王东明：放松管制、加快我国资本市场的建议

　　2009陆家嘴论坛主题是“全球化时代的金融发展与经济增长”。就如何正确吸取金融危机的教训、怎样加固其金融体系以及金融如何更好地促进经济持续增长，103位嘉宾展开广泛的讨论。以下是搜狐财经来自现场的报道：

中信证券股份有限公司董事长王东明

　　中信证券股份有限公司董事长王东明表示，提升资本市场首先要对对国民经济贡献进一步放松管制。我国前一段经济增长主要靠出口和投资拉动，带动差不多二十年的增长。在这个过程当中需要的很多金融服务实际上都已经外包给境外的市场和机构。比如说很多中国企业都到纽约交易所、香港交易所上市融资。另外较大规模的直接投资，包括很多外国的私募基金、风险投资基金，甚至还包括一些来料加工。

　　这些实际上对以出口和投资为拉动的宏观经济起到了重大的贡献。

但是目前随着金融危机的到来，中国未来的经济增长还需要更多的内需拉动，特别是国内居民消费带动国民经济发展的时候，我觉得国内金融服务业，尤其是国内资本市场的发展就需要大的提升，以满足和推动这种经济发展模式的转变。

　　王东明认为，未来中国经济发展的战略要提升国内资本市场对境内外企业和投资者的融资、投资服务的功能，来拓展本国投资银行的服务内容，这样才能做大做强国内资本市场。同时也使得国内资本市场进一步为人民币国际化战略目标作出贡献。王东明认为国内市场应该做定位，但是目前确实有很多不尽如人意的地方，比如说08年开始大规模经济自助，特别是政府提出来四万亿经济刺激计划之后，半年多已经过去了，很大程度上是靠财政的融资和银行的贷款。

　　从数据上看，今年第一季度和四月份新增贷款比去年同期增长了差不多近两倍。其中直接融资这一块，目前为止整个融资额大概不到两万亿。王东明表示两万亿不是少数，但是最大规模的融资还是债券市场，特别是票据市场。其中股票的融资是微不足道的，差不多200多亿的股票融资，也就是资本金的融资，和五万多亿的新增贷款，这中间的差别是非常大的。

　　王东明认为，在以内需为主导经济模式的情况下，更加需要资本市场提供支持。他表示从行业、企业来看，资本金的需求比一些资金的需求更重要。例如美国，它是一个股权文化，但是就像美国股市资本金相对来说比较发达的情况下，遇到大风大浪的时候，还是感觉到资本金的缺乏。美国很多金融机构，包括实体经济的上市公司，现在都在面临又一轮的资本金融资。资本金对于我国企业抗风险能力的应对能力影响是非常大的。

　　中国资本市场的功能，尤其是直接融资的功能，绝对不是企业融资需求的下降。根据目前我们得到的信息，A股市场IPO未发行积压的项目有很多，公司债待发行也有很多。可见，市场对于直接融资的需求还是相当旺盛的。中国资本市场直接功能萎缩，我们觉得不是源于融资需求的下降，而是源于发行市场制度改革的落后。从08年9月开始，因为担心二级市场产生的冲击，IPO就停止发行审批。过去9个月当中A股市场没有一单IPO的发行，未来IPO的发行也不知道什么时候才能开启。咱们国家需要资本金融资的时候，实际上资本市场并没有提供它起到的作用。

　　我们自己感觉用行政的手段干预股票发行的时间、节奏、规模和价格，试图调整二级市场的涨和跌，这种做法非常值得商榷，实际效果我们也认为非常不好。一方面二级市场股价的暴涨、暴跌，限制了资本市场融资发展的壮大。新的和有竞争的证券品种也无法持续进入二级市场当中去。由于限制股票的融资，资本市场直接融资功能对经济发展的贡献度，已经远远没办法和银行间接融资相比。当时我记得最高的时候直接融资占到总体融资的10%，现在远远低于那个数字。

　　资本市场对我国经济复苏和投资增长所能起到的作用现在越来越有限了。这种局面如果长期持续下去，资本市场会进一步地被边缘化。当前各种类型的行政管制已经严重地制约了资本市场和证券行业的发展，股票发行，市场管制就是其中一个例子。比如在发达市场盛行的融资融券、股指期货，产品很难进一步推出来。

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