利率手段用尽英国央行开闸“创造”货币-搜狐财经

　　没什么能阻挡英格兰银行决定将利率调到一个历史新低——哪怕过去六个月来的连续降息效果委实有限，哪怕恶性通胀的苗头开始隐隐浮现。

　　3月5日，在经过两天的会议讨论后，不出市场所料，英国央行货币政策委员会宣布再次降息0.5%，基准利率降到0.5%。

　　此外，英国央行决定正式开始启动750亿英镑的货币定量宽松计划，以期通过加大市场货币供应量来推动银行贷款。定量宽松货币政策就是在利率接近或者达到零的情况下，中央银行又继续向市场注入大量的流动性。此前，定量宽松政策从未被英国政府用过。

　　45分钟之后，同样的决定也从法兰克福传出：欧洲央行降息0.5%，基准利率调整至2%。欧洲央行行长特里谢随后发表的讲话显示，不排除再次降息。

　　信贷市场迄今仍是死水一潭，流动性枯竭；实体经济领域正发出越来越多绝望的求救声。降息手段的市场效果还未展现出来，传统强势货币英镑却已面临跌破欧元的境况，而欧元则面临实实在在的分裂危险。

　　英国利率手段用尽

　　某跨国金融集团一位莫姓投资分析师在接收记者采访时正等待聆听特里谢讲话，一旦后者表示出再次降息的预期，他就要指示操盘手抛售手中欧元。他相信英镑将暂时企稳，因利率已无再降空间。

　　“英国央行的利率已经到底了，不可能比现在更低，”这位分析师说，“以现在的局势，降息对恢复流动性也根本起不了多大作用。”

　　从去年10月至今，英国央行已连续6次降息。但是来自英国最大的雇主组织——英国工业联合会的调查却显示：企业从银行获得贷款的渠道仍继续缩窄。随着利率接近零，央行试图利用这种手段降低贷款成本以刺激经济的努力，迄今难见成效。

　　降息措施宣布后，在英国工业联合会(CBI)致媒体的新闻稿中，其首席经济学家麦卡弗蒂（IanMcCafferty）表示，持续降息作为刺激经济的手段，效果正越来越差。“虽然最新的削减将帮助支持企业和消费者信心，却不太可能对改变信贷供应局面产生重大影响。”他说。

　　在各大金融机构的分析报告中，超过半数意见认为，继续降息已经毫无意义，效果还可能适得其反——一方面压缩银行盈利，导致信贷市场进一步干涸并紧缩；另一方面会令英镑更脆弱。

　　除了对英国经济状况的担忧，由于市场一直预期英国央行将推出更低利率，加速了几个月来英镑在国际市场汇率的迅速下滑。随着定量宽松计划开始实施，市场开始担心英镑会跌破欧元。

　　不过，一些英国金融业资深人士对此不以为然。英国国际金融服务协会亚洲区资深顾问白乐威(DavidBrewer)在接受本报采访时就指出，相比英镑兑美元的汇率一度高达1∶2的历史，现在的英镑汇率确实跌了不少，但相信英镑将紧随欧元，与美元汇率保持在1∶1.45左右。这位曾担任伦敦金融城市长的前保险业专家指出：英镑的底线就是和欧元保持同样强劲程度的货币地位。

　　“定量宽松”：加大货币供应量

　　最近一周以来，整个金融市场都在讨论英国财相达林即将推出的定量宽松计划，买公司和政府债券，以提高现金数额和信贷流经济。在正式决定公布之前，市场上广为流传的消息是：新钱的规模将高达1000亿-1500亿英镑。法国巴黎银行驻伦敦的经济学家AlanClarke认为，投放市场的这笔巨款预计将以每月50亿到100亿英镑的速度，然后加快步伐，在数月内全部推出。

　　英国媒体在2月份就发现，英国央行正要求财政部批准推出定量宽松的货币政策。英国央行希望通过收购金融资产，如政府债券和公司债券，为商业银行和保险公司等金融机构提供“新”的流动资本。

　　据受访者介绍，实际上英国央行已经开始使用非传统的政策工具，通过出售国库券获得的资金，上个月开始大幅购买商业票据，以缓解信贷市场资金紧张的局面。

　　根据马斯特里赫特条约，欧盟成员国不得通过加印钞票的方式筹措公共赤字缺口。这也是为什么英国央行决定采用购买金融机构政府债券的方式，而不是直接由政府提供新钞。

　　英国央行在宣布启动定量宽松政策时强调，定量宽松有时被“错误地”理解为印钞机，但实际上央行将不会印新钞票来扩大货币供应量，而是“创造”新的资金，在二级市场上购买中长期政府债券和企业债券。

