吕随启：危机的影响有可能被夸大

“2008，北京全球金融盛宴”， 来自这个领域的风云人物11月4日齐聚北京，对国际关心的金融及能源等热点问题，展开热烈的研讨和精彩的对话，能源金融世纪将从这里开启新的篇章，搜狐财经现场全程直播，以下是北京大学中国金融研究中心证券研究所所长吕随启的精彩观点。

北京大学中国金融研究中心证券研究所所长 吕随启

　　主持人：谢谢李镇西董事长。非常赞成李镇西说的一句话，我们不能在金融危机当中幸灾乐祸，更应该以包容的心态去参与处理金融危机。下面邀请北京大学证券研究所所长吕随启先生发言。

　　吕随启：由于时间的关系，我尽量讲得简短一些。我是刚刚从“华山全球金融危机与资本论坛”下来，也是比较匆忙。我想提几个观点。第一个观点，关于全球金融危机现状及前景的一个判断。提到这场危机的时候，我们很多人都悲观。昨天在华山论坛上，当郎咸平拎着包来的时候大家说“狼”来了，结果郎咸平坐到座位上的时候，他说我已经汗流浃背了，也就是说我们面临着“狼”吓得什么吃的都没有了，何况我们自己。

　　我提醒大家注意几个事实。第一，美国的救市方案是在美国大选即将开始两星期之前提出来的，而不是在07年底或者08年初危机也很严重的时候提出来，因此正是经济周期对这场危机的影响，政治因素在里面起到多大作用，现在很少人提，这是要注意的。

　　第二个要注意的，在美国救市方案出台之前，美国的危机似乎还没有今天严重。美国的救助方案出台以后，金融危机似乎显得比原来更严重了，这本身就是一个反常。

　　第三，雷曼兄弟的股权被收购是在美国救市方案之前，当美国救市方案出台以后，而收购雷曼兄弟的银行反而说要放弃收购，也就是说政府救市以后，政府的信用注入到金融体系里面，按道理来讲股权应该更有投资价值了，反而放弃收购的。所以这里面有背后更多的谋求利润最大化的动因在起作用。

　　第四，美国的救市方案出台后，德国和法国在第一时间的表态，请大家注意，德国和法国说什么，我们德国和法国从我们国家的状况来看，似乎没有进行大规模协调救市的必要。大家注意，第一反映表明它的真实情况。所以，欧盟整体的救市方案的出台，它实际上是在跟美国的一个被动的跟进。同样，中国也一样，也就是说在美国救市方案出台以前，大家要注意，温家宝总理反复强调，中国宏观经济的基本面仍然是健康的，我们的政策目标是什么？一保一控。救市方案出台几天后，我们的政策目标调整为一保一稳。我们的货币政策来了一个180度的调头，从抑制通货膨胀转为维持货币稳定，中国的宏观经济基本面是否在这几天内发生实质性变化，由健康变为不健康，恐怕不是这样的。我们开个玩笑，曾经有人说这个人是人大的，那个人是武大的，我们货币政策有被吓大的痕迹。

　　经过判断，这场金融危机的影响被夸大。当我们国内很多专家还在展望这场危机的影响是否会进一步恶化的时候，大家注意2008年11月28日北京招商证券论坛上，2004年诺贝尔经济学奖得主告诉“我们这场危机就要过去，很快要见到股市的反弹的”。与此同时，上星期美联储的主席伯南克先生说“次级债危机在我们看来并没有我们想象得这么严重，至少美联储没有感到这么大压力”，不知道大家是否去关注。从市场表现来看也是，我们以前看到的都是国外的股票市场基本是涨一天跌一天，上星期连着周三、周四、周五三天全部涨了，市场已经给你明确的信号，政策面已经给你清楚的信号，所以我们没有理由再过于悲观。

