中信证券董事长：新股发行主导权应彻底交给市场

　　王东明：新股发行主导权应彻底交给市场

　　陆媛

　　让市场的归市场，让行政的归行政，中信证券（600030.SH）董事长王东明上周六在“2009陆家嘴论坛”呼吁新股发行主导权应彻底交给市场。

　　国际金融危机促使全世界监管机构加强监管，但在中国这股思维潮流进一步遏制了创新和市场改革，王东明说。

　　监管者和被监管对象在创新方面感觉到了同样性质的阻力。王东明分析，美国金融危机的确是监管不力，但考虑到中美两国金融体系和资本市场发展的起点和路径的巨大差异，这种经验容易矫枉过正，可能会延缓国内本来已经落后于国际市场金融体系市场化改革的过程。

　　王东明提出，当前针对资本市场最迫切、最根本的改革就是一级市场的定价市场化，要把谁能上市、上市以后怎么定价的问题交给投资银行、发行人和投资者三方共同决定。

　　王东明认为，监管部门应该着手保障整个定价、上市过程遵守“三公”原则，将发行的窗口期确定权和定价权交还给市场。

　　同场在座的有证监会研究中心主任祁斌、上海证券交易所总经理张育军、深圳证券交易所总经理宋丽萍、上海期货交易所总经理杨迈军、中国金融期货交易所总经理朱玉辰等监管部门人士。

　　新股发行制度改革是当前市场的热点，也是启动IPO的前提，证监会主席尚福林上周五在“2009陆家嘴论坛”上也表示将完善询价制为主的新股发行制度，但没有提到会改变新股发行将由证监会核准的现状。

　　新股发行改革目的在于定价市场化，而定价是一切改革的核心，30年改革开放的过程，在很大程度上是价格不断放开的过程，但是放开的过程无疑不是解除管制、释放市场力量带来的竞争，王东明说：“（定价在）金融这一块实际上没有放开。”

　　最近间接融资比例在整个融资体系中大幅提升，引发了忧虑，因此新股发行代表的直接融资方式被多位经济学家所期待。中国银行业今年1到4月份信贷天量增长，增速远远超过甚至数倍于名义GDP的增速，这引发了央行前副行长吴晓灵和诸多经济学家的担忧，他们认为应该尽快恢复启动资本市场直接融资的功能，以平衡间接融资比例过重之失衡。

　　王东明认为，资本市场直接融资功能萎缩，不是源于融资需求下降，而是源于发行制度改革的滞后。“根据目前我们得到的信息，A股市场IPO未发行积压的项目有很多，公司债待发行也有很多。可见市场对于直接融资的需求还是相当旺盛的。”

　　重启IPO，是否意味着此轮熊市反弹的结束？玫瑰石有限公司董事谢国忠上周六在“2009陆家嘴论坛”上回答CBN记者提问时说，在A股市场，由于监管者会以不发批文的方式控制IPO的节奏，所以重启IPO未必意味着A股熊市反弹的结束。

　　王东明反对用行政手段控制发行节奏以调整二级市场。尽管美国次贷衍生品的过度创新带来了经济危机，但王东明认为中国市场还应该需要自主开发各种金融产品，恰恰是衍生品的缺失，导致投资者没有合适的金融工具作为载体，来表达对市场的看法。王东明建议恢复有管理的场外柜台市场，引入做市商的机制。