王骏琦：资本市场适度开放有利于抵御金融风暴

　　11月9日，第四届中国证券市场年会在北京召开，来自监管机构、证券业界的著名专家针对全流通下中国资本市场的健康稳定发展、未来走向进行了全面深入的探讨，搜狐财经对该次盛会作了现场直播：

     以下是日兴资产管理公司大中华区总经理宫里启晖(中文名：王骏琦)的发言实录：

日兴资产管理公司大中华区总经理宫里启晖(中文名：王骏琦)

    
    宫里启晖：刚才各位来宾从各个角度分析了经济危机对我们国家和全球的影响。外国投资者形形色色，有在水面上的，有浮在水面下的。我从我们的角度抛砖引玉的简单讲讲我们大家关心的问题。

　　我就讲日本过去的经验，大家回去好好研究研究。现在包括我们公司对美国为首的大的金融危机，用一个生物学的术语是患了一个新型的感冒，这个病大家以前没有碰到过，我们没有以前的经验，这个病是什么样的，我们不知道怎么治。

有病肯定不能不治，就把现在所有的药拿过去吃，只要吃不死人就可以。下面我讲该吃什么药，我们该恢复什么信心。

　　我们从深圳开始讲市场经济出发点，然后往南走，然后最到天津，真正加入全球经济。这三个地方是中国过去三十年成长核心部分，也是今后我们十五到二十年核心成长的部分；天津是我们国家十五到二十年带动亚太地区发展的核心。如果我们把天津和北京这两个地区，全世界两个大城市距离在150公里，只有东京和横滨，现在我们突破了他们。

　　中国是全世界最大的出口国，中国的经济全世界都在买。全世界生病的时候中国就要考虑我们该怎么办，我们的社会责任在什么地方。中国现在的进口仅次于德国排在第三位。中国现在继续维持我们的消费，我们要卖自己的东西才能买别人的东西。我们13亿的消费市场的人口还是非常庞大的，我们的东西卖不出去，就要想别人怎么买你的。过去的实体经济的发展解决了我们出口的问题。反过来，我们国家如果没有实体经济的概念。造出来的东西，如果一个虚拟的概念，谁也不敢搞社会生产，也不敢搞投资。虚拟与实体的权衡关系，也是怎么将我们8亿农村怎么市场扩大，这是国家今后要考虑的问题。

　　如果明后年我们看世界货币组织的预测，中国还是在8%以上的成长，位居榜首。这个成长是任何一个国家达不到的。也就意味着中国在明年的经济增长中的贡献是非常大的。

　　下面是中国生病，股市也跌了，股市跌之前为什么涨。从2005年的股改和汇率改革是中国股市全球化进程的第一步，至少到2004年底，中国A股收益率排在世界倒数第二。因为中国走了这样一个大的政策，改革才吸引了全球投资者的视野，所以我们对任何一个事情的看法，我们认为这是中国市场发展的一步。2008年中国是一个重灾年，去年我们的党代会在日本的媒体上说金融紧缩，大家就开始担心中国的经济开始下滑，接着雪灾、地震、和奥运会把工厂也关掉了。中国既然碰到这个灾，政府要下手尽快的解决这个问题。从2007年3月以后，国内的媒体都在讲控制股市上涨，之后股市一口气涨到6千多点。CPI和准备金利率也一度上涨，原油、黄金都是一条线。过去半年中，中国的股市和油价和利率都捆绑在一起，现在油价也跌到这个程度上，利率也应该回到原点，而我们根本没有预期的通货膨胀。危机是今后半年全世界有一个通缩的问题。2007年初期，全球的商品市场回到原点，我们再考虑一下我们在这个原点上犯了什么样的错误。财政支出也是促使经济增长的有利手段。现在我们的财政非常有节余，而且我们可以控制。当老百姓没有钱或者是有钱不敢用的时候，政府是唯一可以出钱的。国内外的媒体都在探讨，中国的城市化建设该不该再持续下去。地方政府大量的扩大财政，GDP成长的效果和科学性。我们的观点是城市化是扩大内需必要部分。

　　英国的工业革命城市化达到50%的时候，是1870年左右，美国是1905年，日本是1970年，韩国是1980年，中国还没有到50%。起码在今后15年，城市化建设是不可缺少的，要解决3亿人的就业问题。我们今后就是有计划的扩大中国的城市化建设，这是中国扩大内需很重要的部分。

