三四月发电量逐旬回落 下游需求仍疲软

　　随着相关上市公司今年一季报数据的陆续公布，用电量这一先行指标对于经济是否回暖的表征意义正变得逐步清晰。

　　截至4月17日，相关龙头电力公司公布的用电量和售电量的数据显示，尽管同比仍表现为不同程度的下滑，但环比呈现出增长态势，经济已然显现回暖迹象。

　　但如果剔除今年春节、去年雪灾等因素，按旬计算日均发电量，其同比的降幅却在逐步上升，经济回转的质量仍旧值得怀疑。

　　用电量同比降幅收窄

　　4月17日，中国华电集团公司旗下华电国际公告2009年一季度发电量，其发电量为242.2 亿千瓦时，同比下降1.48%；上网电量完成225.2 亿千瓦时，同比下降1.33%。发电量下降的主要原因是国内电力市场用电需求降低。

　　至此，五大发电集团中的四家旗下的主要上市公司以及煤炭股中国神华已经公布了一季度的发售电数据。这些行业龙头公司的数据和整个电力行业的数据互为印证，指向的结论明显：用电量同比仍下滑，但降幅收窄。

　　中国电力企业联合会于4月14日发布的《1-3月份全国电力工业生产简况》显示，1至3月份全国全社会用电量7810亿千瓦时，同比减少4％，已比1至2月份降幅减少1个百分点，环比来看，3月份的增长达15.70%。

　　工业用电的下滑仍然是全社会用电量回升的拖累因素。中电联的数据显示，第一产业用电同比增加5.1％；第二产业用电同比下降8.2％；第三产业用电同比增加7.4％；居民用电同比增加10％。

　　作为宏观经济的先行指标，用电量的增长尤其是第二产业用电量的增长对判断经济的冷暖具有更重要的意义，而政府政策或许会将其作为考量的因素之一。

　　渤海证券电力行业分析师崔健对记者表示，乐观预期4月份用电量将转为同比正增长，5月份第二产业用电量转为同比增长，如果没有实现，第二轮刺激政策的推出或将提上议事日程。

　　逐旬回落之忧

　　但是，经过对旬度电量的对比发现，电量的持续增长阴影犹存。

　　国家电网公司电调中心统计数据显示，继2009 年1-2 月份全国发电量同比降幅有所收窄后，在没有冰灾和春节影响的3月和4 月上旬各旬日均统调口径的全国发电量同比降幅开始微弱放大：3 月上旬同比增长1.1%，3 月中旬同比下降1.4%，3 月下旬同比下降2.08%，至4 月上旬同比下降了约3%。

　　海通证券机械及公用事业行业分析师龙华认为，将2009 年1-4 月各旬的日均发电量同比增速分解来看，则发现2 月下旬以来(春节因素已基本消除)各旬日均发电量增速逐步下滑，预示近期用电量上行动力不足，目前中国发电量增长和经济回暖的基础还不够坚实。

　　市场人士表示，上述数据仅仅是国家电网公司的数据，其代表性尚待考察。不过，中银国际指出，国家电网向26个省份输送电力，全国市场份额超过74%。因此，他们预计其数据变化情况可以反映全国发电量的变化趋势。

　　中银国际在17日发布的研报中指出，3月上半月，发电量增长历经小幅上升，之后增速逐渐回落。这一趋势仍在延续，与他们之前的观点相符。综合各种因素，他们仍然认为，近期内很难看到全国总体电力需求会出现可持续反弹。

　　旬度电量同比增速呈逐步回落的态势。市场普遍认为这是由于下游需求仍显疲软，企业在补完库存后导致电量逐旬回落。

　　国元证券宏观研究员郑旻对记者表示，现在经济的增长就是库存调整周期低点到高点的表现，没有内生性增长了。所以无论用电量还是工业增加值甚至GDP,它们表现出来的都是一个去库、补库的循环。

　　但平安证券王凡在近日发布的研报中称，发电量旬度回落的幅度较小，且不排除由于统计口径问题造成的干扰因素影响。因此，他们仍主张以月度趋势为主观察电量走势。

　　复产范围有限抑制电力需求

　　考察用电量的变化，观察耗能产业产量变动及电力需求的地域分布具有较大的指导意义。

　　据中国电力企业联合会公布的数据显示，电力需求的地域分布存在较大差异。与三月下旬相比，4月上旬，电力消费出现明显回升的区域为京津唐，而广东旬增速环比则大幅下降了9.5个百分点。

　　具体来看，从年初至今，新疆、云南、四川、安徽、陕西、河北南部均持续相对较高的增速。中银国际认为，从这些区域工业结构特性来看，采矿及相关行业可能保持了较高需求。

　　对于较为发达的沿海地区，如江苏、上海、山东及福建，基本上同期均保持较稳定的用电量。而山西、内蒙、辽宁、吉林、甘肃、青海、宁夏及广西 (集中为西部地区)则持续呈现很弱的需求。中银国际认为，总体来说，大部分高能耗行业尚未进入复苏期。

　　高能耗行业的冷暖除了受制于需求的回复，还和国家环保等政策紧密相连。

　　3月中旬，发改委、电监会、国家能源局联合发出通知，要求各地全面停止对高耗能企业实行电价优惠，并将自查自纠情况于3月底前上报国家发改委和国家电监会。

　　中金公司认为，曾对当地高耗能企业颁布优惠电价政策的省份主要集中在中、西部地区：内蒙、青海、宁夏、云南、四川、贵州、陕西、甘肃等。优惠电价的取消，对当地电量的恢复产生了明显的抑制作用。

　　和机构的谨慎解读类似，国家发改委运行局4月16日发布的对电力消费出现明显回升的北京地区用电形势分析也颇显谨慎。

　　国家发改委认为，北京制造业生产部分恢复，范围有限。一季度部分制造用电反弹是可喜的信号，但恢复点集中于以水泥业为代表的固定资产投资相关领域，与全国的用电恢复形势基本吻合。

　　更为不容乐观的是，一季度电气化铁路、仓储业、邮电业用电增速分别下降18.9％、5.4％和14.2％，基本延续了2008年下半年以来的下降趋势，表明整体上的货物流转依然不旺，拉动内需政策的效果还有待进一步观察。