金融短债发行遇冷 投资热点或转至中长期债

　　12日早间投标发行的农发行3年期金融债中标利率报在1.81%，略高于市场此前普遍预期的1.75%至1.80%，仅比二级市场3年期金融债1.83%的收益率低2个基点，认购倍数则仅为1.67倍，分析人士认为，近期短债认购热情持续减弱，市场投资热点或将从短期债转向中长期债。

　　“与今年1、2月份农发行发债时的认购倍数相比，1.67的倍数确实较低。”中国银行交易中心研究员董德志坦言。来自中央国债登记结算公司的数据显示，农发行在1月份发行的5年期、2月份发行的2年期金融债分别获得2.62和2.92倍的认购倍数。

　　无独有偶，进出口银行6日发行的3年期金融债认购倍数为1.98倍，明显低于2月底发行的2年期债3.07的认购倍数，而且中标利率1.78%也仅比当时的二级市场收益率低4个基点。

　　“金融短债发行"遇冷"，主因是目前短期债券收益率水平较低，难以得到市场认可，而不是资金面趋紧所致。”董德志说。事实上，当前市场资金面仍然维持宽松状态，数据显示，反映资金面紧张程度的1天期、7天期回购利率近期保持在0.81%和0.95%的较低水平，且3月第一周，中国人民银行向市场净投放了410亿元资金。

　　值得注意的是，近期发行的中长期国债的认购倍数却相对稳定。11日发行的10年期国债中标利率为3.05%，落在此前市场普遍预期的3.05%至3.10%的下限。所获认购倍数为1.98倍，与1月份、2月份发行的7年期和20年期国债认购倍数相差不大。

　　“这表明，市场投资需求正从短期债向中长期债转移，机构更看重绝对收益率而不是利率风险。”中金公司固定收益研究员陈健恒表示，“当前短债收益率水平确实吸引力不足”。近期，短期债券发行相对密集，且未来一段时期供给依然会比较充足。

　　另一方面，“CPI、PPI持续下滑，市场对通缩担忧加大。”国家统计局10日公布的数据显示，2月份CPI、PPI分别同比下降1.6%、4.5%，这是我国CPI六年来首次出现负增长。陈健恒表示，受此影响，中长期债券收益率大幅上行可能性不大，风险降低，这“使得机构更倾向于配置收益率水平相对较高、投资价值更高的中长期债”。

　　“从新增资金的角度看，银行的资金面仍很充裕，未来将主导债券市场走势。”申银万国固定收益分析师屈庆表示。来自中央国债登记结算公司的数据显示，在过去的1、2月份，基金积极减持债券，继1月份减持近千亿债券后，2月份基金公司债券托管量再度减少1127亿元，而银行则成为市场最主要的买方，数据显示，2月份商业银行债券托管量新增878亿元，其中国债新增270亿元，金融债新增452亿元。

　　专家表示，当前较“陡”的市场收益率曲线将在未来一段时间呈现“扁平化”变化趋势，但变化幅度可能不会太大。这其中，银行的投资态度将更多影响市场，市场对债券的需求或将呈现从短期转向中长期、从信用产品适度转向利率产品两大变化。