　　第二，农村城市的差别必须要向缩小的方向走。2008年10月，在美国华尔街聚集在一起讨论明天的开盘怎么样的。我们的政府坐在一起讨论农业政策，这是非常好的事情。

　　最后，油价和商品价格的稳定也是中国持续发展的利好因素，我们应该很好的利用这个机会。A股从基金经理角度来说。A股估值从历史角度来说，和其他国家的比较来说，中国的投资是非常值得长期持有，但是很多散户，包括我的基金经理和我日本的客户，都很担心买了以后还会跌多少，我跟大家说，现在市场不是跌多少的问题，而是信心的问题关键是我们以后要在媒体上告诉大家，这是一个非常值得 投资的环境。过去五年到六年，四大金砖最早开始跌的是英国，其次是印度，再其次是俄罗斯和巴西。为什么中国跌得最早？中国最早受原油危机危害。全球的基金经理是从5月份开始把钱拿出来的。

　　再看看中国已经回到什么原点了，回到2003年的原点了。全球资本从美国开始流向全球的时候，我们还在原地踏步。过去五六年我们没有产品经理吗？有。我们缺的是信心。

　　下面一个问题，我们应该怎么对症下药呢？第一，宽松金融支持的持续。第二，财政支出的扩大。第三，农村经济改革的深入。第四，政府对金融市场的适度介入。

　　中国现在处的环境是日本73年到75年。大家如果碰到这方面的图书可以再看一看。中国的股市如果没有次贷危机，我们的估值应该跌一半，到三千点左右。那个时候没有金融资本的全球化，现在我们跌了70%左右，是由外界的环境造成的。我们应该好好的学习日本的企业在第一次石油危机的时候是怎么扛过去的。中国现在的企业一定要找到更好的答案来克服这个问题。

　　日美金融风暴以后我们应该克服什么问题：第一，政府的介入，不管日本美国经过这两次的处理方式是什么样的，结果是要达到成功，要有力度、要有深度，要有广度。还有一点，我们通过日美这两次危机，我们得出的结论，相信市场万能主义和放任自由将会导致严重的结果。一旦我们的病看对了，坚决不能犹豫，一天不能耽误。中国现在还是一个年轻人，对药的吸收和抵抗力是非常强的。如果日美的药不起作用，拿到中国也不起作用，我觉得这个观点有一点偏激。第二，政府介入要有连贯性、要有很好的对话能力。这次我们再处理问题的初期阶段，他们的对话能力很差，造成了市场危机一步一步加深。第三，从这次危机，日本已经总结出稳定市场危机的工作程序和工作结构。这次美国临时抱佛脚，出台了关于法律法规政策的变化。

　　日本政府对于救市有一些偏方：第一，日本有一些政府基金，这个政府基金的存在减少了金融危机瞬间的破坏离。第二，日本政府当时有一个很大的问题，战后60、70年代，日本最大的问题是交叉持股，这跟中国现在的大小非是一个性质上的问题。日本金融危机最后的杀手锏是赋予券商发行大型指数，通过证券公司为主的通过这个机构把所谓的上市公司、保险公司和其他金融机构手里拿的股票，通过一揽子收购的方式减少压力。我们当时金融街认为这是日本股市大跌的主要原因。第三，日本积极改进法律法规，鼓励外部的投资。当时日本的基金管理公司产品多样化，一个是为了生存，第二个是为了政策的需求。今后中国资本市场的发展，在这样的金融环境下我们需要一些政策来有目的、有针对性的进行时间的计划，来鼓励他们的产品创新，包括ETF基金来解决我们现在股市里面的估值关系的问题。

　　从9月15号美国的雷曼兄弟破产，到10月底的跌幅，这是用日元来计算的。用日元融资然后进行 一些杠杆上的融资。用日元来看，美国股市跌了17.6%，日本跌了29.5%，欧洲跌23.3%，巴西28.8%，中国跌17.2%。从9月15号以后，跌幅最小的是中国。货币跌幅最大的是巴西，第二是欧洲。人民币在这个时间跟美元的跌幅是一样的。我们觉得很幸运的是中国的资本市场因为是封闭的，所以逃过了这次的金融风暴，如果我们像印度一样过早的开放，可能受到的打击更大。四大金砖里面，外国人投资比例最小的是中国，现在是一百多亿。俄罗斯、巴西、印度外国投资比例相当大，他们在这次金融风暴中，由于系统风险不好，流存也很大，所以影响远远超过了中国。我作为QFII，虽然觉得资本市场的开放对我们是好的。但是危机发生以后，我们的处理手段和制度也是非常重要的，否则我们会犯第二个俄罗斯和印度的错误。