PE暴利时代结束 盈利模式亟待转型

　　中信资本CEO张懿宸：　　PE暴利时代结束_盈利模式亟待转型　　

　　正在全球蔓延的金融危机将对中国的PE（私募股权投资）产生影响。中信资本控股有限公司首席执行官张懿宸上周六在“2008西湖金融峰会”上指出，今后几年，PE的暴利时代将一去不复返，取而代之的将是靠给企业持续创造价值的投资模式。

　　“真正可持续的PE模式一直是以收购型为主的。”张懿宸说。

　　近两年，国内的PE主要靠所投资的成长性企业从非上市到上市的市盈率扩大赚取高额利润。“在今年的资本市场上，退出已经很成问题，这类投资模式是不可持续的。”张懿宸说。

　　清科研究中心近日发布的《2008年第三季度中国私募股权投资研究报告》显示，受美国金融市场动荡和国内资本市场低迷现状影响，三季度PE退出持续年初以来的低迷状态，8笔投资退出全部采用IPO形式，较去年同期的25笔减少了68.0%。

　　造成不可持续的PE模式有多方面原因。一方面是近两年PE基金越来越多；一方面是美国一些并购型的基金进入中国后由于监管上的障碍也开始做Pre-IPO（拟上市）投资，导致竞争日益激烈，PE进入企业的市盈率越来越高。

　　但是，随着全球股市下跌，上市公司的平均市盈率明显下降，PE的盈利空间缩小，甚至可能亏损。张懿宸说，对于一些去年以10倍甚至15倍的市盈率进入Pre-IPO公司的私募股权基金，不仅面临不能退出，退出还可能有很大损失。

　　张懿宸认为，真正可持续的PE模式是以收购型为主的，主要用合理的价格收购企业，然后通过管理、运营上的措施提升企业价值，帮助企业升级改造，这才是PE真正的生命力所在。

　　

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