国航预亏 引领航空股集体暴跌

　　◆每经记者 曾子建

　　昨日，中国盈利能力最强的航空公司中国国航（601111，收盘价4.67元）发布公告，预计公司今年1月～9月将发生亏损。这也是继东方航空（600115，收盘价3.58元）之后，又一家三季报预亏的航空公司。

　　受此消息影响，昨日航空股全线暴跌，中国国航、东方航空、海南航空跌停，南方航空大跌9.22%，上海航空跌幅也高达8.47%。

　　套期保值拖累业绩

　　去年前三季度，中国国航赚了近35亿元；今年上半年，公司也盈利12.8亿元。为何在刚刚过去的第三季度，中国国航会出现亏损？公司昨日预计，今年前三季度出现亏损，也就是说7月~9月的亏损额起码超过了12.8亿。

　　对于第三季度的亏损，中国国航找出了很多理由。公司表示，业绩预亏的原因，主要是受四川地震、奥运会期间的市场波动及全球金融危机的影响，航空市场需求整体回落，居民收入增长明显放缓；而受燃油价格大幅波动的影响，公司的航油成本同比出现了大幅上升。

　　值得注意的是，由于近期国际原油价格急剧下跌，中国国航持有的燃油套期保值合约于2008年9月30日时点的公允价值出现了负值，该公允价值将随着原油价格的变化及金融市场的波动情况而变动。

　　中信建投的行业分析师李磊表示，作为燃油采购商，国航在期货市场上做套期保值，的确应该是持有多单。而在今年第三季度，国际原油价格出现了大幅回落，油价从7月初的历史最高价约148美元/桶附近跌到了9月底的100美元/桶，显然国航损失惨重。截至昨日，国际油价已经跌到了72美元/桶附近，显然国航在燃油套期保值上的期货头寸还会继续亏损。

　　不过，李磊也指出，目前来看，虽然还不清楚究竟在套期保值方面亏损的具体金额，但相信不会在整体利润中占太大的比重。

　　航空全行业面临亏损困境

　　就航空业而言，近年来整体经营情况还算不错。去年年末，除了上海航空亏损外，其余几家航空上市公司均实现了盈利，而上海航空在今年中期也实现了盈利。

　　不过，从三季度业绩的预告来看，目前已有东方航空和中国国航相继预亏，整个航空业可能再度面临全行业亏损的困境。

　　李磊认为，国内“最赚钱”的航空企业中国国航都已经出现亏损，其他航空公司的情况可能更糟。为何上半年还全面盈利，第三季度就出现了许多亏损？李磊表示，航空业在三季度遭遇了需求放缓和成本上升双重打击。虽然第三季度国际油价大幅回落，但航油价格却多次上调，加重了航空公司的成本压力。

　　此外，今年上半年，中国国航汇兑收益达到19亿元，占利润总额133%。但是，第三季度美元大幅升值，人民币升值的步伐也放缓了，从而减缓了航空公司汇兑收益的增加额。因此，对于整个航空业来说，第三季度的汇兑收益出现大幅下降的可能性很大。

　　期待油价继续回落

　　昨日，中国国航预亏的消息令航空股全线暴跌，就股价而言，已经处于相对不高的位置。那么，航空股后市是否会苦尽甘来？

　　李磊认为，三季度亏损已成定局，全年能否盈利只有看第四季度了。目前来看，受经济下滑的影响，航空业需求要想在四季度出现恢复还面临较大的压力。

　　不过，也有利好的一面，随着国际油价的不断回落，第四季度航油价格已经下调一次。但是由于人民币升值的压力同样较大，因此对航空股全年实现盈利的预期不能太高。

　　对于航空股后期走势，李磊认为关键看大盘能否企稳。如果大盘能够企稳，航空股目前的估值水平相对不算太高，后市还是有一定的机会。