3G万亿蛋糕开切：联通偷笑移动为难

　　市场热盼的3G牌照发放近在眼前。昨天（6日）收盘前3G板块的异军突起，就因为昨日午后传出中国移动今日即将率先获得第一张TD-SCDMA牌照。3G发牌后，将形成一条包括3G网络建设、终端设备制造、运营服务、信息服务在内的通信产业链，对扩大内需，刺激经济产生重要作用。

　　工业与信息化部电信研究院副总工程师陈金桥曾预计，未来三年内，整个3G产业链将拉动1.8万亿—2万亿元的社会投资；中金公司预计今年3G的投资将达到1350亿-1650亿元。

　　中国移动拿到第一张3G牌照的消息不胫而走。本来走势一般的3G概念股，在“赌一把”的心态推动下，由中国联通(600050)带领开始飙升。整体板块上涨3.55%，上海普天(600680)、兆维科技(600658)封至涨停。新海宜(002089)、国脉科技(002093)、高鸿股份(000851)、亿阳信通(600289)涨幅也均超过7%。

　　中信建投分析师陈政表示，3G牌照在此时火速发放，表明“扩大内需”至少在近期内压倒“自主创新”，成为第一政策出发点。

　　新牌照发放后，中国移动将负责建立并运行TD-SCDMA(时分同步码分多址)的3G网络技术。同时，中国联通和中国电信则将分别获得全球广泛使用的WCDMA(宽频码多分址)和CDMA2000牌照，负责建立各自的网络。

　　中国工业和信息化部此前预计，明后两年完成的3G投资将达到2800亿元左右。3G网络在全球范围内已被广泛使用，这可提供复杂的视频和会议服务功能。据中金公司预计，根据各运营商未来两年的初步计划，2009-2010年3家运营商3G网络建设总投资将达到2800亿元，其中2009年的投资将达到1350亿-1650亿元。

　　“3G发牌事件”对整个产业链则有不同的影响。

　　长江证券近日的研究报告指出，对于电信运营业来讲，“3G发牌”如前后间隔时间不长的话，短期可平滑市场竞争格局，有利于当前处于弱势地位的中国联通和中国电信，长期来看则可拓展电信运营业的营收边际，利好整个行业。

　　但一香港投行人士则指出，发牌间隔时间哪怕只相隔一两个月，对中国移动也将很有利。因为其他两家运营商目前无法展开3G相关市场推广，哪怕是一两个月的时间差别，对运营商竞争力的影响也会很明显。

　　对电信设备业的影响，长江证券认为，就短期而言，该行业是3G全面启动后最直接、最大的受益者；长期而言，将显著提升本土电信设备商的实力，进而增强其国际竞争力。

　　对于移动增值服务业和电信IT服务业，虽然收益阶段要滞后于电信设备业，受益程度短期来看不太明显，但长期想象空间巨大。

　　3G简介

　　3G全称为3rdGeneration，第三代数字通信。1995年问世的第一代模拟制式手机（1G）只能进行语音通话；1996到1997年出现的第二代GSM、TDMA等数字制式手机（2G）增加了接收数据的功能，如接受电子邮件或网页；第三代与前两代的主要区别是在传输声音和数据的速度上，它能够在全球范围内更好地实现无缝漫游，并处理图像、音乐、视频流等多种媒体形式，提供包括网页浏览、电话会议、电子商务等多种信息服务，同时也考虑了与已有第二代系统的良好兼容性。

　　国际电信联盟（ITU）目前一共确定了全球四大3G标准，它们分别是WCDMA、CDMA2000和TD-SCDMA和WiMAX。

　　投资有道

　　3G开启投资“新生活”

　　金百灵投资 秦洪

　　近期A股市场持续走高，而3G板块也风声水起，在本周一与周二均有不俗的表现。只不过在周二有分化的特征，华胜天成等品种涨幅略滞后，但中创信测、动力源等个股则有不俗的表现，那么，如何看待这些信息？

　　随着3G牌照发放时间的临近，3G板块进入到不紧不慢的炒作周期，眼下3G板块似乎少了前期闻3G牌照发放必暴涨的激情，昨日的中创信测等3G概念股也不过上涨5%左右，虽有领涨的态势，但较前期火爆的炒作行情有了根本性的区别。由此可见，3G板块出现了题材效应递减的特征。

