银泰股份“卖身求荣”

　　 近年来，银泰股份（６００６８３）以损害投资者利益的做法，求得了一时的“繁荣”。

　　低价增发“傍大款”

　　为了解决因规模偏小而带来的发展瓶颈问题，公司于２００７年下半年启动了股票定向增发工作。

　　当年７月１６日，银泰股份抛出了第一份非公开增发方案。按照公告，银泰股份拟定向发行不超过２．２亿股以获得约１６亿元资金，扣除发行费用后，所有募资将投资于宁波和台州的四个地块。此方案未获市场认同。

　　２００７年１０月２５日，银泰股份抛出第二份方案，拟定向增发２．６亿股，发行价不低于９．６５元／股，募集资金共２５．１０亿元。与之配套的是，银泰股份募资投向也相应调整为收购北京市京投置地房地产有限公司（京投置地）９５％股权、宁波市钱湖国际会议中心开发有限公司（钱湖国际）１５％股权和北京翔鸣房地产开发有限公司１００％股权，剩余部分资金将用于京投置地运作的大红门项目，及钱湖国际运作的钱湖项目的追加投资。

　　然而，银泰股份２００８年４月９日获得股东大会通过的第二份定向增发预案再次被调整，并于６月１０日公布。根据方案，银泰股份定向增发从原先的２．６亿股缩减为１．７９８６亿股，募资总额相应从原先的２５．１０亿元减为１８．６８亿元。１８．６８亿元募资中，１１．３亿元将用于收购京投置地和钱湖国际相关股权，剩余部分７．３８亿元用于两个项目公司的追加投资。

　　２００８年８月８日，银泰股份第四份方案出炉：拟以不低于７．１１元／股的价格向北京市基础设施投资有限公司（京投公司）和公司控股股东中国银泰投资有限公司（中国银泰）发行不超过２．１１６亿股股票，募资１５．０４亿元。

　　２００９年１月１９日，银泰股份第五次更改方案，发行价格改为不低于３．７３元／股，数量不超过２．１２亿股。募资将用于：约１．５６亿元购买京投置地９５％的股权、约１．３７亿元购买钱湖国际１５％的股权、对京投置地的大红门项目追加投资约２．５亿元以及对钱湖国际的东钱湖项目追加投资约２．４６亿元。

　　公司数次调整方案，终于在２００９年３月完成了向京投公司和中国银泰的股票定向增发工作，共募集资金７．８９亿元。

　　增发完成后，京投公司取代中国银泰成为银泰股份的控股股东。注册资本高达２７１．７亿元的京投公司，系北京市国资委全资控股子公司，承担北京市基础设施项目的投融资和资本运营，控股的１７家子公司中绝大部分涉及北京城市轨道交通及沿线资源开发等业务，此外还参股７家相关基础设施类公司。

　　银泰股份“傍大款”的目的是达到了，但付出的代价实在不小：定向增发价格由最高时不低于１０．３８元／股到实际的３．７３元／股，总股数也从２．６亿股到最后的２．１２亿股，而其募资金额则从２５．１０亿元一路降至如今的７．８９亿元。这在国内上市公司增发案例中绝无仅有。

　　而银泰股份股价已从２００８年１１月７日的３．０８元飙升至２００９年４月１３日的最高９．６１元，京投公司转眼之间就有了８亿多元的账面收益，比银泰股份募集资金总额还多。

　　低价变卖资产扮靓报表

　　公司在２００８年报中声称，报告期内，公司的营业收入、净利润等指标与上年相比均出现了较大幅度的增长。至年末，公司实现净利润５９３６．４万元，较上年增长１８４．０７％。

　　在大多数公司由于受到全球金融危机的冲击而业绩明显下滑的情况下，银泰股份却有大幅增长。那么，这种“增长”是如何实现的呢？

　　从银泰股份２００８年一季报可以看出，营业总收入减去营业总成本尚有５０４．３７万元的盈利，故此净利润为３９３．２２万元。可是奇怪的是：半年报的营业总收入减去总成本后亏了３８７．０４万元，可是报表依然看到净利润８７０．４２万元。同样奇怪的还有，三季度情况相同于二季度，净利润仍然盈利９６２．６０万元。但实际上，去掉前三季度投资收益２２４９．６４万元，亏本１２８７．０４万元。细心的投资者发现：每当银泰股份的盈利为负数时，必将变卖部分金融资产冲抵成本以此“扭亏为盈”。

　　银泰股份的这种手法已经不是第一次了，在２００７年报中，投资者也找到了银泰股份卖金融资产的记录。２００７年度，收支盈余８４４．９０万元，可是为了让年度成绩单更漂亮，银泰股份卖掉杭州解百和金山开发获利２３２．９７万元，加上申购新股收益４７９．３１万元，净利润达到２０８９．７３万元。

　　上市公司出售金融资产本无可厚非，但银泰股份却是通过贱卖股票打肿脸充胖子。宁波银行的股价从２００８年初的２２．９３元下滑至７．４５元，银泰股份以７．３２元低价卖出。三季度，公司共计出售宁波银行股权１２１万股，产生投资收益７６８万元。交通银行的股价从２００８年初的１５．９７元跌至７．４８元，一直处于下滑状态，银泰股份却以８．４６元的低价卖出。二季度，共计出售交通银行股权２００万股获利１４４２．４９万元。

　　有分析师指出：“银泰股份年报披露前预增１５０％—２５０％给投资者以误导。实际上公司主业经营不佳，销售费用和管理费用却大幅飙升，去年费用达到４５８７万元，较２００７年上升２２３２万元，增幅９４．７６％，我们专业人员在研究其报表时大多感到费解”。