煤老板的烦恼：煤矿并购重组 亿元价差之争

　　山西正在大规模推进的煤矿并购浪潮中，定价标准成了一道坎

　　和印象中的山西煤老板有差距，黄江（化名）是自己开着一辆丰田霸道而不是外界传说的悍马出现在记者面前。车停在恒山脚下，黄的煤矿就在绵延无际的群山里。

　　“我们现在还哪有什么风光啊！”黄江感叹说，他的矿开了两年，已经砸进去差不多2个亿，仍然看不到回报，更重要的是，煤矿已经停产5个月了，正等着被收购。

　　在中国的“煤海”山西，当地政府抓住当前煤价暴跌，煤炭积压的机会，正在加快推动一场轰轰烈烈的煤矿并购重组运动，黄江被卷入其中。他在大同浑源县一座年产 30万吨的煤矿，被列入并购重组名单，将和其它7座煤矿一起，被山西浑源恒山百川矿业有限公司收购。按照地方政府的实际操作，被重组煤矿在并购交易达成前，一般都难以恢复生产。

　　前不久，并购交易一度接近达成，2008年12月27日本是重组协议签字的最后期限，但由于并购双方在收购价格上的分歧，原定的签约活动取消。

　　“省里出台文件统一规定了收购的定价原则，这样一来，被重组的几家煤矿都认为收购出价太低，不肯接受，谈判陷入了僵持。”黄江介绍说。

　　僵持仍在继续，在绵延的停产状态中，黄江平均每天要烧掉1万多元。

　　“没办法，现在并购和被并购的各方都在停产中对耗，看谁最后耗不下去了，僵局才能结束。

　　而在离黄江的煤矿不远的大同左云县，山西省煤炭运销集团已经一口气拿下了28座地方中小煤矿。至此，这个重点产煤县的百余座煤矿，已被山西省三家国有大型煤矿——同煤集团、山西煤炭进出口总公司和煤销集团瓜分完毕。而山西各地以县为单位的煤矿托管、重组和并购活动，仍在如火如荼般推进。

　　按照9月2日山西省政府下发的《关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见》，到2010年底,省内煤矿企业规模将不低于300万吨/年,矿井个数控制在 1500座以内,全省形成2-3个年生产能力亿吨级的特大型煤炭集团,3-5个年生产能力5000万吨级以上的大型煤炭企业集团,大集团控股经营的煤炭产量达到总产量的75%以上。

　　恒山脚下的并购战

　　黄江是来自外省的投资商，2006年开始涉足山西煤矿，在距浑源县城30多公里处收购了一座年产30万吨的地方煤矿。

　　随后，在山西省发起的煤炭资源整合企业重组中，包括他的煤矿在内，浑源县现有9座地方煤矿都要整合成一家煤矿，由当地最大的煤矿恒山百川出面重组其它8座煤矿。

　　并购谈判从9月初开始。黄江最初的意愿是，被重组的8家煤矿各以资产入股，与恒山百川组成一个大的矿业公司。他说，这是最简便的操作方式，8家煤矿作为子公司，可以继续保有法人地位。

　　但在洽谈中，这个方案被否决，最后达成的重组方案是，由恒山百川控股重组，收购各家煤矿51%的股份。

　　控股重组的思路确定后，棘手的问题是商洽收购价格。

　　“主要是资源价款。”黄江说，被收购的8家煤矿，煤炭资源储量总计达2.3亿吨，如果按市场价值评估，一定是天文数字。

　　为给重组双方提供统一的定价依据，山西省政府于9月28日下发《关于煤矿企业兼并重组资源价款处置办法》（83号令），规定被兼并重组企业如果按标准缴纳了资源价款的，在转让采矿权时，兼并重组企业应向其退还剩余资源量价款，并按原价款标准的50%给予经济补偿。

　　2006年，山西省在推进煤炭资源有偿使用时，首次征收资源价款，要求每座煤矿首期缴纳价款的资源量1000万吨。浑源煤炭为优质动力煤，资源价款的收取标准是1.50元/吨，溢价50%，就是2.25元/吨，这是山西省政府确定的统一标准。

　　按照黄江和其它谈判各方最初的理解，这50%只是一个定价标准或参考，如果并购方想尽快结束谈判，愿意多付钱，那么作为被并购方多要点补偿也是可以的。于是，在上述定价基础上，恒山百川和8家煤矿开始讨价还价。最近一周里，黄江几乎每天都参加县煤管局的重组工作会议。

　　“24日，会议确定了定价原则，大家达成共识，统一以资源储量为计价依据。”他说，接下来是各方报价，2008年12月25日的重组会上，有报3元、4元的，也有5元的，最高的要价每吨20元。

