威海广泰两基地将投产 产能瓶颈消除

　　营业收入达4.39亿元

　　2008年，公司实现营业收入4.39亿元，较上一年同比增加31.32％。其中，机务设备和货运设备同比增长36.5%、40.4%，客舱服务设备下降14.16%。从销售客户分布来看，机场和航空公司是两大主要客户，销售占比分别为47.7%和25%。

　　航空公司的采购显然受到金融危机的影响，2008年年报预测报告中，各家航空公司纷纷发布了预计亏损的消息，各个航空公司也纷纷实行了缩减开支，暂缓购买飞机和地面服务设备的采购活动。

　　不过按照规划，2009年民航固定资产投资将增长33%左右，招商证券认为威海广泰将受益于国家机场建设投资的拉动，同时随着航空公司盈利的改善，今年下半年也可能会恢复采购。公司2009年一季度新增的订单约2亿元，好于招商证券的预期。

　　财务费用激增2倍

　　2008年公司经营活动现金流量净额比上年同期增加145.5%，明显好于机械行业平均水平。但是存货期末净额较上年同期增加49.7%，占营业成本的比例高达81%，由于存货周转率较低，占用了大量的流动资金，加之2008年的贷款利率上升，公司财务费用同比增长2倍。

　　此外，2008年公司签订合同金额为5.18亿元，其中，高附加值产品的合同额占签订合同总额的55.3%；新建和改扩建机场项目合同额占签订合同总额的36%。由于产品结构的改善，2008年单季度的毛利率由一季度的31.8%提高到四季度的36.3%，四季度净利润同比持平。

　　领先技术推升毛利

　　公司2008年新获专利23项，已累计拥有106项专利，为行业领先。2009年面对日益激烈的竞争环境，公司还将加强新产品研发力度，提升产品综合性能和质量，使产品毛利率保持稳定增长态势，进一步使效益稳步成长。同时，2009年随着双岛基地和羊亭基地建成投产，困扰公司多年的产能瓶颈将消除，充分受益机场建设的新高潮。

　　公司在年报中制定的收入目标较为保守，约增长10%以上。招商证券认为，由于受益国家机场建设，预测2009年收入增长达到18%左右，2009年、2010年的每股收益依次为0.53元、0.65元，净利润增长率为16%和23%，目前市盈率为27倍和22倍。从长期来看，威海广泰成长性和盈利水平确定，维持“审慎推荐”的投资评级。 招商证券