企业估值回归合理区间 PE投资正当时

　　星展直接投资董事总经理张在荣：

　　企业估值回归合理区间PE投资正当时

　　日前，星展集团正式宣布，旗下直接投资部门拟在中国设立一个1亿美元的投资机构，将投资于中国具有发展潜力的未上市公司。该机构名为“星展资本创业投资企业”，将由星展托管有限公司和星展资本投资有限公司全资持有，未来2~3年，将平均注资1000万~2000万美元至投资公司。

　　针对星展的这个新动作，昨日，星展直接投资董事总经理兼主管张在荣接受了《每日经济新闻》的专访。

　　NBD：为什么在这时成立PE部门？

　　张在荣：目前企业的估值水平已处于合理区间，最有利于PE公司和企业达成共识，星展坚信中国经济的复苏会来得比亚洲其他经济体更早，这是星展成立境内人民币基金的重要背景。未来我们希望中国市场能占星展PE投资的3~4成。

　　NBD：星展直接投资从2002年起即开始以美元投资于中国企业，此次申请人民币基金平台，用意何在？

　　张在荣：这主要是从退出渠道方面考虑的。2006年左右，中国监管层对中资企业赴海外上市作出了调整，总体思路是希望优质企业资源能更多地在境内上市。而星展此次推出人民币基金平台，也是为配合这一条款的修改。A股是未来星展PE重要的套现渠道，随着创业板等多层次资本市场的建立，人民币基金平台的适用范围更广泛。

　　NBD：星展PE业务将主要针对国内哪些行业或企业？通过什么渠道选择投资对象？

　　张在荣：我们会将把投资目光更多地放在消费、食品、医疗、教育、轻工业等行业的中型企业。在投资之前，我们会重点考察企业过往经营业绩和团队。

　　对于选择投资对象的渠道，有直接和间接两种，一是直投部门与公司直接接触，一是借助投资银行、交易所提供的资源。我们和一些有境外背景的人民币基金略有不同的是，在运作上，我们暂时没有打算寻找合作伙伴，不会向外界募集资金。同时，原则上我们对投资企业持股不超过10%，但会要求拥有对企业重大策略的否决权。

　　NBD：去年下半年监管层开闸商业银行直投业务，但由于风险防范等方面的因素，具体管理条例至今未出台。对于和星展商业银行有天然联系的星展PE，如何在商业银行和PE之间做好防火墙？

　　张在荣：集团绝不允许商业银行对公信贷部的客户经理透露客户信息，对公信贷客户经理最大的权限，是在客户有意引进PE投资者的前提下，向PE部同事介绍客户资料。两个机构的沟通也仅限于此。

　　NBD：目前，市场估值水平比较低，这是否会导致很多企业拒绝吸引投资者？

　　张在荣：去年和前年，市场估值有较多泡沫成分，与之相比，当前的估值比较正常，而且是双方都能接受的一个价格。我们能接受的估值倍数，要根据企业的成长性而定，传统行业3~4倍、高成长性行业14倍的估值都属合理区间。