龚方雄：未来可能放宽货币和继续财政刺激

　　龚方雄：未来可能放宽货币和继续财政刺激

　　■投行报告■本报记者 单羽青

　　上周，国内外资本市场跌宕起伏，峰回路转。周初，中国人民银行下调存款准备金率和贷款利率，９月１８日晚出台三项救市措施。

对于中国政府支持经济与市场未来可能出台的措施，摩根大通中国首席宏观经济学家龚方雄近日做出最新预测。９月１９日，他为此前一天的研究报告作了补充说明。

　　龚方雄预计，政府将从三方面出台措施，以支持经济增长以及资本市场。包括：税收减免及财政刺激方案；通过下调存款准备金及利率，实行更宽松的货币政策；可能正在筹备成立一个市场稳定基金，以推动Ａ股市场的发展，预计中国将会出台更多的政策措施以解决非流通股“解禁”导致股份供应增加所产生的问题，建议通过可换股债券，以及为“法人”股的解禁成立一个封闭的特别基金等。

　　８月末，因“中国将出台数千亿元经济刺激方案”的言论，龚方雄曾被舆论推至风口浪尖。

　　准备放宽货币政策

　　摩根大通９月１８日发布的研究报告指出，面对全球经济的不确定因素，预计中国政府将逐步采取有力的财政政策避免经济硬着陆。货币政策方面，预期１年期存贷款基准利率还将在２００９年第１季度和２００９年第２季度分别下调２７个基点。预期利率将在２００９年下半年保持稳定。今年年底前，存款准备金率还将下调一次（５０个基点），而２００９年将出现另外４次下调（每次为５０个基点），这意味着大部分银行的存款准备金率将会降至１４％。汇率方面，随着美元走强及出口放缓预期，人民币对美元的升值速度将会放缓，目前将２００８年底美元兑人民币的汇率预测调整至６．７，并将２００９年底的预测调整至６．４。

　　分析已经出台的措施，龚方雄认为，中国人民银行将存款准备金率下调１００个基点，下调幅度大于预期，下调时间也远早于预期（市场预期于２００９年初下调，摩根大通预期于２００８年底下调）。此外，贷款基准利率也意外下调２７个基点。而汇金公司在Ａ股市场直接购入三家银行的股份，以及国资委宣布鼓励央企回购其上市公司的股份，两项措施具有极大的意义，这是中国短暂的股市历史中，国有企业首次购回其自身公司的股份。在过去１８年中，一直都是出售国有公司股份或者将国有公司的股份上市。该举措将有力平衡非流通股改革所产生的非流通股“解禁”带来的股份供应增加。

　　推行财政刺激政策

　　展望尚未出台的政策，龚方雄表示，在税收减免及财政刺激方面，鉴于中国“双盈余”情况，若经济受全球金融动荡影响而出现大幅放缓（如低于９％）的风险增加，预期政府将增加开支及降低税收以支持经济发展。面对被很多人认为是５０年甚至是１００年来最严重的金融危机带来的全球恐慌，他重申长期持有的观点，即中国政府的开支将不低于亚洲金融危机时的支出，当时中国政府每年的财政开支增长幅度约为国内生产总值的１．５％。

　　税收减免及财政刺激措施可能包括：通过增值税改革减免公司税收。目前媒体已经大量报道，２００９年通过增值税改革减免的中国企业税收额度将达１５００亿元人民币；个人所得税减免。国内媒体已作出大篇幅报道，呼吁提高个人所得税起征水平，同时全国人大代表也建议将个人所得税的最低起征水平提高（如由每月人民币２０００元调高至人民币５０００元），个人所得税减免将对进一步推动内需起到重要的作用；增加基础设施的直接投资，特别是铁路及城市地铁、公共交通系统。这部分开支将达到国内生产总值的至少１％，仅上海至北京的高速铁路项目就达３００亿美元，占国内生产总值的０．８％。