维思资本孙剑：更关注和佩服巴菲特走麦城的经验

　　每年一次的亚太投资峰会是中国风险投资领域最具行业影响力和知名度的会议之一，也是亚太地区最有影响力的大型会议之一，目前已经成功举办四届，第五届亚太投资峰会暨Topcapital“2009中国投资之最”颁奖典礼于2009年5月20-21日在北京举行。

　　第五届亚太投资峰会第四场论坛：危机下的PE投资。

　　创业引导基金的历史包括中国的现状，紧接着下来就是我们危机中的PE投资。我们面临的讨论第一个是面对全球金融危机，PE值的降低，PE在前期高估值的情况下如何解套，PE在中国发展还需要解决哪些政策和环境问题，危机下被PE投资的企业如何面对。

　　维思资本合伙人孙剑：

　　大家对维思资本不是特别熟，维思资本是一家专注早期成长和成长期的投资的公司，我们主要的团队过去在这个领域当中大概也做了很多年，当然，再怎么说，我们还是跟陈总这样的企业相比，我们还是属于晚辈的，所以陈总今天提出的题目来讲，对我们大家都是有非常好的借鉴的意义。

　　我们比较关注在清洁能源领域的投资，在过去的一个经济周期当中，我们总共投了九个项目，7600万美元的一个总的投资，不算特别大。九个项目，到目前为止，已经有六个项目都退出了，在投资的过程中，大概有60%的基金都投在清洁能源的领域上，未来这也是我们比较关注的一个方向。

　　刚刚陈总也提到了巴菲特，我想巴菲特的投资对我们大家来说，肯定是大家梦想的一个楷模跟榜样。我觉得对我们的启示来讲，我觉得不仅是说，关键是学习他的投资成功的经验，我更佩服的是他走麦城的经验，他走麦城的经验，这个我觉得是能够非常快的去承认自己的失败，但是他也能够很快从失败当中挖掘出当中的潜力，能够借鉴的地方，我觉得这一点，今天为止，对我们所做投资的各位来讲，可能是更加关注的。

　　聊一聊在过去的这个项目当中，我们的一些感受吧。我觉得关于走麦城这个事情，除了刚刚几位嘉宾提到的几个问题以外，我倒是想从不同的角度来谈一下这种感受。我记得我们这个团队，我们在07年的时候，我们整个的投资在03年投了1家，04年2家，05年3家，06年投了1家，07年没投，并不是说07年没有好的项目，实际上手上有很多好的项目，只不过大家天天为这个项目要投不要投而吵架，争论要投不要投，没有投，不是因为这个原因不好。现在这个估值的部分，就是水面上还是水面下的部分，其实大家也是做一个非常难的评估了，所以最后大家怀着比较审慎的角度考虑，可能还是放弃。那么未来这个事情，其实团队有非常的一个争论，团队也有不同的一些意见。那么，当然这个时候，其实是我们没有人会想到金融风暴未来会演化到这样的程度，可能会这么深，这么广泛，那个时候可能没有想到这样一个程度。但是就是说，今天我们回过来去看那些事情的时候，再把以前那些走麦城的项目，我们把它拿出来看，当然这里面还会有几家比较好，但是你还会发现，真正这里面，大部分的公司，由于这个双重的因素，当初我投了，可能是现在收益非常高了。第二个部分，由于金融危机的蔓延，对它的业务是有影响的，所以你把当年的报告拿出来，看看当年的预测，这些数字，关于它的订单等等的，都是打一个非常大的折扣。这个事情，可能在当时的话，我觉得对双方来讲，可能大家都没有一个这么深的估计。那这个事情，我觉得反过来对一个团队来讲，说明这是一个比较好的事情。因为大家也经历这个经济周期了，就是你把这个事情讲的时候，你经过这个不好了，大家才能真正明白这个当中风险所在的地方。这是一个关于刚刚提到的走麦城这个启示吧。

