CPI、PPI双降怪象：通胀担忧渐起

   简单理解，若CPI持续两季下跌往往意味着经济陷入通缩。

　　东方早报记者 姚伟 实习生 徐一冉

　　“一个是六年新低，一个是十年新低”，国家统计局昨日发布的2月份居民消费价格（CPI）和工业品出厂价格（PPI）数据充分印证了中国面临的通缩压力。

　　根据数据，2月份CPI同比下降1.6%，PPI同比则下降4.5%。即便忽略春节因素，即将前两个月数据合并看待，CPI同比下降0.3%，PPI同比下降3.9%，跌势仍然明显。

　　简单地理解，CPI代表着消费品价格，即百姓生活成本的高低；PPI代表着原材料价格，即企业生产成本的高低。若CPI持续两季下跌往往意味着经济陷入通缩。

　　但值得注意的是，就在官方力陈我国尚未真正进入通缩的同时，似乎不少的学者也愿意相信，积极的政策刺激能够让我国经济熬过最危险的6个月，中国不会进入“通缩时代”。

　　肉价、油价拉低“物价”

　　国家统计局昨日发布的数据显示，2月份CPI同比下降1.6%，成为自2003年1月来的首次负增长。

　　如果看分项数据，2月CPI迅速回落的主要原因是食品价格的快速下滑。由于春节因素消失和去年基数较高，2月食品CPI转为负增长，同比下降1.9%，严重拖累了CPI数据。

　　更具体地说，肉类价格回落较为明显，拉动食品价格下跌的作用最大。2月猪肉价格同比下降18.9%，跌幅较上月增加5.6个百分点。

　　不过，在专家学者看来，非食品CPI的下降更值得警惕。因为与食物相比，非食品价格的下降更能证明内部需求的放缓。

　　根据国家统计局的数据，2月份非食品CPI同比下降1.2％。继上月之后，非食品CPI再次出现负增长，并且降幅增加0.6个百分点。

　　至于已经持续下降3个月的PPI数据，本月降幅比上月扩大1.2个百分点，下降了4.5%。这也是该数据自1999年以来的新低。

　　这并不难想象，国家统计局的数据显示，受到国际大宗商品价格暴跌的影响，2月份原油出厂价格同比降幅竟高达56.3％，跌幅较上月继续增加。

　　“扛过最危险的六个月”

　　值得注意的是，早在国家统计局于昨日发布数据之前，便多有专家学者根据预期的数据讨论中国经济是否已进入通缩时代。

　　但随着官方频频“发声”解读数据，越来越多的观点倾向认为中国经济尚未进入通缩，因为——按照最狭义的概念，物价持续下降6个月才能称得上真正进入通缩。

　　而综观市场上的绝大多数评论，如果从6个月这个时间段来考量，似乎不少的专家都认为，“我们扛过这段时间没有问题”。

　　一个最为明显的事实是，此前国家出台的4万亿元投资项目准备期已临近尾声，全国政协委员、央行副行长苏宁昨日表示，“随着政策的落实，将逐步影响到实体经济，下半年经济会有一个明显起色。”

　　而此前的《政府工作报告》在CPI的目标设定上也为下一步政策预留了充分空间，不少学者都相信，如有必要国家可以进一步增加投资，譬如此前盛传的“8万亿”。

　　“假设今年财政赤字增加到GDP的5%（目前尚不到3%），政府公共债务占到GDP的80%，中国政府有足够能力将这样的政策至少维持十年。” 野村证券中国区首席经济学家孙明春进一步向早报记者表示。

　　价改或适时启动

　　有意思的是，就在昨日市场还普遍沉寂在通缩担忧的阴霾下，却有学者提醒中期即将遇到的通胀反弹。

　　摩根大通中国证券市场主管李晶昨日发表报告提醒：近期货币供应急增，可能转化为较高的通胀。她同时指出，4万亿元人民币的刺激方案及庞大的流动性如果能使经济复苏，将可能重新推动通胀。

　　事实上，随着国家放松货币政策，银行新增贷款在过去的两个月内激增了近2.7万亿。目前市场还普遍预期，随着CPI进入负值，央行或将不可避免地降息，这也将进一步增加市场的流动性。

　　不过，正如海通证券宏观研究部经理、首席分析师陈露所说，“通货紧缩是比通货膨胀更难对付的幽灵”，短期内政府将精力置于防范通缩恐怕仍是毋庸置疑。

　　“东西便宜了表面上看是好事，但物价持续下跌表明社会消费信心不足，企业库存增加、不敢追加投资，就会导致经济增速下滑、就业岗位减少。” 陈露说。

　　上海证券宏观经济分析师胡月晓强调，不排除政府通过资源税改革及公用服务业产品，如水价电价调整，来抑制CPI的下滑。

　　权威声音

　　统计局主动解读：不能判定通缩

　　“2月份新增贷款仍然超过1万亿”

　　东方早报记者 姚伟

　　居民消费价格（CPI）和工业品出厂价格（PPI）同比增速同时步入“负时代”已成事实，国家统计局、央行纷纷在第一时间解读数据，试图打消居民通缩预期。

　　昨日早间，就在发表2月份CPI和PPI数据的同时，国际统计局综合司在统计局官方网站发布了题为《如何看待2月CPI和PPI的同比双双下降》的文章，对最新数据进行详细解读。

