展望2009年：货币政策空间多大？

　　2008年对中国经济而言，绝对是一个极具戏剧性色彩的年份。上半年，宏观经济政策还在积极应对可能出现的“过热”经济形势；下半年，所有的经济指数却急转直下，全力以赴“保增长”为2009年定下开年基调。站在这个特殊时间横轴上，在未来外需可能严重疲软到接近心理底线的时候，投资和消费能否撬动GDP的杠杆，或许关乎“保增长”的最终效果。

　　“保八”难度不小

　　本轮经济下滑的速度超出预期，2009年实现同比增速8％的目标并不容易。北京大学中国经济研究中心一位教授在接受记者采访时表示，由于美国、欧洲和日本经济都已呈现明显衰退，外需疲软还将继续扩大，大规模投资刺激效果释放有待观察，今年经济形势可能会在2008年基础上更加复杂和难以预测。

　　“今年GDP仍可能保持在8％左右的速度增长”，中国改革基金会国民经济研究所副所长王小鲁对记者表示，“扩大内需的投资效果将在今年第二、第三季度陆续显现。因此，尽管可以预见第一季度GDP继续下行的趋势，之后经济的回暖将使GDP保持以8％的速度增长。”

　　为应对经济严重下滑风险，去年11月9日，国务院出台“国十条”，总规模达到4万亿元的一揽子投资计划无疑给下滑的经济注入一针“止损剂”。国泰君安研究报告表示，高层刺激经济增长的财政手段或将有“立竿见影”之效。如果今年政府主导的新增固定资产投资达到1万亿元，将拉动固定资产投资增速7个百分点，拉动GDP3．3个百分点。

　　对于“三驾马车”中的消费，黄卫平对记者表示，我国的经济结构决定了不可能依靠刺激消费来拉动经济，因为消费的影响对于经济基础的影响不大。目前，我国所使用刺激内部消费的政策已经非常多，包括刺激增加低收入家庭的消费等，这种做法只是临时救急。

　　不过，王小鲁则表示，长远来看，启动消费十分必要。一方面，银行过高的储蓄率说明我国具备启动消费的条件，但另一方面，要积极增加就业机会、加大公共服务、社会保障方面的民生建设，才能真正启动消费，从而从根本上扭转我国依靠外需的经济增长方式。

　　降息周期预期明显

　　从2008年百日内5次降息来看，落实适度宽松的货币政策，央行的态度很明确。同时，“国30条”明确提出“落实适度宽松的货币政策”，争取2009年M2同比增长17％，也为货币政策放松定下全年基调。

　　中国人民银行副行长易纲称，因美国及日本的利率低于中国的水平，中国的货币政策具有较大实施空间。

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵指出，2008年的降息只是央行一系列动作的开始，紧接着将会有更多的货币政策出台。此前，央行行长周小川也在香港表示，是否降息要视CPI下降速度而定，直到明年中都有降息的可能。

　　当前的主流预期是，2009年一年定存利率将再下调81基点至1．44％；如果今年经济下滑状况未见好转且出现全年整体通缩，那么也有可能下调135基点至0．9％。多家机构认为，比较1998年金融危机数据，当时存贷款基准利率由高点时的10．98％分别下调至2002年2月的低点1．98％和5．31％。照此简单推算，这次存贷款基准利率对应的底部应该是0．63％和3．69％。

　　不过，上述北京大学中国经济研究中心教授表示，货币政策对抑制通胀效果明显；在经济下行周期，货币政策只能发挥辅助作用，更多应当使用积极的财政政策来刺激经济。中央财经大学金融学院院长张礼卿也认为，货币政策，特别是利率进一步下调可能对中国扩大内需没什么作用。