　　从理论上来讲，金融机构把债务卖给了政府，意味着它们会有大笔新资金进账，可以贷款给企业、购房者和消费者。

　　白乐威认为，此举是英国政府迈出的非常积极的救市新步伐，实际上是“拿走”银行的坏账，这就使银行可以尽快重新开始正常运转，对避免整个经济陷入更深更持久的衰退至关重要。

　　但记者采访到的Investec公司一位分析师指出，市场担心这套提高国内货币供应量的措施是否会有效果。主要风险在于，首先，由政府购买的公司债券可能会违约；其次，在目前的状况下，银行拿到钱之后可能会选择囤积现金，而不是加快放贷；第三，大量新钱入市可能进一步削弱英镑。

　　多数经济学家认为，定量宽松政策是一个高风险战略。如果银行仍然不愿贷款，危机将持续。就像10年前在日本的情况。日本央行1990年通过定量宽松计划时，已经下调利率到零，但效果却相当有限，日本陷入长达10年的经济低迷。

　　不过，令英国决策者鼓舞的是，日本政府上周表示，正考虑再次采用定量宽松手段。欧洲央行亦有此意，正在观望评估阶段。

　　恶性通胀隐现

　　但是，与定量宽松的货币政策不相称的是：英国已经开始显现恶性通货膨胀的苗头。

　　华裔移民萨丽刚刚在香港呆了两个月，3月返回英国后第一次去超市买菜就大吃一惊：以前0.6-0.8英镑一根的黄瓜，现在要1.29镑；走之前1镑一盒（15颗）的鸡蛋，现在是1.49镑。不单是这些，蔬菜水果和鲜肉类食品几乎全线上涨。

　　虽然官方公布的通货膨胀率现在远低于调控目标2%，英国老百姓们却发现，超市里的蔬菜水果和肉类等食品越来越贵。一些靠退休金生活的老人甚至开始考虑囤货，在《泰晤士报》的读者留言版里，一些人开出了自己计划的日用品囤货单，用过来人的口气说：“看吧，用不了多久，物价就会飞涨到让你目瞪口呆。”

　　记者5日收到的英国零售商协会（TheBritishRetailConsortium，BRC）最新报告显示，今年头两个月，英国食品价格分别上涨7.5%和9%，其中，牛、羊、猪等鲜肉价格，在过去12个月已分别上涨19%、38%和75%。

　　自去年9月以来，英镑严重贬值，已失去最高点时1/3的国际货币价值，导致那些需要大量从国外进口的蔬果类食品价格上扬。那么，为何本国出产的鲜肉类商品涨幅更加惊人？BRC总干事罗伯逊（StephenRobertson）认为，同样是因为英镑贬值，导致英国产肉类对国外买家更具吸引力，出口量大增，推动国内价格上涨。

　　媒体广告一向是经济最灵敏的风向标。3月4日，英国最大的商业电视台独立电视台（ITV）发布年度业绩报告，2008年度总收入1.67亿英镑，同比下跌41%；并预计今年一季度广告收入净额将下降17%。ITV总裁当天宣布紧缩开支计划，裁员600人，并出售旗下部分资产。ITV所占观众份额为23.2%，广告销售额占整个英国电视广告市场43.8%。

　　市场被前所未有的悲观情绪笼罩，普华永道会计师事务所已经提醒其所有的英国客户，要预备企业可以承受今年GDP下行5%的风险。

　　欧盟债务炸弹

　　欧元区也已经变得空前脆弱。

　　“英国可能已经不是情况最糟的经济发达国家了。”英国皇家国际事务研究所高级研究员、前欧盟经济学家罗希教授（VanessaRossi）对本报记者说，“德国今年的经济表现可能比英国更糟。”

　　罗希教授指出，德国的经济对出口非常依赖，出口约占GDP的50%，与日本非常类似，目前日本已出现大规模出口下降，尤其是汽车和投资设备方面。过去，德国出口销售增长的大部分是在东欧和中亚，但现在这些地区正受到由全球信用危机和贸易支付差额等问题带来的非常严峻的影响。

　　而德国经济的不佳表现，必将影响到其它欧盟国家的经济和信心，从而使市场对欧元的境况更加感到担忧。

　　“欧洲许多国家都面临很严重的外债和财政赤字，在欧元区的西班牙也存在着严重的风险，而且可能震撼到欧盟，” 罗希教授说，“全部加起来，风险债务的规模达到数百亿欧元，因此欧盟外部和内部都存在着随时可能引爆的炸弹。”