　　另外，我还想从另外一个角度谈一下，前一个主题是讲的人民币的引导基金，那对于我们这些人来讲，我们一个很大的其中的一个工作，我们也是跟PE去打交道的，这个不管是在未来还是在现在都要有准备的。那么在中国，完全的规模化非常多的符合这个要求还不是特别多的，那么其实在中国的很多企业家本身，它那么多年的投资经验，它的投资习惯，已经对这个钱的看法是有很大的关系的。在过去的经济周期里面，有很多企业在做主业以外，特别对这个特点，他们会把钱拿出来做一些其他的投资。在市场好的时候，一开始的时候，很多人都有赚到钱，幸运的话，都可能把当年投的钱拿去上市。这个事情的转折就在08年的下半年，很多当初投了很多钱，做直投的企业，后来的那些企业家，也过来，大家聊天也讲，这一轮对他们来讲，其实伤害是比较大的，那这个伤害比较大的理由，他们现在也在反思这件事情。我觉得现在对他们来讲，他们也在跟我讲，这个事情不见得是一个坏事情，以前GT可能劝他们把钱拿过来，我来帮你管理等等。就像当年，我记得股指冲到六千多点的时候，我记得证监会都有一个风险的警示，提醒股民，你这个风险警示教育，但是你会看到那个时候，每个月开会的次数越来越高，其实最好就是市场是给你的，没有比它更好的。那么现在也是一样的情况。到今天这个阶段，我们陆续会接触到一些企业，会跟一些GT做一些沟通，一个非常重要的原因就是说，因为他经历过这样的，有快速的赚钱，然后突然一下子大量地套在里面，或者是说没有办法，因为套现，他会自己反思这种事情，是什么样的原因来造成，那么更多的企业，比较理性的，他还是会把更多的经历放在它的主营业务上面，然后会逐渐思考，把这些事情交给一些合资的厂商，比较好的GT来做管理。所以从这样的角度来看，也算是这个走麦城对他们的影响。但是我觉得对于我们现在的市场来讲，不见得是一个坏的市场，我就是聊一聊我的感受。

　　我们的感受就是这样，金融危机的危机来了，从现在的状况，我觉得危机这两个字，大家更多应该看到这个机会上面。其实从这个危机来讲，也没有办法改变你外部的环境，你能够改变的只是你的心态，你怎么来看这个事情。那么最后我们也问了很多的企业家，也做了一些沟通，这里面，我觉得大概有两个部分可以来做一个探讨，大家做一个借鉴。

　　一个方面，之前，行情好的时候，销售额比较好，大家都拿着改追利润，改追销售额，那个时候对我们来讲也是挺浮躁的，我们那个时候一想到帮助一个公司增长30%，都觉得好像也不怎么高，都想着50%，或者更高，一大堆的。但是投资公司喊出来都是比较浮躁的，看看周围的同行都是报着这样的数字，看着订单拼命地往前赶，往往就会疏忽掉内部的一个人才的建设，内部的一个体制的建设，内部的一个制度的建设，但是恰恰是如果要成为一家成功的企业，是非常重要的一个事情。要从一个非常强悍的人次的反映当中变成一个制度来支持，那我觉得，现在这样一个危机的状况下，可能速度会慢下来，会让原来没有露出水面来的东西，露那么一点出来，那么我觉得也是一点警觉吧，你有那么一点时间，回头再来审视一下，你报着当时你做的计划，这个技术还靠不靠谱，所以这个销售额，当初为什么会有这样的数字出来，是拍脑袋，还是怎么样的一个情况呢？我觉得这是一个其中一个值得反思的地方。

　　第二个，我觉得还是从更多的企业家来讲，从机会方面，就是我们现在接触的，也有一些企业家，当初大家在谈投资合作的时候，其中的某些方面，他们也会提到，会跟他们的规模比较小的同行去做一个购并，或者是他们认为对未来公司发展比较有帮助的公司进行购并，但是在一个相对高峰的时候，即使他们是投行，大家都把他们当宝一样，价格喊的像天一下。现在他们也非常欣慰，我们去年谈了一个公司，现在大家回过头来谈，起码现在心态都比较平和一点，而且现在来说，有机会。那个时候，根本不会想说，我自己做得好，我干吗合并给你，现在很多公司会静下心来，还是会想这些事情，跟业内上下游有关系的公司，大家做一个强强联合，可能要比自己单干更好，这一点，我觉得在目前这个状况来讲，对这些企业家来讲，也是一个机会。