　　与此同时，3G板块炒作还有一个特征，那就是越来越向上游过渡。节后的港股走势显示出中国移动等通讯运营商的股价走势强于通讯设备商。

　　正由于此，笔者认为要从一个新的角度来解读3G板块。即不能仅仅将视角放在3G牌照发放后对通讯设备行业所带来的增量设备需求，而应该从3G究竟给我们带来什么样的生活方式这一角度来解读，如此方能够正确理解3G牌照发放后的3G概念股演变脉络，以及当前3G板块的演变特征。

　　因为在移动网络虚拟世界里面，个人的服务社区化将成为焦点，如博客、QQ群等、聊天室等，到时，我们随时随地可以与世界相联！同时，3G手机将成为继电视、广播、报刊、互联网后的一种崭新媒体，即“第五媒体”，3G媒体直接与用户相连，3G手机广告业务是一项具有前瞻性的业务形态，是新一代移动互联网得以繁荣发展的动力所在。其核心就在于手机作为大众化、个性化的媒体是信息传递的最后一公里。广告无疑将掀起移动互联网商业模式的全新变革，带领移动互联网业务走向繁荣。凡此种种信息均显示，3G牌照一旦发放，或将催生新的行业性机会，这才是3G概念股的生命力之所在。

　　循此思路，建议投资者从两个角度寻找投资机会：

　　一是从长期的3G效应出发，关注着3G时代的新行业机会，比如说远望谷、拓维信息等个股，他们的主导产品将因3G时代的来临而变得更为重要，投资机会就有望浮现。与此同时，对从事于通讯增值服务的亿阳信通、华胜天成等个股也可跟踪。

　　二是从3G牌照发放后对相关设备需求的角度来说，主要是通讯电缆等行业需求有望增长，比如说中天科技、亨通光电等品种，尤其是亨通光电在2008年第三季度业绩释放，据此可推断出公司的业绩增长趋势相对确定，可密切跟踪之。

　　运营商：联通偷笑，移动为难

　　按照规划，3G发牌启动后，中国电信将获得CDMA2000牌照，中国联通获得WCDMA牌照，中国移动将获得TD-SCDMA牌照。

　　长江证券分析师陈志坚指出，长期而言，3G服务的展开将进一步激发用户的数据需求，促进无线互联网的发展，从而对增强运营商的盈利能力起到很大的推动作用。

　　短期而言，3G牌照的发放将有助于平滑目前的市场格局。

　　目前中国的电信市场处于一个失衡的状态，截至2008年10月，新的三大运营商的用户数显示，中国移动牢牢占据着中国电信市场老大的位置，在总用户和移动用户数上都遥遥领先。

　　但在中国移动要承担巨大的TD产业发展任务的情况下，拥有网络升级优势和产业链优势的中国电信和中国联通在3G时代将获得更多的市场份额，从而平滑目前极度失衡的市场格局。

　　中国联通：“最成熟”

　　“WCDMA是目前最成熟的3G技术，中国联通在3G的竞争中处在相对有利的位置。”陈志坚指出，截至2008年6月，全球已经部署了233个WCDMA网络，占所有3G网络的70%。

　　主要的WCDMA运营商和设备制造商都已经明确了向LTE演进的路线，同时全球也已建成204个HSDPA和44个HSUPA的3.5G网络，“这使得中国联通在3G的起点上就高出中国电信和中国移动一筹。”

　　另一方面，在陈志坚看来，中国电信，中国联通拥有广泛的2G客户资源，并且WCDMA在终端上也已实现了2G向3G的过渡，这使得中国联通在争取3G客户上具有很大的优势。更重要的是，WCDMA拥有目前3G技术中最为完善的产业链，特别是作为CDMA主导的高通公司宣布放弃UMB的研发后，WCDMA的产业链优势更加明显。

　　中国电信：网络优势

　　由于TD-SCDMA和WCDMA都需要重新建网，而CDMA网络直接升级便可提供3G服务，因此中国电信在3G网络覆盖上稍占优势。

　　“全球CDMA发展的颓势并不会影响到中国电信3G业务的发展，而受益于便利的网络升级，中国电信将在3G的发展中占得先机。”陈志坚同时提醒，中国电信也面临着客户基础薄弱，移动运营经验不足的短期风险。

　　中国移动：政策支持

　　对中国移动来说，获颁TD-SCDMA牌照，终端的匮乏和商用网络运营经验的不足，将是其面临的主要威胁，而利好则是政策的支持。

　　“目前市场上供应的TD手机仍只有30余款，其价格比GSM的同类手机高40%-50%，且质量和性能也存在一定的问题。”陈志坚指出，TD试商用以来，用户对手机的直接投诉超过了总投诉量的40%，而用户对网络质量的投诉，大部分也是手机问题。

