融资融券救市效果恐将有限

　　昨日是国庆长假后的股市首个交易日，虽然政策面有融资融券的暖风送至，但外围市场令人心寒的表现却拖累A股下行。券商板块的全盘上涨并未能拯救因长假休市逃过一劫的A股，市场也随即对融资融券这张救市牌的效用产生了质疑。

　　融资融券利好有限

　　“融资融券对券商能产生直接利好，但对于股市的提振作用并没有大家想象中的那么大。”市场分析人士指出，“由于部分套牢的投资者可以通过同时抛售存量股票和卖空借入的股票来获利，因此，此时推出融资融券可能为市场带来沉重的抛压。”

　　昨日最新发布的海通证券报告也指出，“融资融券对股市利好程度有限”。海通证券表示，由于具体细则将在近期陆续出台，只有通过证监会负责人的发言来猜测有关融资融券措施推出可能给市场的影响。该负责人解释说，一方面，试点规定的融资融券客户保证金比例较高，试点券商还会根据自身情况提高风险控制比例，融资融券的财务杠杆效益不是很大；另一方面，试点期间，融资融券业务资金和证券的来源为证券公司的自有资金和自有证券，而目前在证券公司的资产结构中，货币资产比例较高，证券资产比例相对较少，其中只有可供出售的金融资产科目下的标的证券才可用于融券业务。从这一表述可以看出，融资融券初期可能带来融资规模大于融券规模的格局，或者由于试点范围有限而实际铺开的范围不大、影响也有限，对投资者投资行为的影响更多是心理层面的。

　　“从长期来看，融资融券应该是具有双面性的政策，它给市场引入做空机制、平衡了单边市的泡沫压力，使得市场估值趋于合理，但在活跃市场交易的同时，也给投资者带来风险，交易杠杆放大和监管难度提高都是未来的新问题。”海通证券分析师指出，“融资融券对投资者的市场判断力以及风险承受能力都提出了更高的要求，不应该简单理解成为利好。”

　　外围市场不争气

　　“仅靠一个融资融券难以撑起10月的A股市场。”上海某私募机构的投资经理指出，“当前次贷局势左右国内股市的涨跌，从一些经济数据看，未来的形势并不乐观，因此，拉高出货还是不少机构操作的首选。”

　　据统计，从9月29日到10月3日，美国道琼斯指数收10325.38点，一周累计下挫7.3%；标准普尔500指数收1099.23点，一周累计重挫9.4%。而欧洲各国政府亦忙于应付银行业危机，Dexia S.A.、Hypo Real以及富通集团等金融机构陆续接受政府救助。上周英国富时100指数累计下跌2.1%，至4980.25点；德国DAX30指数累计下跌4.4%，至5797.03点。而亚太各国政府也纷纷采取措施救助金融业。日本政府称将视经济状况以确定是否采取进一步刺激措施；澳大利亚政府计划逐步购买住宅用不动产抵押贷款证券；中国香港出台新措施以增加市场流动性；而韩国政府决定提供贷款和债务担保，以帮助面临短期融资困难的中小企业……然而，市场反应同样令人心寒，上周日经指数大跌8%，至10938.14点；恒生指数下挫5.35%，至17682.4点。

　　“融资融券业务试点在这个时间点启动有着很明显的救市意味，但能否抵御全球经济危机的蔓延则有些悬。”东方证券分析师认为。

　　反弹仍有望延续

　　招商证券分析师赵建兴指出，“美国政府7000亿美元救市方案可望解决交易结构方面的清算和信用危机，阻止金融体系崩溃，但无法阻止美国经济的走弱。全球股市均受此祸及，但A股市场能否独善其身有两点值得期待，那就是货币及信贷政策应将加快放松。”

　　“未来反弹走势的演变应将视乎更多具有实质性影响的经济刺激政策的出台。例如，房地产行业信贷政策放松的传言就并不一定是空穴来风。”赵建兴预计，大型央企在政策指引下所形成的增持与回购合力，正在继续引发平均仓位极低的机构投资者的共识，将足以抵消外围股市之祸。预计本周市场在短暂调整反映外围市场波动之后，政策性反弹行情仍有望延续。