Philipp Grzimek：中国投资者可能遭遇的陷阱

　　“全球金融动荡背景下的中国企业国际并购、投资策略”研讨会于10月30日－31日在北京凯宾斯基饭店举行。会议由全球第六大律师事务所——路伟国际律师事务所和全球著名法律资讯提供商LexisNexis共同举办。

届时，来自海内外的专家将对全球新的经济形势下中国企业海外投资、并购的机遇与风险管理做全方位的解读。独家战略合作伙伴搜狐财经(相关:理财 证券)中心全程跟踪报道。

　　路伟律师事务所法兰克福办事处合伙人Philipp Grzimek先生：

　　女士们、先生们，非常感谢邀请我到这里发言。不好意思，我要用英文发言。对于律师来说这个题目是一个非常大的话题，可能要花一、两天才能讲完，而我只有30分钟的时间。如果讲得太快，有不清楚的地方，大家可以在问答阶段提出，或者在下午总体问答阶段回答，我的同事也可以帮我回答这些问题。我的内容主要是向大家介绍一下欧盟的情况，包括市场环境、法律环境、交易惯例，还要介绍一下欧洲的并购是如何做的，昨天你们听到的都是法律问题、经济问题、程度的问题，今天我再从法律的角度阐释一下。

　　对比一下中国和欧盟，中国有13亿人口，而欧盟只有5亿多。过去几年德国是世界第三大经济体，也是欧盟最大的经济体，欧盟是一个很大的市场。但它分成27个国家，再加上三个EEA国家。现在有14个国家在使用欧元。有些欧盟国家是来自老西欧，二战之后在政治经济上属于西方国家的一部分，还有一些国家来自于东欧，九十年代初才放开市场经济。南方和北方有所不同，南方更趋于工业化的国家。而且没有统一的法律系统，有国家使用普通法，比如英国，还有很多国家使用大陆法（成文法）。

　　自从我们开始使用了欧元作为单一货币后，欧洲在经济、政治、法律上都慢慢地开始一体化。尽管如此，他们现在还没有一个统一的法律。但是我们现在有一个布鲁塞尔立法，布鲁塞尔也成为欧洲一个重要的城市。欧洲统一立法变得越来越重要。还有经营商业的法律形式，在所有成员国中是具有可比性的。让股东对公司负责，从原则上这些股东、合伙人可以为他们公司的债务负责。而所有成员国并购的过程几乎是相似的。这是从美国、英国的角度开发过来的，跟美国、英国比较类似。在欧洲大多数国家、现在的成员国都是使用当时的并购惯例。在欧洲律师作为并购的参与者都会了解如何并购，总体来说我们有一个比较开化的并购市场，政府并不反对并购。

　　现在讲一下欧盟的法律框架。二战后欧洲国家开始聚合起来，形成一个单一的经济体，最开始是煤钢共同体，当时煤钢是欧洲最重要的产业，1958年有了罗马条约，建立起了欧洲经济共同体，当时只有六个成员国。1958年之后西欧国家也逐渐加入欧洲联盟，1993年时建立Maastricht条约起了真正的欧洲条约，建立起一个统一经济体，特别是建立起了统一的货币规则。2002年欧元成为12个成员国的单一货币。这是非常重要的一步。英国现在还没有使用欧元。在2004年，又有10国加入欧盟，这也是欧盟增长的大事件，欧盟增加到25个成员国，特别是保加利亚、罗马尼亚等一些东欧国家加入，目前为止欧盟已有27个陈源国。现在有四个基本的经济自由政策，首先是货物、服务自由流动，彼此间不设海关壁垒。劳动人员也可自由流动，一个欧盟成员国居民原则上可以在其他成员国自由就业，自由迁移，不需要有永久居住证。自由建立组织，无论是公司还是人，都可以建立自己的组织在欧盟成员国营业。资本也可以自由流动。

　　现在欧盟法律进行了一系列的统一化步骤，大家可以看到我们进行了多少工作致力于立法的统一。欧盟法律有很多层次，我们试图将其与各国法律结合起来，包括公司法、产品责任法、合同法、监管法（环境法、就业法）等等，基本它涉及了法律问题的各方面，这些法律都是应该统一的，不是说他们一模一样，而是说这些法律的基本层面要统一起来。

　　下面来看一下惯例。首先要问一些问题，就像我刚刚说得一样，欧盟现在依然有一些并购的活动，我给你们拿来了一些统计数据，这是一个新兴市场，这是五年交易图表，可以看出有很大的增长。2008年交易规模有所降低，因为2008年的数据尚未完全，只是截止到9月份，所以这张图可能并无法反映真实的情况。我想让大家看一下中国企业在欧洲进行的交易，这和今天的会议有关。今天的会议也是为鼓励你们在欧盟做更多的并购，总体来说大概有5000个交易。2006年有28个交易，2007年的时候，大约有24个是中国公司进行的交易，交易额也是非常大的，每年大约有不到1000万的交易额。2008年交易额有所增加，增加到1300万欧元。所以我们可以看一下中国公司在欧洲公司并购的交易额，在规模上大有增加。