　　“中国移动在3G发展的初期将在很大程度上受制于终端和网络的不成熟。”陈志坚一言概之。

　　在陈志坚看来，对拥有自主知识产权TD-SCDMA牌照的中国移动，发展3G的利好就是政策支持，因此监管部门对TD将持积极支持的态度，如试点中的号码可携带已明确规定，TD用户是不允许携号转网的。

　　电信设备业：3G产业链最前端

　　与电信运营商的受益稍稍滞后不同，中国本土电信设备业将是3G牌照发放的最直接受益者。事实上，在3G牌照发放之前，三大运营商的相关投资已经展开。在未来两年约2800亿元的3G投资中，本土设备商将获得更多的市场份额，其中，中兴通讯(000063)和武汉凡谷(002194)为诸多券商分析师一致看好。

　　国金证券通信设备行业分析师陈运红经过测算预计，未来三年（2009-2011年）3G网络设备（基站和核心网）投资规模约为886亿元。从投资进程看，3G投资呈现前高后低的趋势，预计3年投资规模预计分别为342亿元、266亿元和278亿元。

　　从终端手机发展规模上看，陈运红预计2009-2011年，3G手机市场规模分别为726亿元、1180亿元、1101亿元。

　　“通讯设备行业将收益明确。”国都证券研究员姜瑛指出，由于通讯设备行业内的上市公司仍以内需型为主，电信投资的增加将直接拉动上市公司的产品需求和业绩增长。

　　“未来通讯设备板块上涨的动力将来自于真实的业绩，因此应从电信投资的规模大小和设备厂商的受益顺序考虑。”基于这样的分析，姜瑛的观点是主设备厂商是最大的受益者，光纤光缆子行业仍然维持较高的景气度，而网络优化和支撑、增值服务等厂商则存在一定的不确定性。

　　与之类似，天相投资分析师康志毅指出，从3G启动受益的子行业看，核心网、光纤光缆、配线设备最先受益，接入网设备次之，之后为网络优化、测试设备以及网管软件，终端、运营商受益的时间序列略偏后，增值服务及运维服务提供商最后受益。

　　按康志毅的归纳，3G主设备厂商相应的上市公司包括中兴通讯、*ST大唐(600198)、南京熊猫(600775)和射频器件生产商武汉凡谷；光纤光缆、光通信行业的上市公司有亨通光电(600487)、中天科技(600522)、烽火通信(600498)和长江通信(600345)；网络配线行业上市公司仅新海宜(002089)一家；网络优化行业上市公司包括三维通信(002115)和奥维通信(002231)；网络测试行业上市公司也仅中创信测(600485)一家。

　　康志毅眼中最后受益的手机终端所涉及的相应上市公司则有三家，分别为波导股份(600130)、*ST夏新(600057)和东方通信(600776)。

　　◎　投资策略

　　内需带来超预期增长

　　中信建投行业分析师陈政建议重点关注可能在扩大内需政策背景下获得超预期增长机会的公司，包括系统设备领域的中兴通讯、基站射频器件领域的武汉凡谷（公司向华为、中兴提供基站射频器件，将随华为、中兴份额走高受益），光通信领域的烽火通信和亨通光电。

　　综合各方面因素考虑，诸多券商行业分析师一致认为，作为通信主设备提供商的中兴通讯和射频器件生产商武汉凡谷最具投资价值。

　　国金证券分析师陈运红经过测算预计，中兴通讯2009年收入预计为529亿元，每股收益预计为1.79元；预计武汉凡谷2008年－2010年公司收入预计分别为13.7亿元、17.2亿元、25亿元，同比增速为33.2%、26.1%、45.26%；2008年－2010年，公司每股收益预计分别为0.698元、0.900元和1.25元，同比增速分别为30.02%、28.9%和39.18%。

　　去年11月反弹以来，中兴通讯和武汉凡谷的涨幅已分别达74%和42.5%。同期深圳成指涨幅为18.5%。

　　增值服务：行业整合现契机

　　早报记者 忻尚伦

　　“3G相对于2G，最大的优势就在于能够通过更大的带宽为用户提供更加多样化的数据增值业务，故移动增值业务提供商必将长期受益于3G。”长江证券通信行业分析师陈志坚说。