　　国家统计局综合司称，本月CPI和PPI的双下降，主要是受国际市场初级产品价格显著下降和一些特殊性因素的影响，“不能就此判定出现了通货紧缩”。

　　文章称，大宗产品进口价格明显下降，并带动了中国主要生产资料价格下降较多。

　　而“特殊性因素”则是指，去年２月份的春节因素和冰雪灾害因素导致当月CPI创下8.7%的高基数，由此，“仅仅因为去年同月基数高的影响，2月份CPI同比将下降2.5%左右”。

　　文章还援引统计局相关人士的话解释，通货紧缩，顾名思义就是由于市场货币供应量不足引起的价格水平的下降。但从中国的情况看，当前市场货币供应量充裕，贷款大量增加，并不存在通货不足的问题。

　　“从初步数据看，2月份新增贷款仍超过1万亿元。”统计局的文章透露。而今年1月份，新增贷款1.6万亿元，创下最高纪录。

　　值得注意的是，最新关于通缩的激辩，与去年上半年各界争论通胀时的情形颇为相似，其时各界亦分为“由国际商品价格大幅攀升引起的非典型通胀”和“有需求过大引起的全面通胀”两派。

　　“所谓‘非典型’和‘典型’，简单地理解，无非是看从供给的角度还是从需求的角度来考虑问题。”一位分析师昨日解释。而多位分析师则指出，“即使CPI只是暂时下降，也可能令政策制订者忧心忡忡。”当前国家有关部门正在尽全力打消通缩预期。

　　显见的事实是，与通胀时期的情况刚好相反，一旦居民存有通缩预期，将会更加捂紧钱袋、推迟消费，这对于亟需依靠内需提振的中国经济“肯定不会是个好消息”。

　　全国政协委员、央行副行长苏宁昨日指出，将在适当时机适度调整准备金率、基本利率及运用市场公开操作手段。他相信，物价水平在最近几个月内会低一点，但会逐步回升。

　　学者观点

　　余永定：货币政策目前是该慎重

　　东方早报记者 罗晟 发自北京

　　社科院世界经济与政治研究所所长余永定昨天对早报记者表示，目前出台的财政刺激政策将帮助中国走出通缩压力。他认为，考虑到自去年以来原油和其他大宗商品价格的暴跌、全球范围内的需求不足，中国出现物价负增长并不奇怪。

　　这位前货币政策委员会委员还认为，中国的金融形势与美、欧、日有很大不同，央行目前在货币政策上的慎重态度是正确的。

　　一般认为，央行如认定通缩，将不惜一切代价降息，刺激需求。但眼下，即便外界呼声甚高，央行对降息的态度仍可概括为“观望”二字。

　　余永定强调，中国不会陷入费舍意义上的通货紧缩，即企业通过降价倾销商品，进而导致物价水平下跌。

　　美国经济学家费舍基于上世纪30年代世界经济危机的状况，于1933年提出了“债务型通货紧缩”理论。这一理论认为，在经济处于繁荣阶段时，企业家为追求利润，会“过度负债”；当经济不景气时，企业家为了清偿负债，会降价倾销商品，进而导致物价水平下跌，这也就是传统定义的“通货紧缩”。

　　余永定说：“中国的金融体系基本是健康的，随着中国财政刺激政策逐渐发挥作用，中国国内总需求将会逐渐增加。”

　　港股观察

　　先做空后补仓 对冲基金秒杀汇丰？

　　东方早报记者 姚伟 综合报道

　　汇丰控股这头港人眼中的“大笨象”最近无疑是港股焦点中的焦点。

　　“供唔供（愿不愿意配股）？”这个问题，是当前香港最热门的讨论题目，不但网上讨论区、报章上的专家答问，甚至打完球后在体育馆更衣室内，都能听到有汇丰控股小股东在各抒己见。

　　9日，作为港股第一权重的汇丰控股低开低走，在收盘前“竞价时段”，数秒内暴跌近5港元，以跌24.14%收盘。当天，汇丰控股直接拉低恒生指数达数百点之巨。香港证监会当即决定调查此事。

　　汇丰控股昨日下午3点在香港召开记者会，就此前一日股价暴跌做出回应。

　　汇丰控股称，前日股价在收盘竞价时段大跌属于技术因素，并不是恐慌性抛售，股价波动不排除是对冲基金和庄家活动所致。汇丰控股预计周三还会波动，投资者应该注意风险。

　　昨日汇丰股价大涨13.94%，报收37.6港元，转而带动港股大涨超300点。

　　但不少港股市场人士仍然相信，汇丰控股于上周一推出的177亿美元天量融资计划才是股价暴跌的罪魁祸首，因为一些大机构可以先做空股份，待低价时再次买入，从而腾出资金配股。

　　根据既定计划，本周四（12日）为汇丰的除权日，在周三或之前买入汇丰股份的投资者可获得供配股权，按12：5的比例、以28港元的价格配股。

　　汇控集团执行董事兼亚太区行政总裁霍嘉治昨日指出，由于配股计划已获包销，因此即便跌破28港元，集团也不会更改配股计划，“相信对汇丰具忠诚性的股东已准备好配股”。

　　根据香港一项最新的调查，持有汇丰控股的受访投资者，有七成愿意配股。不过，近日香港不少报纸却纷纷发表社论，提醒汇丰控股的“粉丝”们注意全球化后的汇丰可能存在的风险，“不能凭感情用事”。