新医改前夜 中信“顺势”1亿元注资国中医药

　　10月的武汉，细雨连绵，但仍阻挡不了中信集团进军医药的步伐。

　　10月30日下午，国中医药董事长李伟向记者确认，几天前，中信集团旗下的中信资产管理有限公司（简称“中信资产”）1亿元注资国中医药。

　　在金融风暴席卷全球之时，中信资产为何逆市注资一家医药商业公司？

　　接近中信资产的人士透露，医药企业不受周期性影响，又有新医改政策支持。此外，还有国中医药未来上市的良好预期，这被看做是经济萧条时期相对稳妥的投资领域和介入时机。

　　据了解，注册资本高达30亿港元的国中医药，欲借即将实施的医改契机，年内整合国内100家医药商业公司，2009年发展到200家，打造国内最大的医药纯销公司，联手德意志银行和大摩，进而登陆香港资本市场。

　　李伟以双方签有保密协议为由，不肯透露与中信资产谈判的细节和持股数。不过，根据国中医药３０亿港元的注册资本，算上人民币和港币的汇率，估计中信资本持股量至少在１亿多股，占总股本４％左右。

　　武汉一位投行人士分析，因为是国中医药引进的第一笔风投，且市场低迷，不排除中信资本持有的国中医药股份更多。

　　“我们的目标是融资10亿美元，不过这要视明年的市场情况再定。”李伟谨慎地说。

　　整合打造全国医药纯销网络？

　　这是一个宏大的商业计划：国中医药预计在2008年将完成销售收入100亿元左右，实现利润9亿元左右；2009－2010年销售规模将超过200亿元，利润十几亿元。

　　知情人士透露，德意志银行作为其战略投资者，拟投资1.5亿美元帮助其打造国中医药纯销网络。此说法，尚未得到国中医药方面证实。如果国中医药的目标能够实现，其将可强势挤进国内医药商业公司前三甲。

　　国中医药诞生在医改前夜

　　2008年年初，国中医药正式在香港成立，李伟任董事长，旗下公司包括武汉医药（集团）股份有限公司、国中医药物流配送（武汉）有限公司、武汉茗参大药房连锁有限责任公司、苏州盛康达生物技术有限公司及几十家加盟商。

　　这家新成立的公司，迅即被李伟赋予新的使命：整合散落在国内各地的医药商业公司，进军香港资本市场。

　　李伟介绍，整合的方式就是国中医药与对方医药公司两者互相持股，通过股权置换这个资本纽带，把国中医药与被整合的医药公司两者利益紧密连接在一起。通过采购、物流、信息、财务和药学服务等八大系统，为成员企业提供服务，达到降低采购和管理费用目的，实现国中医药与成员企业的双赢。

　　按照国中医药与加盟的医药公司签订的协议，前者持有后者的股份在51%以上。

　　“这种商业模式，让加盟的医药公司没有任何风险，同时可享受国中医药的资源。国中医药上市后，这些公司又可享受资本增值收益，减轻国中医药扩张的资金压力。”李伟一脸自信。

　　李伟称，国中医药价值链的核心是医药销售行业中利润率最高的纯销网络（注：医药公司的销售目标为医院，称为纯销）。目前，国中医药已重组国内53家区域性医药纯销、零售企业，初步构建起覆盖以武汉为中心的中西部地区、珠三角、长三角和京津唐地区的全国性医药纯销网络。

　　不掏现金的整合

　　成立仅有10个月的国中医药，为何突然张开如椽巨手，疯狂开疆拓土？

　　事实上，为了这一天，李伟在医药商业领域蛰伏了6年。

　　国中医药最初收购的企业为武汉医药集团股份有限公司。武医集团创立于上世纪50年代，其前身为武汉市医药公司。2002年，李伟旗下的深圳市国华盛投资有限公司出手，把处于市场低谷的武汉医药集团收归麾下。

　　据记者了解，目前，武汉医药集团年销售近12亿元，总资产十多亿元。公司2005年月均资金流量8000万元左右，2006年、2007年月均资金流量近1亿元，年销售收入达到11亿元，在湖北乃至华中地区医药市场占主导地位。

　　李伟透露，其实早在两年前，公司便已开始筹划进军国际资本市场，并与摩根士丹利等国际投行巨头咨询、沟通。

　　摩根等认为，“由于中国人口众多，医疗需求市场巨大，因此医药销售网络对海外投资者具有较大投资价值和吸引力。”在摩根等国际投行的指导下，2008年国中医药成立，它的目标是要打造中国医药行业最有价值的链条。

　　作为一个医药商业的第二集团军，国中医药凭什么成为行业的整合者？况且，国中医药对所有医药类公司的整合，均不动用现金，而是用股权置换方式，医药公司为何心甘情愿加盟？

　　国中医药之所以此时出手，主要是想抓住国家即将实施的医改政策机遇。李伟称，国家即将实施的医改，有两种方案：一是“芜湖模式”。政府把公立医院的采购统一起来，收回这些医院药房的人、财和物，让其变成政府的医药中心和采购中心。二是医院药房托管模式，把药房的经营权和所有权分离，经营权交给医药公司，达到防腐惠民目的。

　　在即将到来的医改大潮前，很多中小医药公司面临生存和发展的危机。正是在这种形势下，国中医药把分布在各个区域的医药公司，通过资本纽带连接起来，分享发展的机遇。这些公司使用同一个集成管理系统，减少采购和物流成本。

　　国中医药副董事长范海臣称，武汉医药集团对医院销售，毛利只有7%，一年资金周转率只有2.5次，除去财务成本，净利润只有2%，其他国有医药公司基本雷同。通过集成管理系统，国中医药可以将公司的净利润提高大约10%。

　　分羹医药商业

　　有专家称，随着国药控股、上海医药的扩张和国中医药强势介入医药商业，在某种程度上标志着医药商业市场洗牌的开始。

　　公开资料显示，2007年发布的全国医药商业企业基本情况调查中显示，前三甲企业的销售规模占全国医药市场比重的18.95%，比上年提高了1.25个百分点。从百强企业的销售规模看，超过百亿元的有3家，过50亿元的有9家，过10亿元的有55家，均比上年大幅增加。区域分销商加速扩张，一些中小型商业企业由于经营不规范，失去了生存空间而退出市场，两极分化趋势越来越明显。

　　此外，我国政府规划确定了医药产业建立“大公司、大集团、大医药”的发展格局，并提出扶持建立5-10个特大型医药流通企业。

　　在机遇和挑战面前，国中医药在医药商业领域可分羹几许？

　　长江证券医药研究员锻炼炼分析，医药商业公司纯利润比较低，主要靠规模取胜，对管理的要求较高。记者在采访中了解到，国内最大的民营医药公司九州通，净利润只有1%。同时，医药销售区域性强。

　　作为一个后来整合者，国中医药将面临着一定的挑战。

　　光大证券医药研究员姚杰亦认为，随着医药市场的规范，医药商业企业已走出低谷，日子相对好过，国中医药的整合成本将会比较高。

　　不过，硬币总有两面。东方证券一位医药研究员认为，国中医药作为民企，相对于国企，机制灵活，管理水平较高。

　　国中医药副董事长范海臣对未来医药商业市场十分看好，一方面国内医药商业市场集中度低；另一方面，自2006年开始，医药销售市场在4000亿元的基础上，每年保持30%的增长速度，这为国中医药的行业整合留下了空间。

　　范海臣分析，从国际经验看，美国95%的医药销售集中在社会药店，医院的药品销售量只有5%，这亦是国中医药之类的民营医药商业公司发展的方向和机遇所在。