　　增值业务对国内手机用户到底有着多大的吸引力？平安证券分析报告显示，从2G时代的短信、WAP和彩铃等业务的增幅来看，中国移动的短信业务在2000到2007年的8年中，业务量增长大约605倍。

　　长江证券指出，尽管2007年中国移动增值服务市场规模已经超过1000亿元，但是目前中国三大运营商与日本运营商相比，其增值业务占总收入比重都还比较低，随着3G网络的推出，运营商向综合信息服务提供商的转型，中国移动增值业务的发展空间将被进一步挖掘。

　　通过对海外3G发展的研究，加上国内2G的基础，平安证券提出，3G对用户的吸引力大体上呈现出从高端到低端的特征。也就是说，最早使用3G的用户总体上是较为高端的用户，他们贡献的话音业务和数据业务收入都较多。其次，在3G发展过程中，数据业务增速明显高于语音业务，而数据业务中非短信增值业务（如手机上网、视频及音乐）的增速明显高于短信增值业务。

　　“但我国目前首推的是自主研发的TD-SCDMA网络，因此在3G推出初期，可以想见3G业务的收入结构还是会以短消息为主。”一位行业分析师说，这在一定程度上也限制了增值业务的进一步发展。

　　从长期看，随着技术的进一步成熟，在新的平台上，音乐、视频、电视等服务必然将一一得以展开，增值业务也将进入一个新的发展阶段。陈志坚指出，从增值服务商北纬通信近几年的收入结构也可看出，随着移动通信技术的发展，来自短信的收入在总收入中占比呈现下滑的趋势，而彩信、彩铃、WAP等高附加值的服务不断增加。

　　此外，国内的增值服务行业集中度相对较低。市场规模较大的是以TOM在线为代表的七家海外上市公司，但其市场份额都没有超过2%，而国内的公司主要是北纬通信(002148)和拓维信息(002261)。3G的推出将为行业整合提供了契机。

　　◎　重点公司

　　拓维信息(002261)：

　　渤海证券给出分析报告，认为移动增值业务发展将推动公司业绩增长。2008年公司的移动增值业务快速发展，占收入达70%以上；软件与系统集成业务受设备大幅降价影响，收入略有下降。手机动漫业务持续高增长，预计今年将维持高增长。公司现有的平台业务收入会随着接入的增值业务量的增长而增长。预测拓维信息2009年25倍市盈率对应目标价格为32.2元。

　　电信IT服务：成本控制意愿加强

　　受益于“3G元年”的除了运营商、设备商、增值服务商和终端厂商外，还有从事系统集成，主要指硬件集成和BOSS（业务运营支撑系统）厂商、咨询和运维的电信IT服务商。由于3G时代网络扩建和数据业务的拓展将使电信集成需求得到有效释放，而运营商竞争加剧迫使其运维等非核心业务走向外包模式，从而使电信运维商拿到更多的订单。

　　对于电信系统集成商而言，3G建设和2G扩容必然带来电信系统集成的庞大需求。同时，3G时代数据业务的扩展（移动搜索、移动邮件、手机电视等）和移动用户的增加将促进业务系统和后台IT系统的改造升级，进而对国内从事BOSS业务的厂商带来发展良机。而电信运维商则主要受益于运营商控制成本意愿的加强。

　　“3G发牌意味着电信运营商进入全业务时期。”长江证券分析，竞争加剧迫使其将运维等非核心业务通过外包模式降低成本。尤其是在3G发牌之后，客户资源将成为运营商争夺的重点，运营商将从“重网络”向“重客户”模式转型，从而会促使运营商的网络运行、维护等转向外包，进一步降低运营商经营成本，使其更多专注核心业务，提升其核心竞争力。

　　从国际发展趋势看，电信运维外包发展如火如荼，市场规模由2002年的380亿美元增加到2005年的805亿美元。

　　◎　重点公司

　　亿阳信通(600289)：

　　长江证券发布分析报告指出，亿阳信通是国内电信业运营支撑系统（BOSS）的龙头企业，亿阳信通在中国移动GSM网网管市场份额为90%，在中国联通网管市场份额超过50%。

　　亿阳信通已中标中移动TD一期移动网管系统，而且是独家承建商。凭借其多年积累的服务经验和品牌优势，有望在3G建设和2G扩容中拿到更多订单。长江证券预计亿阳信通2009年每股收益为0.60元、2010年为0.75元。

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