信用债:左边是收益 右边是风险

　　2009年债券市场策略报告近期纷纷出台,报告的一个共性主题就是讨论信用债的投资机会。

　　我国信用债市场与国际成熟市场相比还非常弱小,为抵御经济危机,我国正在实施“双松”的宏观经济政策,大力推动企业债市场发展是政府保经济、促发展的重要手段之一。同时,建立、完善以信用债为重要投资品种的债券市场,是我国债券市场发展的必经之路,2009年将是信用债市场成长发展的重要时段。

　　从投资风险的角度看,在目前的经济环境下,信用债的风险是毋庸置疑的。但遗憾的是,投资者在目前的固定收益产品中可选择的余地并不多,国债和金融债的绝对收益率已经没有多少投资价值了,从长期的角度看,可能还有较大的利率风险。买无信用风险、低收益的长期国债承担利率风险,还是买收益高但信用风险大的信用债,是每个投资人面临的现实考验。

　　从一个市场投资者的角度看,身在当前的市场中,信用债收益率的诱惑力是非常难以抗拒的。投资利润的来源就是承担风险的报酬,只要我们敢于面对风险,善于通过各种手段管理风险和控制风险,就能战胜风险。如果一味躲避风险,这样的投资生活岂非很无聊？

　　在百年不遇的经济危机中,信用风险确实很大,但也不是没有机会。况且经济低迷时,也正是遍地黄金的时候,等到经济危机消除,可能大有收获。当然,经济复苏时又会面临利率风险,但信用风险的下降,至少可以将原先较高的信用风险溢价部分转化为利率风险溢价。

　　中国经济虽不能独善其身,但自保也没什么问题。在雷曼事件后,我相信没有哪个政府敢于看到金融机构多米诺骨牌地倒下而不顾。尤其是中国政府,在这么紧要的时刻,必然是义无反顾地支持企业渡过难关,维持信心。从绍兴政府重组华联三鑫的事件可以看出,政府会尽量避免出现大型重点企业出现风险从而影响整个产业链的事件发生。但政府只能对央企、国企事前进行风险控制,对其他企业只能事后解决。因此,目前投资信用债,要对企业性质和行业属性做精心的筛选。

　　从长期配置的角度看,投资者面临信用债的偿付风险并不大,只是可能会受到单个信用事件造成的短期系统性风险的冲击,对配置型机构则影响不大。