改善证券市场生态 理性建设资本市场

　　近日，中国证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议上指出，监管部门在未来要做好“八个方面”工作：继续夯实市场基础，扩大市场长期资金来源，完善上市公司现金分红和回购等政策措施；推动上市公司并购重组，今年推出创业板，大力发展公司债券市场，稳妥推进市场创新，有序扩大对外开放。

例如在发行制度改革、完善股票价格形成和承销机制上多加“突破”、完善代办股份转让系统，做好融资融券业务试点；发展期货市场品种，尽快上市钢材、稻谷期货；规范证券期货信息传播秩序、信息透明和舆论引导并重；依法严惩违法违规行为；改进和加强监管以及加强监管队伍建设。

　　在目前低迷的证券市场环境下，监管部门通过“制度救市”而不是“资金救市”，无疑是非常明智的。例如，在扩大市场长期资金来源方面，监管部门正在设计和调试可交换债券，力图让长期债券持有资金能够变成股市长期资金；在扩展股市交易的活跃度和价格均衡性上，监管部门正在小心推进融资融券以及股指期货，而保险公司设立基金公司的试点或许也会在今年推出；在提升上市公司价值方面，不仅鼓励股东回购增持，同时推动上市公司并购重组；在改善大宗商品定价效率和丰富市场品种方面，监管部门正在加速钢材、稻谷、生猪、原油等期货品种上市；在增加证券市场层次性以及改善小企业融资方面，监管部门正在加速推进创业板，另外，中小企业IPO再融资加快。

　　坦率地说，中国的证券市场历史已经证明那种“短期护市”思维要不得。频繁地改变规则只能造成过度的扭曲、承担过多的抱怨。监管部门最重要的责任，一个是丰富证券市场生态（层次性、品种），另外一个是严格监管（监管层现在推动。例如，监管部门表示将配合做好《刑法修正案(七)》的出台和《证券投资基金法》的修订工作，过去基金业普遍的“老鼠仓”行为将被纳入新刑法）。

　　值得激赏的是，近年来监管部门在打击非法操纵和内幕交易上颇有进展，执法效率明显提高。以2008年而论，稽查立案106件，办结118件。与此前相比，案件调查、审理周期明显缩短,结案率由44%升至68%，罚没款执行率由25%升至78%，打击证券犯罪的威慑力增强。

　　尽管目前推出创业板从资金流上看似对整个股市是一大利空，但弱势市场推出创业板要比股市狂热时期推出创业板更合适（尤其是股市缺乏做空机制下）。弱势市场也为前期扶持中小企业的风险资本（VC、PE)推出提供了一个比较温和与理性的通道，而不是成为一个快速脱手的途径。实际上，在金融市场上，产品推出的节奏本身往往就能为市场的未来改进提供价值（避免一些不必要的扭曲），就像目前成品油机制改革是在油价低迷的时候推出更为恰当一样。就像尚福林主席说的那样，“只要坚信中国经济的基本面长期看是趋好的，那么短期的所谓利空影响就是不足虑的。”

　　另外，尚福林表示“在服务国民经济全局的功能上要有新的拓展，充分发挥资本市场完善资产定价等功能”。的确，资本市场的功能不会再集中于过去的“为国企脱困提供帮助”。因为在市场化的条件下，资本市场有其独立的价值，它的重要功能是为实体经济高效地配置资源，但它也会为未来的实体经济模式提供潜在的机会和诞生的可能。