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银行借道套利 同业拆借与同业存款息差首现倒挂

  银行借道套利 同业拆借与同业存款息差首现倒挂

  21世纪经济报道记者 高博 北京报道

  巨大的经营压力,让商业银行开始寻找每一个可以赚钱的机会。资金市场套利即是其一。

  某股份制银行资金部人士告诉记者,受流动性充裕影响,银行间市场同业拆借利率大幅走低,如果将低成本拆借来的资金转存金融机构同业存款,后者的利率要高于前者,由此呈现套利空间,从而成为部分银行谋利的渠道之一。

  但市场最终将在供需波动间谋得平衡,不断加入的“寻找价差”的大军,让套利空间开始慢慢缩小。

  从5月18日开始,套利空间首次反转,同业存款利率首次低于银行间市场同期拆借利率。

  套利暗流

  这是一个暗存的新市场。

  伴随着央行的货币政策转向适度宽松,银行间市场的资金价格一路走低,从而使其与同业存款间的套利空间隐现。

  根据全国银行间市场同业拆借中心的统计,今年年初的第一周,全国信用拆借加权平均利率为1.0056%,而上周,全国信用拆借加权平均利率已经下跌至0.8421%。

  这一数字已经低于一些银行的资金成本,更低于金融机构的同业存款利率。

  商业银行人士介绍,不同银行的资金状况不同,对同业存款的态度也不尽相同,“一般会单笔单谈,浮动比较大”,但多数银行的同业存款利率会参照shibor加点的方式确定。现行的加点大约为shibor加20个BP左右。这一加点已经较去年有所提高。

  上述人士介绍,总体看,随着利率下调,今年的同业存款利率已经比去年大幅走低,但是“价差”却提高了。其所指的“价差”即是指在shibor基础上的加点。

  “ 去年,各股份制银行争存款比较厉害,对于同业存款一般都是在shibor基础上加20个点,而国有行由于实行信贷规模控制,不缺资金,同业存款利率很多都是按照shibor给。”某银行人士说,“而今年国有行都是按照shibor加20个点,股份制没有办法只能跟着加。”

  而另一方面,银行间市场同业拆借利率却一路走低,从而使银行间市场短期拆借和同业存款之间存在一定的套利价差。

  记者了解到,导致同业存款利率“相对较高”的原因是,某些国有银行扩大了今年的信贷计划,从而必须保持一定的资产负债配比,从而加大了对于基层分支机构的“存款考核”。

  “以前是股份制在拼抢存款,今年感觉国有行的压力也很大。”某银行资金营运中心人士指出。

  而价差的出现,成为不少银行今年觊觎的焦点。

  “以前银行根本不屑于做这点价差,但今年情况不同了,能找到的套利空间银行都会去做,有点饥不择食。”一家南方股份制银行人士说。

  各商业银行2009年一季报显示,尽管一季度全国新增贷款4.6万亿元,远超去年全年规模,但是多数商业银行净利润同比大幅下滑,净息差大幅收窄成为拖累银行业绩的首要因素。这也导致各家银行经营压力空前,而在流动性充裕的情况下,大量寻求资金市场套利空间。

  息差倒挂

  业内人士告诉记者,其实,银行间市场拆借价格和同业存款利率的套利空间,并非今日才有,而是一个常态,但非常态是,以前的套利空间很小,几乎可以忽略不计,在经营情况良好、贷款利差足够大的情况下,银行根本“不屑为之”。

  但时移世易,一方面,银行间市场充裕的流动性层层压低同业拆借资金价格。另一方面,迫于贷款扩张压力,部分同业存款利率得以维持在一定水平。套利空间由此被放大。

  “昨天,还有一家大行在跟我谈同业存款的价格,看是否有可赚的空间。”5月18日,某银行负责同业拆借的人士称。

  事实上,在银行间市场上,一直盛行的做法就是“借短存长”的套利。也就是通过反复拆借短期资金,而转存长期的同业定期存款,以此博得不同期限的利差收入。但此做法并非在任何行情下都可操作,而是只有在降息预期或者利率预期平稳的情况下,方可稳赚不赔。但如果在加息区间下,则可能因利率上升出现亏损。

  所幸的是,让本轮部分机构“套利”成功的关键,正是上阶段出现的“继续降息预期”。继去年4万亿投资启动之后,宏观经济数据的低位徘徊,让年初的“央行会继续数量化调整”预期强烈,大家不仅预期会继续降息,而且预期可能继续下调存款准备金率。从而导致了拆借短期资金而转存定期同业存款的套利行为。

  而定期存款一方面被部分国有银行接盘,另一部分被外资行接盘。

  行业内人士介绍,国有银行接盘,有的活期同业存款利率能给到1.25%-1.35%,这比拆借利率要高30个基点左右。而一些小型金融机构,如农村信用联社等,由于在国有银行根本没受授信,在银行间市场拆借成本高昂,基本很难借用与同业存款的价差套利。

  外资行接盘,在于其资金压力。自去年出现外资行流动性危机后,外资行的信用一落千丈,甚至一度出现难以在银行间市场拆借到资金的情况。在这种情况下,外资行乐于接受较高成本的同业存款。

  但是当套利的大门被迅速打开,大量机构涌入的时候,也就成了市场发生变化的“临界点”。

  5月18日,行情不再。当天,3个月shibor报价1.2044%,以此计算3个月同业存款价格为1.4044%左右,但是当天公布的3个月拆借利率却高达1.65%,出现倒挂。

  “现在这个套利空间已经被大幅削窄了,基本没有套利空间了。”某银行资金交易部人士指出。

  而随着银行流动性的继续充裕,一些大银行也开始改变策略。“由于利率较高,某些银行已经开始不要定期同业存款,仅收活期的,同业存款几乎成了烫手山芋。”山东某农信社资金交易部人士指出。

  这具有一定代表性。工行某分行人士亦称:“同业存款有点像鸡肋,成本相较储蓄太高了。”不少市场人士认为,充裕的流动性,将成为牵制套利空间的最大砝码。

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(责任编辑:李瑞)

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