　　下面还有一个问题，讲到这场危机的时候，很多人会幸灾乐祸的说美元是不是不行呢？美元从贬值到升值带来巨大的反差，我们明白这里面是不是真的不行了。前面美元贬值，让全世界都发生通货膨胀，让美元贬值、油价上涨，让发展中国家多少年积累起来的外汇储备，有些国家几乎在这么一段时间内都要耗光了。现在当美国金融危机开始走出谷底，美元开始升值的时候，金价、油价从147迅速回落到60多，这是什么概念呢？再看A股市场，当美国股票市场跌了不到30%的时候，我们跌了72%、73%，当人家大涨的时候，我们小涨，人家小涨的时候，我们持平或者小跌，人家小跌的时候我们是大跌，这告诉我们什么呢？人家打一个喷嚏，我们要感冒的。现在存在一个非常不好的情况，似乎美国不行了，我们就行了。这个逻辑是不对的。中国整个经济体系的开放度还不高。中国的经济实力在不断的壮大，但是我们在经济体系里还没有达到充当救世主的角色。打个不雅的比方，现在很多人思维逻辑是美国男人都阳痿了，中国男人就都雄起了，实际上什么概念呢？你现在你上床的份都没有，只是站在床边上。所以什么概念呢？你要明白这一点，你就不会提不自量力的对策。所以，这里面是什么问题呢？我们是唱着国际歌长大的，我们知道世界上从来没有救世主，但是我们现在以我们的实力要去救别人，所以有人要讲，我们要去抄底。当我们想去抄底的时候，在两星级前，亚欧金融论坛上，很多中国人忧心忡忡的，我们没有向日本抄底的时候，美国财政部长鲍尔森告诉我们说，我们从来没有让中国人来我们这里买金融资产的打算，所以你们不要自作多情，我说这些不是我们要妄自菲薄，过于悲观，我们要清楚自己的实力才知道做什么。

　　再有一个，讲到美元的汇率，包括我国外汇储备的时候，我提醒大家注意的是，刚才有一个专家已经走了，在去年的11月、12月“两会”召开的时候，这个专家动员用我们庞大的外汇储备买美国的矿产资源、买美国的农产品。大家想一想，那个时候美国的通货膨胀率、全国通货膨胀率最严重的时候，物价最高的时候，当美元贬到谷底的时候，相当于我们用最便宜的美元去买美国最贵的东西，我们用要把美元花出去，今天美元升值的好处都没有了，我们外汇储备会蒙着非常惨重的损失。所以这结论是不成立的。

　　再有一个，我们可不可以说其他政策手段都动用了，人民币汇率这个政策手段为什么不动用，应该让人民币贬值，然后行使我们国家的主权，发挥国际市场影响力。大家注意一点，刚才实际上李行长也讲了，也就是说，我们的人民币还没有国际化，走到国际金融市场上，人家还不用我们的货币进行结算，我们的金融体系的开放程度也仍然是有限的。那么，这就意味这什么呢？大家注意，当美国通过让美元贬值来掏我们外汇储备的，我们连掏不到人家的东西。这一点很有意思。

　　再一个是中国的金融业要不要开放，讲到这场金融危机，前面有一个非常知名的观点，现在我们应该怎么做呢？前面我们批评我们都是学美国的，然后我们否定自己的。现在是原来批评的，现在都是对的。按照这个逻辑的话，中国金融业在这场危机中受到影响小，因为我们的体系相对封闭，开放度不高。如果开放度不高，我们因此得到好处，那只是一种侥幸，意味着我们要退出全球化进程，退出全球化进程，意味着下面全球化的好处和收益你也没有理由去分享。按照这个逻辑退下去，改革开放都错了。如果回到闭关锁国时代，我们受到的影响会更小，这个逻辑是不成立的。

　　最后我做一个总结，这场危机发生了，应该怎么救？第一，应不应该救？应该救，全球都在救，我们也得救。第二，谁来救？当金融危机发生，它超出了微观金融机构承受能力的时候，政府要出来承担稳定市场的责任和义务。所以应该是政府来救。第三，救的本质是什么？任何一场金融危机的核心都是信心危机，救的本质是要恢复单个投资者和机构投资者的信心。第四，救的突破口是什么？救股市，通过盘活资本市场来挽救实体经济，避免实体经济下滑。第五，长远的是什么呢？短期是救股市，长远的要是解决中国股市制度上的缺陷。如果这几点解决好了，我们有理由相信中国的这场全球性危机一定会好起来，股票市场一定会好起来，我就说这么多。