原料下跌反成利空：上海石化40万吨高价油腰斩

　　原料下跌反成利空：上海石化40万吨高价油腰斩

　　石油下游企业买涨不买跌的心理致使前期各上市公司库存迅猛攀升，资金链紧张

　　上市公司的三季报令人忧心忡忡，23大行业除家电外均出现了存货的大幅增加，其中化工行业增加了663.48亿元。

　　其中，中国石化（600028.SH）存货增加最多，三季度末的存货为1649.75亿元，较期初增加了489.26亿元，S上石化（600688.SH）前三季度存货增长18.1亿元紧随其后；蓝星新材（600299.SH）、鲁西化工(000830.SZ)、泸天化(000912.SZ)、双环科技(000707.SZ)的存货增长幅度也相对靠前。

　　未来的经济增长并不乐观，化工业作为基础产品需求可能会出现较大幅度的下降，前三季度化工业存货的大幅增加给行业发展蒙上了一层厚厚的阴影。

　　中国化工网行情中心总编刘心田先生指出，石油下游企业买涨不买跌的心理致使前期各上市公司库存走高，而企业产品涨库无法变现则可能导致资金链断裂，对企业产生巨大压力。

　　另一方面，高昂的产品价格严重损害了下游的需求，伴随着成交量的萎缩，企业存货不断加大，存货周转率不断降低，加剧企业困境。

　　S上石化：　40万吨的高价油惨遭腰斩

　　S上石化三季报显示，公司存货由51.98亿元增加至70.07亿元，存货量在所有的上市公司中排名第39，存货较去年年末增加了34.8%。2008年中报，S上石化对存货提取了跌价准备7190万元。

　　化工行业研究员张国认为，在今年上半年油价飙升过后，由于预期油价会进一步冲高，一些化工企业大量囤货，S上石化便是其中的一家。

　　S上石化在最新发布的三季报中提到，2008年7月份之后，随着国际油价回落和国际金融危机对化工行业影响进一步扩大，下游石化产品消费及市场需求受到抑制，导致石化产品价格大幅下挫，而上市公司尚需消化已经采购的高价原油及中间原材料。

　　记者了解到，S上石化目前还有40万吨的"高价油"库存，这些原油是在今年夏天以130美元/桶的价格买进，尽管原油已经跌至60美元下方，但S上石化为了消耗这些库存原油和高价购买的中间原材料，并没有享受到下半年来油价和其他商品下跌带来的好处。

　　蓝星新材：两项指标印证销售下降

　　蓝星新材第三季度末存货余额为17.16亿元，较年初增加了4.67亿元，增幅达35.22%，说明公司目前的销售情况并不好。

　　这一点也可以从公司的应收账款上得到印证，公司第三季度期末应收账款余额为4.45亿元，较2008年期初增加了100.94%。

　　值得注意的是，公司第二度末应收账款较年初大幅增长后，公司三季度末应收账款仍未见改善。

　　和国内许多的上市公司一样，石油价格的迅猛下跌并没有给蓝星新材带来盈利的增长，由于公司在石油高位是囤积了大量的原油，原材料的高库存意味着蓝星新材不得不在经济不景气时，继续努力的存货变现活动。

　　公司在今年半年报中对存货进行了1000.10万元的跌价准备，不过目前看来，存货价值的下挫幅度要远远大于公司预期。

　　双环科技：收购带来存货增加

　　三季报显示双环科技的存货余额为7.69亿元，较2008年年初增长6.22亿元，增幅高达423.46%，为化工行业存货增幅最大的上市公司。

　　与其他化工行业上市公司在石油价格高企时期大量囤货不同的是，双环科技存货大量增加的主要原因是公司控股子公司湖北双环科技（重庆）碱业投资有限公司收购了重庆宜化化工有限公司45%股权，从而进行报表合并所致。

　　双环科技资产总额较年初大幅增加的同时，也带来了存货余额的大幅增加。

　　2008年7－9月，双环科技主营产品纯碱和氯化铵价格基本上处于高位盘整状况，然而与此同时，上市公司3季度利润增速已明显趋缓。7-9月的毛利率为24.82%，比上半年降低了5.75个百分点。

　　尽管双环科技生产所需的两大主要原材料合成氨和原盐全部自给，但煤炭、蒸汽价格上涨增加了部分生产成本。

　　更重要的是，纯碱主要下游行业如氧化铝、玻璃等行业产量增长均呈下降的局面，对纯碱的需求下降。而煤炭等原材料的成本虽有下跌，但幅度低于产品价格跌幅。

　　金发科技：未计提存货跌价准备

　　三季报显示，金发科技（600143.SH）的存货余额为28.15亿元，位列所有化工行业的第三位，存货较期初增加了5.77亿元，公司在半年报中表示，由于存货并未有减值迹象，故未计提存货跌价准备。

　　作为改性塑料龙头企业，金发科技近年来不断通过增发等方式扩大产能，上市公司收入的增长主要来自于产能扩增后销量的增长。

　　金发科技原料成本占了上市公司总成本的90%左右，其中又以原油为重，因此三季度以来的石油价格的暴跌，带来了上市公司主要原材料价格的下跌，这在一定程度上缓解了公司的成本压力，三季度公司毛利率为14.78%，环比提高1.22个百分点。

　　金发科技三季度产成品同比增长了86.67％，这对公司的存货变现来说，依然是个较大的压力，毕竟随着经济增长的放慢，下游需求已是显著减小。