赵锡军：金融风暴 一个生态视角的考察

　　“2008，北京全球金融盛宴”， 来自这个领域的风云人物11月4日齐聚北京，对国际关心的金融及能源等热点问题，展开热烈的研讨和精彩的对话，能源金融世纪将从这里开启新的篇章，搜狐财经现场全程直播，以下是中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军的精彩观点。

赵锡军 中国人民大学财政金融学院副院长

　　主持人：下面邀请中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军先生，赵先生长期研究中国金融和世界金融，他有自己一些独特的观点，中国如何应对这场金融危机，如何在这场金融危机中发挥自己的角色，我想赵先生一定会给大家带来精彩的发言。有请。

　　赵锡军：谢谢主持人。各位来宾，各位专家，大家上午好，很高兴有机会受金融网的邀请就金融风暴和中国的情况给大家做一个交流。

　　我拿到文字材料是跟金融生态有关系的，所以，我在这里以金融风暴和金融生态的关系做一个简单的交流。

　　我大概有这么几个方面的考虑。第一，金融风暴是有次贷危机引发的金融风暴，是由于西方一些大的金融机构，主要的金融机构，以及金融机构的从业人员是无视市场的规则，不考虑市场规则，滥用金融资源，严重损害金融生态的一个过程。因为这些机构首先是大量的发放次级贷款，降低了标准。本来是得不到贷款的，那些收入水平不够或者信用程度不够的居民家庭，这些是不能作为正常的金融资源使用的，但是动员起来了，降低了标准，实际上相当于滥用这块资源，从而导致生态恶化，带来了这个结果，这是第一个观点。

　　第二，金融市场参与者过度迷信市场的约束，过度迷信金融机构的自律以及过度迷信金融机构自我风险控制能力的结果。在国际金融市场上，有一种倾向，强调市场的约束作用，强调金融机构的自律作用，强调金融机构自我风险控制作用，这在《巴塞尔协议》里头三个支柱体现越来越明显，而过少的提到政府的管理，政府的公共权利对金融机构的监管。金融机构有自己控制风险的能力，有自我的约束，市场有透明度，有自己的自律，这样就能够有比较好的让他们少犯错误、少冒风险的这种机制。但实际上在这场危机中，我们看到各个金融机构不顾自己的金融风险，明知道做次贷和证券化有风险，但还是坚持做，这是第二个观点。

　　第三个观点，金融风暴是金融管理部门无法提供有效的兼容环境，缺乏足够监管部门。像西方国家次贷的产生，这些低级的衍生产品，风险比较高的衍生产品进入市场的时候缺乏足够的监管，放任自流，这些金融机构，尤其投资银行，大量提高杠杆率的情况下，没有足够的监管，无法提供有效的监管环境。这是监管方面的一个问题。

　　第四个观点，这场金融风暴导致整个全球金融生态严重的恶化。这里头包括像市场正常的信用已经荡然无存，我们可以看到华尔街各个金融机构之间，包括整个全球各个金融之间，包括政府之间，如果你要相互之间借钱，相互进行拆借，现在防范很严，一个国家金融出问题，呼吁别的金融机构去救助，基本上是没有可能。所以，这种情况下，正常的信用已经荡然无存，市场上面正常的借贷秩序和融资秩序严重受到损害。刚才看到冰岛金融机构出问题后，没有哪家及时去救助他，最后跟这家谈判，跟那家谈判，正常的借贷秩序和融资的秩序已经受到严重的损害。金融业正常的往来也受到损害，正常的金融机构之间，向另外的金融机构去拆借，向金融机构融资，互相之间非常小心，不愿意把钱借给你。华尔街现在流传的话说，“你现在很容易挣到30%的利息，但是你更容易失去你的本金。”借出去以后可能还不了，这是对正常的金融秩序是非常严重的损害。

　　第五个观点，这次危机严重挑战了政府和金融机构、政府和金融市场、政府和金融行业的正常关系。因为由于发生了危机，由于发生了问题，应该说政府大规模的救助和大量的市场的干预。大规模的救助和对金融市场大量的干预，肯定会对金融市场和政府之间的关系带来严重的影响，这个影响还看不清楚将来走势怎么样，但肯定和原来的秩序不一样了。这种大量的救市和大规模的市场干预极有可能带来严重的道德风险。前几天华尔街日报报道美国政府救助的资金有可能进入到金融机构的高管腰包里头，可以看出来这一点。这是大家都担心的，救助几百亿、几千亿下去以后，首先进入到金融机构，金融机构付给员工高的奖金和高的津贴，这样会带来严重的道德风险，这是对政府和金融机构、金融市场的一个严重挑战。

　　第六个观点，次贷危机引发的金融风暴还导致了政府融资环境的恶化和政府财政状况的恶化。一方面，因为金融危机带来的影响，消费市场和投资市场会出现萎缩，由此带来税收收入的下降，以及政府融资功能的下降。这样的话，政府动员公共资源的能力可能会受到损害。另一方面，政府又被迫要投入大量的公共资源来救助这些金融机构和干预这个市场，用来提供各种各样的担保，用来刺激经济。这样一来，收入来源可能受到影响，而支出和政府的公共资源的消耗又不断的增加，这样两者之间越来越不匹配，从而带来严重的财务负担。

　　第七个观点，次贷危机引发的金融风暴，导致金融业就业市场的生态变化。我们可以看到由于金融业的不景气，金融机构的破产，它的业务会收缩，这样一来市场会收缩，导致可能金融业有比较多的人会失业，一方面就业人员会失业，另外一方面新的要进入这个行业的就业人员更加困难找到工作，这是就业环境的一种变化和恶化。

　　最后，结合到主题，中国在这个变化中间一个可以考虑的，我非常同意汤敏教授和李稻葵教授的观点，环境的变化，危机的进一步发展，有可能会带来机遇。作为我们来讲，我们国家的优势可能更多的在于，从金融领域来讲，在于我们有大量的储蓄，无论是国家还是居民，这种储蓄是一个很稀缺的金融资源，这在其他国家可能不一定有。同时，我们国家还有大量需要用资金的机构，需要用资金的企业和居民，这也是一个非常稀缺的市场。但是，我们所缺乏的是什么呢？我们所缺乏的是把这些金融资源、这些储蓄能够加工、动员起来，能够做成各种各样的金融服务和金融产品，从而满足企业、居民以及政府需求的能力。我们缺乏金融资源的加工能力。华尔街而正好相反，它有巨大的加工金融资源的能力，它能全球来吸收金融资源，然后进行加工，提供各种各样的服务和产品，向全球来提供。它是过度能力的膨胀。这种情况跟我们正好是相反的，所以我们这是一个优势。怎样发挥我们的优势，形成我们自己的市场。我想这是我们要考虑的一个问题，而不是帮别人做嫁衣裳。

　　谢谢。

　　主持人：谢谢赵锡军院长。赵院长言简意赅分析了这次全球金融危机的几个根本原因，也阐述了在如何在当前避免金融生态进一步恶化，中国应该采取什么样的手段。