降息利好频传 公司债缘何深幅回调

　　主持人：马全胜

    嘉宾：兴业证券上海天钥桥路营业部咨询主管 盛海 蒋丽丽

　　主持人：今年以来，公司债从被人们认识到广受投资者的欢迎，并在短短几个月内使其风险与收益得到充分显现。

　　蒋丽丽:今年以来,债券市场投资走出一波牛市行情。国债指数从年初的110.92点攀至10月17日的118.31点,涨幅6.71%,118.54点同样也创造了近5年来历史高点；而企业债指数则从年初的112.65点升至10月16日的130.72点,升幅13.67%。单看数字,公司债涨幅基本相当于一只个股的涨停板,但考虑到巨大的杠杆效应,以上的数字足以和2007年牛市相媲美。

　　盛海:随着国家宏观调控政策的逐渐放松，投资者对央行降息的预期逐渐增强，这为债券投资提供了一个良好的条件。而且随着股市的继续不景气，很多避险类资金逐渐流入了债市，从而成为最近债券市场“爆发式”增长的又一个因素。但在10月16日以后，企债指数大幅回落，个别品种跌幅超过10%。像这样在两周时间内，债券市场出现如此大幅下跌还是比较罕见的，说明投资者有恐慌性抛售的心理。但同时我们也看到，经过最近的“修正式”下跌，公司债整个板块的投资价值又开始显现。如果说，当前我国经济已经进入一个降息周期的话，那么债券市场应该是首先得益的。

　　主持人：债券市场的风险一般来源于哪些方面，近期公司债深幅回调的原因主要表现在哪些方面？

　　盛海:债券市场的风险主要有利率风险、信用风险、流动性风险、以及市场大幅波动的风险等几个方面。近期公司债波动的确非常剧烈，个别公司债在短短两周时间内就下跌了10%。之所以出现这样的市场现象，我们认为主要有两点：一是市场前期对债券，特别是公司债的疯狂炒作，已经透支了一定的降息空间；二是由于江铜债的暴跌，引起了市场对公司债、特别是无担保公司债的担忧。但从这次公司债的下跌中，我们也看到了积极的一面，投资者的风险意识明显增强。目前，这种连续暴跌有跌过头之嫌，把部分资金分配在有一定实力的公司债上，可能会起到良好的资产配置效果。

　　蒋丽丽:三季度的经济数据较差、整体经济增速出现下滑,使得投资者对信用风险的担心越来越大。信用风险的警惕应该得到大家的重视，但是过度恐慌是不可取的，市场的暴跌反而孕育着投资机会。

　　主持人:利率下降往往意味着债券投资价值的提高；但与此同时，发债公司的盈利能力却可能会在经济增速趋缓中下降，那么投资者该如何分析这一问题呢？

　　盛海：全球目前都面临着一个经济放缓的趋势，这会影响到我国的实体经济，包括上市公司的业绩，所以上市公司盈利能力有可能在短期内有一个下降的趋势。但是债券市场和股票市场不同，企业盈利能力的下降，在股价上反应得更加直接。因为债券是一种固定收益类品种，只要发债企业没有发生严重财务危机，到期还本付息还是可以保证的。在目前利率处于下降周期的时候，债券的价值在提升，债券更是一种在经济发展放缓中的避风港。只不过投资者在购买时要选择合适的价位买进，而不要追高。另外发债企业在发行债券以后，获得了资金，如果这部分资金运用得当，或者有更好项目投资，那么，它的盈利能力反而可能增长，不会因为发债而出现盈利能力下降。

　　主持人：目前的债券市场只是出现了一定的短期泡沫，还是出现了中长期投资价值的下降呢？

　　蒋丽丽：我们认为目前的债券市场是出现了一个短期的泡沫，但是从中长期的投资角度来看，目前阶段已具有一定的投资价值。以近期债市的“跌幅明星”新湖债为例，截至10月29日新湖债的收盘净价是99.45元，票面利率是9%，扣税后到期的债券收益率是7.59%，依然相对乐观；从发债公司基本面来看，公司三季报业绩增长100%，目前持有现金约30亿，虽是一家民营房产公司，但不存在流动性的风险。应该说，目前公司债收益率恢复到了一个正常水平范围,具备了一定的投资价值。

　　主持人：你们对公司债的投资前景以及投资策略持一种什么样的观点？

　　盛海：因为债券也是资本市场的一个投资品种。如果投资者更注重投资的安全性的话，可以考虑参与债券投资，包括国债、公司债等。国债相对安全，但它的年收益率稍微低一点；公司债相对风险稍大，但它的年收益率要相对高一点，所以要根据自己的风险承受能力来购买不同的债券。中国证监会已经把大力发展我国债券市场作为重要工作，所以债券市场还是值得广大投资者密切关注的。