上汽：双龙影响无关大局 车市回暖拐点或现

　　双龙负面影响无关大局

　　上海汽车：车市回暖 拐点或现

　　今年一季度中国汽车销量同比增长3.88%，超过同期美国汽车销量，成为全球最大的汽车销售市场。而与此同时，作为我国汽车销量居于榜首的上海汽车（600104），在今年一季度的营业收入和净利润却依然分别下降了6%和49%。

　　虽然上汽产销利润的增长依然受到资本市场投资收益的减少和双龙汽车资产损失计提的影响，但行业分析人士普遍对于上汽未来的业绩表现抱有信心，在摆脱了双龙的影响后，中国车市未来进一步的回暖将给包括上汽在内的车企业绩带来新的增长动力。

　　双龙负面影响可控

　　作为国内产销量最大的汽车企业，上汽一季度的汽车销量尽管达到54.17万辆，增幅11.8%（中国汽车工业协会数据），但这并没有为公司带来令人满意的营收。上汽在4月28日公布的今年一季报显示，公司当季实现销售收入272.15亿元，同比减少5.92%；净利润9.05亿元，同比减少34.41%；归属于母公司所有者的净利润6.27亿元，同比减少49.46%。

　　对此，公司季报解释称，与去年同期比较，上汽子公司财务公司的证券投资收益减少；此外，在收购南京汽车集团以后，上汽对其在管理机制上、产供销业务链进行整合，目前管理融合仍在推进，对公司整体经营利润产生了负面影响。

　　除此之外，上汽控股51.33%的双龙汽车尽管在一季度已不并入上汽报表，但其对于上汽的影响还依然存在。财富证券的研究员王群分析认为，双龙汽车目前进入回生程序，是清算还是继续经营要等到6月份。上汽在2008年对双龙的计提较充分，2009年一季度继续计提资产减值1.92亿元，而如果清算最多还有10.5亿元需计提。

　　而恒泰证券的研究员吴文钊认为，双龙状况对公司业绩的影响将无关大局。若双龙能起死回生，公司已提取的减值损失冲回还能增厚公司业绩。

　　车市回暖带来良性预期

　　事实上，如果回到汽车产销的主业中进行考察，上汽在一季度的表现同样如国内车市一样，显示回暖的迹象。

　　尽管公司业绩下滑较大，但已有不少积极变化，如：一季度销量增长较快，同比增速为11.51%；盈利能力也迅速回升，毛利率环比上升1.5个百分点，同比也有所上升。去年4季度消费者信心不足从而推迟汽车消费可能是造成三四月份汽车销量井喷的主要原因，预计五六月份推迟的需求仍将继续释放，销量仍将继续提升。受汽车销量提升以及原材料价格下降等因素影响，公司今年利润率有望提升。

　　瑞银证券在4月28日公布的一份研究报告称，不包括金融工具投资收益和双龙的减值费用，上汽在今年一季度的税后净利润约为8亿元，同比增长5%。季度经常性净利润远高于该机构此前预计的4.25亿元。

　　受益于《汽车产业调整与振兴规划》以及汽车下乡等利好政策，国内车市的回暖趋势在3月份显得更为明确。中信证券的预计，4月份国内乘用车销量将超过3月份，而今年全年的乘用车市场将实现10%的增长。

　　该机构预计，上汽旗下的两家合营公司上海大众和上海通用2009年的销售规模将分别为50.3万辆和47.7万辆，分别增长3%和7%。两公司2009年实现利润将约为34亿元和45亿元，分别增长10%和18%。这主要得益于新车型的推出。

　　此外，上汽集团董事长胡茂元上周表示，今年一季度，上汽自主品牌荣威销量同比增长4倍。中信证券预计，上汽自主品牌今年全年的销量将为6万辆，实现制造环节盈利。

　　平安证券此前发布的研究报告认为，2009年上汽集团还将显著受益于国家的汽车业振兴政策、1.6L以下车型购置税减半和微客的购车补贴以及新能源车财政支持等。上汽2008年国内销售乘用车中有约45%的产品排量在1.6L以下，此外，公司还有58万辆五菱微客享受购置税减半及购车补贴的双重优惠，上汽通用五菱在微车市场占有40%以上份额。

　　不过平安证券认为，上汽轿车结构下移将是长期趋势，从而并不利于盈利水平的提高。