宋丽萍：致力于多层次资本市场建设 关注两大问题

    2009陆家嘴论坛主题是“全球化时代的金融发展与经济增长”。就如何正确吸取金融危机的教训、怎样加固其金融体系以及金融如何更好地促进经济持续增长，103位嘉宾展开广泛的讨论。以下是搜狐财经来自现场的报道：

深圳证券交易所总经理宋丽萍

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍在论坛演讲时表示，深交所一直致力于多层次资本市场的建设，同时，资本市场建设有受制于现在的基础、制度，因为它脱离不了大的外部市场环境。其中有两个问题值得大家特别关注：

　　第一，中国作为新兴资本市场，在充分发挥后发优势的同时，应该关注后发劣势的问题。什么叫后发劣势？从经济学讲就是技术模仿和技术借鉴是比较容易的。因此，后起的证券市场在初期发展的过程当中就比较容易重视技术。

用技术手段、管理措施去解决市场发展的一些问题往往就容易忽视或者滞后基础性制度的供给和条件的建设。比如说，法律法规的建设、股权文化、商业文化，我们常常说制约市场的契约精神等等。恰恰这后者是维系着资本市场有序运行非常必要的条件。

　　举两个例子，第一个是自动交易系统，深交所1992年引入了自动交易系统。跟周边市场引入的时间段差不多的，比如东京、香港。1996年深交所取消了交易大厅，这个举措比周边市场超前了三到四年。而深交所成交能力1秒钟一万笔，一天是一亿笔，这个能力在全球处于领先的地位。

　　从技术上讲我们一直跑在前端。但是反过来说，其它一些技术基础建设怎么样？有专家提到股权文化的问题，股份制历史比较短，所有历史的传统有一部分是缺失的。再回过头来看将近20年发展过程当中，实事求是地讲中国资本市场后发优势的体现是比较充分的，后发劣势慢慢地显现出来了。有人说后发优势不是“免费的午餐”，如果偏正技术手段，用管理措施去想解决深层次问题的话，可能会使我们的发展陷入困境。

　　第二点，建议注重协调发展多层次资本市场和多元化投资者群体。多层次资本市场大家都知道，因为企业处于不同的成长期，因此需要不同层次的市场。比如说要有大的蓝筹企业，就适合综合版上市；要有中小型企业，就要设立创业版。以此满足处于不同成长期的企业融资需要。但是一方面要培育，又要满足不同风险偏好的投资者的投资，因此还需要有多元化的投资群体。但是事实是什么？事实上中国投资者的结构特点是非常突出的，多以中小投资者为主。比如说成交额100万以下的中小投资者占总成交额的70%以上。香港市场个人投资者参与度是1/3左右，伦敦还不到1/10。所以，中国资本市场中小投资者所占的比例是比较高的。

　　随之而来特点就比较清楚了，就是资金周转的特点，短期行为比较突出，非常活跃。中小投资者是我国资本市场流动性的主要提供者。中小投资者还具有散户特征。另一方面机构投资者，比如大家熟悉的社保基金，这些投资者的投资行为同质化特别严重和突出。一方面需要建立多层次的资本市场，一方面投资者群体又不是多元化的。这个矛盾怎么协调发展是一个长期的课题，因为风险是不一样的。如果不协调发展的话，将来还会出现更多问题。

　　为了解决这个问题，沪深两市交易所都做了很多工作，会员单位、证券公司都积极配合交易所的工作。深交所利用现代发达的计算机技术做了SBIL（可扩张商业报告语言），通过用这些技术，将上市公司的财务报表，各种数据图表化以达到“标准化”。有机会大家可以登陆深交所网站，浏览“SBIL上市公司信息服务平台”即可进行体验，比如说万科，点进去之后就能查过去五年的历史数据，图表化也可以立刻呈现。投资者如果是在考虑买万科还是招商地产、华侨城（都是深交所上市的），就可以把它们点出来，将三家公司的利润、收入进行对比再做选择就非常方便。

　　因此，为投资者提供高质量的信息，为投资者提供成本低、便捷的信息渠道，这是非常重要的。普通投资者不像很多机构投资者可以收到很多证券公司的研究报告。所以目前存在一个很大的问题就是信息不对称，以及信息获取渠道的不均等和存在质量问题。比如说到营业部去，散户投资者和其它非散户投资者得到的信息质量完全是不一样的，差别非常大。另一方面中国的资本市场市场又是以散户为主的市场，所以这一块非常重要。交易所是不以盈利为目的的，所以我们这方面投入很多。据我所知上交所也是一样，两市在人力、物力、技术上投入很多。

　　所以，对投资者的服务和教育也是非常重要的。无论从新兴市场的特点来讲还是服务方面都有一些发展阶段是需要跨越的。比如说目前的交易模式，技术上的交易系统，但是投资者的基础是不可跨越的。

　　在多层次资本市场建设过程当中，回归到基本面，还需要认真分析，多重市场是一个什么样的市场，这样才能有助于进一步深化资本市场改革。

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