信贷额度控制并没有完全取消，在我国以间接融资体系为主的融资结构下，信贷额度控制是目前最为有效的货币政策手段。

　　“在不发生明显经济下滑的情况下，未来货币政策应继续以观察和微调为主，根据经济形势的变化适时调低利率和准备金率，确保经济稳步增长。”交行发展研究部表示，若外部经济环境严重恶化、出口增速显著下降、消费和投资继续放缓，除了降低利率和准备金率外，应采取最有效的货币政策手段，即及时取消信贷控制。