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高盛预测中石油今年盈利下跌41% 过于悲观?

  中石油最近的动作不少。

  4月23日,中石油集团宣布,中石油液化天然气业务领域第一个合资公司——中石油大连液化天然气有限公司已于大连成立,由中石油(00857.HK)、大连港(02880.HK)和大连建设投资公司共同出资组建,三方分别持有合资公司75%、20%与5%的股权。

该公司主要接收来自澳洲、卡塔尔等国家的液化天然气资源,主要用于城市燃气和工业燃料。同时,还将开展天然气下游利用项目建设,建立完整的液化天然气产业链。

  此外,近日中石油还召开会议,要求各销售公司零售量占总销量的比例达到70%以上,比以往50%的占比要高出20个百分点。

  中石油似乎一直在为盈利搏击。

  4月24日,中石油A股收盘报11.58元,跌0.09%,H股收盘报6.81港元,涨0.295%。考虑汇率因素,A股相对H股溢价将近93%。

  无需再大幅减值计提?

  中石油副董事长周吉平23日表示,以前中石油每天的成品油销售为20万吨,现在每天的销售可以达到23万吨以上,成品油市场确实开始回暖。他说,目前国际油价仍在40至50美元低位徘徊,未来国内消费能否完全回暖,还需持续观察一段时间。

  交银国际最近一份报告称,3月份,中石油、中石化、中海油、陕西延长石油集团四大公司原油产量环比增长10. 6%,天然气产量环比增长5.5%,成品油产量环比增长13.7%,原油加工量环比增长13.2%。此外,中石油、中石化、中海油、中国中化集团、陕西延长石油五大集团的利润同比增长13.2%,环比增长165%。

  五大石油公司3月利润同比增长13%,高盛认为,之前影响中石油盈利表现的负面因素已经浮现,比如去年业绩疲弱、市场调低其盈利预测,以及油价下跌等,因此已将中石油从“沽售名单”中剔除。

  至于油价对中石油业绩的影响,交银国际研究中石油的分析师贺炜认为,油价下跌对中石油的业绩影响有限。

  贺炜接受本报记者采访时说,去年国际油价从147亿美元/桶高位,跌至50美元/桶低位,而中石油因国内成品油价格与国际原油价格倒挂影响,导致炼油业务全年亏损829.7 亿元,同比多亏622.9 亿元。但新的成品油定价机制实施后,中石油炼油业务的经营形势迅速好转,并将有望实现扭亏为盈。

  “举例来说,去年油价在147美元与50美元之间大幅波动,而我们计算出来的中石油去年成品油加权平均价格隐含的WTI原油价格为83美元/桶,这里面还有约15美元/桶的特别收益金成本需要扣除,再加上四季度的大幅计提资产减值和产品跌价损失,中国石油在油价的高峰年份却录得了一个同比下滑的业绩。”贺炜称。

  贺炜说,今年情况有所差异。今年国际油价虽然大幅下降,但成品油定价机制已理顺,同时也没有了再度大幅进行产品跌价损失和资产减值计提的可能性。

  “除非油价猛涨到100美元/桶以上,中石油的盈利空间才会被压缩。若油价在40至60美元之间,在新的成品油价格形成机制下,中石油的利润率是可以保证的。我认为今年的平均油价应该会在48-50美元/桶之间,不会有太大变化。”建银国际能源分析师林学海接受本报记者采访时称。

  贺炜表示,长期来看,随着经济复苏,油价的长期价值中枢会回到80-100美元/桶,但今年油价预期将维持低位运行格局,涨到70美元/桶以上的可能性非常小。“在新成品油定价机制下,即使油价在未来上涨,对中石油也只会更加有利。”

  快速扩张仍在继续

  高盛报告指出,由于今年中石油油产量下跌4.4%、成本结构上升,以及今明两年资本开支较大,因此预测中石油今年盈利将出现下跌,下跌幅度达41%。高盛报告认为,中石油勘探及生产业务经营盈利将大幅下跌70%,今年会出现661亿元的负自由现金流。虽因新成品油价格会推出,炼油业务盈利大幅复苏,但会被勘探及开采业务盈利大跌所拖累。

  “国内目前原油消费量约为3.6亿吨,我们预计到2020年,国内原油消费需求将达到5.5亿吨,因此,包括中石油在内的石油公司仍将在勘探开发和炼油领域快速扩张,包括对外收购与对内合作,同时资本性开支会增加,折旧与油价的下跌会成为中国石油盈利增长的拖累因素。由于石油行业生产减少,勘探及生产业务盈利可能会受影响,但炼油业务受益,将局部抵消这种影响。全年来看,中石油盈利水平可能只是略低于2008年的水平,总体情况不宜过度悲观。”贺炜告诉本报记者。

  而林学海也对本报记者表示,低油价在今年是好事,长期积累作用下国内成品油储量很高,可部分消化。中石油整个链条非常全面,从开采到炼油,对中石油盈利形成保障,新的成品油价格机制推出,下游炼油业务盈利空间增大,油价只要在合理范围内变动,中石油的盈利是基本得到保证的。

  “但对中石油盈利可能产生一些压力的就是大庆油田,大庆油田的开采走下坡路,成本较高,盈利上将下降。但总体来看,今年盈利方面与去年不会有太大差距。”林学海称。

(责任编辑:克伟)

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