　　在讲惯例时，我列出了中国企业在德国进行的交易。这些数字是来自德国比较典型的数据，我不知道这些数据是否可以代表所有欧洲的情况，但我们可以看到，在2005年和2002年，这些交易额比较小，所有交易都低于1000亿美元，有一半比较成功，当然还有一些不成功的。

　　我要给投资者提示一些问题。在德国要收购，要看一下不同法规和环境情况、监管环境等等，要决定选择哪个顾问。接着要看目标公司是否是上市公司，如果是上市公司那你并购时必须遵循当地相关的法规。如果是非上市公司，并购方式又跟公众公司不同。昨天我们也谈到了，不同的形式需要不同的方法去接触公司的所有者了。刚刚我提到了并购法规的问题，你也要看一下所处的行业，还要看一下执照并决定是否购买执照并继续该公司原有的业务。要看该公司是否处于财务困难中，是否有偿付能力，并购后是否还要与公司原有投资者打交道。中国原有的公司已经提出一些对德国上市公司的收购，但这些公司可能已经失去了偿付能力，这可以极大地降低收购价，这是一个非常重大的情况。昨天也有演讲者但到了具体的细节，你到底如何进行交易，是买这些公司的资产还是剥离债务，或者是买公司的股票等等，这些都是你要考虑的情况。

　　下面谈一个案例分析，上钢到德国试图收购Durkopp Adler的分公司，Durkopp Adler是一个上市公司，50%的股票由一个大股东持有。上岗从这个持股人手人购买90%的股票。我们看第二页会出现一些后续情况，如果你想购买一个上市公司，一旦你购买了该公司30%以上的股权就必须要对其他的股东提起收购申请，避免出现股票过于集中于一个股东的情况。上钢最后因为这个规定，只购买到40%多的股份，因此没有达到95%的股权，所以不需要依照挤压法规（？）来进行一定的程序。

　　并购过程中从法律角度说首先要看评估价，明确是销售者主导还是出售者主导。这要依据过去两年的状况，看销售者更友好还是出售者更友好，这是第一阶段，你要了解双方的信息，要进行尽职调查报告。昨天几位演讲者也谈到了尽职调查报告的重要性。有时并购交易中，出售者其实已经为购买者准备好了净值报告，让对方很好地了解目标状况。对于购买者来说，首先要看保密合同，谅解报告，并通过尽职调查了解法律环境、经济状况等等。你要准备好顾问团队，让他们跟你共同进行尽职调查，这涉及到法律角度、财务角度、环境角度等等。接下来就进入谈判阶段，这是一个比较紧张复杂的阶段。昨天的演讲者也提到在这个过程种购买者会派出很多顾问，数量还会不断增加，这其中会有很多人提出看法，要求你减少要约价，并提出很多建议。最后的准备过程中首先财务价费用筹资是需要考虑的问题，但是一般来说，你是通过银行贷款的话，这个文件比较好解决。交易完成后你必须整合一些流程和法律上的问题，同时你还要进行公司税收体系的改革，同时还要剥离出一些非核心业务。比如有些分公司你不太喜欢的，就要剥离出去，这也是你要整合的工作之一。

　　我想一个简单并购流程大家都清楚，但中间会有很多复杂的过程。后面我的同事会有一些详细的介绍，比如在卢森堡这样一个税收比较友好的国家，想买一个公司会出现幻灯上列出的状况。

　　对于没有去欧洲的潜在者你可能不太了解，我只挑其中一些比较重要的问题来谈。比如工会代表，在德国一些大公司也会有职工代表在公司任职。合并授权也是很重要的，对于欧盟的合并法规来说，它有一个门槛，如果你的并购涉及到几个国家，你就要考虑所有这些国家并购的法规。当然跨界交易，如果欧盟以外的收购者来欧盟收购的话，你就需要考虑税收的问题以及如何获得利润，那里的税是否过高，他们是否有收益税。与此相关的还有你的财务问题，你如何为这个公司提供足够的资金？你是否通过银行贷款或者直接融资的方式等等，还有股东的问题，股东是否会对提供资金负责。你可以考虑当地一些资金，如何将资产进行转移或者需要一些特别的注册。这里有很多法规，涉及到在欧洲进行并购，对于外国投资有些限制，这也是我们可以想到的。

　　对于一些工业基础设施的建造或者能源业，这些都涉及到很多的限制和法规，所以对你的投票权、股东决定权、股权都会有很多限制。比如大众汽车会限制主席的投票权，这也是为保护其他股东的利益。

　　总的来说，欧盟的并购很大程度上受环境影响，它是一个协调但并非统一的法律体系。并购过程在很多国家是一样的，我们建立起一个广为接受的并购流程，还有仲裁、评审体系等等。所以总体来说欧洲的整体体系是比较稳定的。如果你有任何问题和法律争议的话，有诉讼的渠道。最后你需要雇佣一些当地的律师提供当地法律咨询。

　　希望大家（中文）“走出去，成功投资”。谢谢！