　　报价的结果，8家煤矿中，有6家比较接近，在3至5元之间，另外两家要价太高。并购方恒山百川认为差距太大，没法谈，决定分两步走——先和前面6家签署重组协议，另外两家暂且放下，以后再说。

　　黄江要价并不高，他已经准备好了在2008年12月27日签约。而为取得突破，恒山百川方面也在资源价款上做了一些让步，并拟好了控股重组协议。但就在此时，波折再起。

　　和黄江的理解不同，当地政府坚持必须严格执行省里统一规定的50%的补偿标准。“恒山百川是浑源县地方国有企业，当地政府可能担心接受超标准的补偿要价有‘国有资产流失’之嫌。”黄江分析。

　　于是，价格分歧使并购谈判陷入僵局。

　　亿元价差之争

　　“83号令改变了煤矿资产价格的计算方式，明显有利于并购一方。”一位不愿具名的山西业内人士分析说，在83号令出台以前，当地按惯例以投入产出方式评估煤矿资产，改为资源价款计算方式以后，两者相差以亿计。

　　以临汾某焦煤矿为例，如果年产规模为21万吨，资源储量5000万吨，焦煤资源价款收取标准每吨3.8元，按溢价50%折算，总资产不超过3亿，如果煤矿缴纳价款的资源量只有1000万吨，总价不过6000万元。

　　但这样一座煤矿，实际市场估价不少于4亿元。因为按投入产出来算，即使焦煤价格已经跌落到眼下的700元/吨，吨煤仍有400元利润，煤矿每年盈利近1亿元。

　　因此，在众多被重组的煤老板看来，如果严格按83号令规定的计价方式和价位执行，他们就“亏了”。

　　“被收购的煤老板都认为资产评估价格太低，接受不了。”山西煤炭运销集团的郭成刚那边也遇上了同样的麻烦。

　　郭成刚是山西煤炭运销集团煤矿安全生产管理局副局长，负责资源整合、并购重组工作。2008年上半年山西煤炭运销集团在山西西部的临汾某县收购多家煤矿，价格已经谈得差不多了，9月底83号令颁布后，重新定价，对方无法接受，谈判陷入僵持。集团在吕梁、晋城等地收购活动也纷纷停滞。

　　相比之下，山西北部煤矿以动力煤为主，利润空间较低，在83号令出台后，并购活动受影响相对小些。“在市县两级政府的大力支持下,山西煤炭运销集团将在左云兼并 28家煤矿，收购费用在15亿元以上。”郭成刚说，兼并后这些煤矿资源将合并重组成6至7个大矿，产能总计在1500万吨左右。

　　僵局中的“对耗”

　　而在浑源，在上述煤矿并购案完成后，按照并购方的设想，恒山百川的产能将从30万吨提升到90万吨，其余各矿的规模至少30万吨，按每吨产能投资300-400元算，黄江估计其后续投资需10亿以上。

　　“这是一笔大投资，风险也大。”黄江说，这很大程度上是近年山西煤炭政策收紧的结果。

　　他在浑源县的煤矿投资接近2亿元，但迄今仍谈不上回报，因为从2007年下半年以来的大部分时间里，即便在煤价狂涨时，他的煤矿也由于煤业安全生产整顿等原因而处停产状态。

　　而2008年9月份的煤矿兼并重组进入高潮后，按照省政府23号文，未达到300万吨/年企业规模且不参加兼并重组的企业,不予新增资源,采矿权到期后不予延期。

　　2008年12月初，省里又发文要求，所有30万吨以下和尚未实现机械化开采的煤矿，从12月10日开始集中三周时间停产整顿。“看来在完成重组以前我的煤矿很难复产了。”黄江说。

　　因为重组迟迟未完成，目前，浑源的这9座煤矿，包括重组主体恒山百川在内，全都处于停产状态。

　　由于中小煤矿在重组期间大面积停产，国有大矿的煤炭按订货合同几乎全部外运，黄江原来的一些老客户在山西找不到煤，现在转向内蒙古去了。”黄担心停产时间过长，老客户流失，他得从头建立市场资源。

　　而要在煤炭领域触动既有利益格局、重建新的利益平衡体系，地方政府除了停产限产以外，所能动用的手段并不多。山西省政府要求最迟2010年底结束这一轮煤矿重组。

　　两年前，黄江对山西煤矿投资原来只是一个短线项目，现在面对僵局，他不得不把它当作长线项目来经营。

　　没有产出的煤矿要维持停产状态，每月净投入就要二三十万，这对因收购价格谈判而僵持的双方都没有好处。“我别无选择，只能耗下去。”黄江说。