钱学锋：创业板能够推动国内一批优秀中小企业

　　每年一次的亚太投资峰会是中国风险投资领域最具行业影响力和知名 度的会议之一，也是亚太地区最有影响力的大型会议之一，目前已经成功举办四届，第五届亚太投资峰会 暨Topcapital“2009中国投资之最”颁奖典礼于2009年5月20-21日在北京举行。

　　钱学锋：

　　大家早上好，我是来自汉理资本，汉理资本是专门服务于国内中小企业的股权融资和并购服务的一家公司，我们从03年到现在，总的替国内公司募集的金额超过了7亿美金，其中就包括分众，第九城市，IT168等等。刚才主持人讲到了，危局下的金融创新，从我们的角度来看，从去年下半年来看，尤其从第三季度开始，总的国内的股权私募融资的环境，下滑速度比国内GDP的下滑速度要快得多，主要是两个新的情况，我想今天跟大家分享一下。第一个情况就是投融资的环境的急速的下滑，一个比较突出的标志，就是这个企业的估值，尤其是对估值的期望这一块发生了一个相当大的变化。大家也知道，因为很多私募公司的融资，它的估值是和二级市场的类似公司的估值是挂钩的，那么在金融危机下面，很多相当优秀的一些国内的公司在纳斯达克，在香港，它的估值从两位数变成了单位数，都是曾经在第四季度的时候，在四倍、五倍、六倍，或者十倍这个区间，那么作为你私募公司的融资，你肯定有估值的计划，所以在这个情况下，估值应该讲，应该很多都是被所谓的腰斩，就是减了50%，或者是这种期望。但是往往是在一个投融资的环境里面，投资人的估值的期望的下降要远远大于企业家对估值的期望。因为企业家觉得自己的企业，把它作为自己的女儿，就觉得自己的企业有多好，所以这里面，我们看到有相当的几个不错的项目，就因为在估值的这个方面处于停滞不前的状况。

　　那么第二个新的情况，就是刚才三位朋友讲了。从去年的第三季度，VC看项目，投资的周期远远地拉长，很多都是一直在做净值调查，要我们做出投资决定，这是非常少的。所以我们开玩笑说，VC朋友说，从那个时候开始，好比如是金融危机的潜伏，但是真正要投资，这是受到一定影响的，我们也碰到这样的情况，协助融资的企业跟基金签了意向书了，天有不测风云，这家基金，它的LP在国外，在美国发生问题了，所以它的资金本身就碰到一些困难，所以对于很多希望融资的中小企业来讲，如果要有什么建议的话，很简单的，如果是贵公司真的在目前这个时间点上，如果是不差钱的话，那尽量不要去融资。如果非要融的话，应该是快速去融资，而不是漫天地要价。因为我们也看到，一些企业在估值方面漫天地要价，最后投资人就走掉了。

　　钱学锋：从目前我们经手的一些案子来判断，我们的判断是，从2009年的资本市场总结来看的话，应该是东风压倒西风。这个话怎么讲，2009年，国内的A股，包括A股、主板、中小板，以及即将推出的创业板，应该会作为，尤其是创业板作为第一波能够推动国内一批优秀的中小企业，能够快速地进入到资本的快车道里面，能够让它们更快地成长。所以从这个角度来讲，从我们的工作的安排、部署来讲，也比较侧重在协助VC和PE，投资完了以后，然后被投资的公司怎么样开始进入到为在国内上市做准备。所以在这方面，实际我们之前因为从03年陆陆续续，基本上都是瞄准了纳斯达克或者是香港，所以现在进入到国内的A股资本市场包括创业板，实际上对我们来讲也是一个全新的学习过程。包括我们最近在做的一个案子，一个国际的会计师出具了报告，但是我们把国内做A股比较有名的券商请进来，看了一下以后，比如在收入确认方面，国际会计准则和国内的会计准则会有一些细微的，但是还是比较大的差别。从我们的角度来讲，我们又改为聘请或者是去咨询国内的做过A股的类似的一些上市的会计事务所，看看A股类似的公司，他们在处理这方面的财务，收入确认方面到底是怎么做的。因为这样的话，证监会、国资委方面，因为像这种工作，前几年我们根本不会做，根本没有这个思路去做。现在慢慢大家回归到A股市场，所以有些游戏的规则，有些工作的方法可能会发生一些蛮细微的变化，对我们来讲，实际上对很多VC的朋友，包括很多是境外的VC朋友，大家也一起学习。这个东西，因为投资嘛，无非想的是退出，所以大家觉得如果有这个机会，能够上A股也非常好。所以像创业板一样，创业板有一个大的框架在，具体的细节也不是很清楚。但是很多我们现在开始，包括像华兴，我们替人家写商业计划书的时候，讲故事就开始瞄准商业创业板，你具体问我们一些事情，我们也不是很清楚，因为证监会也不是很清楚，所以有些故事已经开始讲起来了。可能是一些金融创新吧，在09年来讲，我觉得对于我们国内的资本市场应该是一个机会。但是很多国内事情也很难讲，所以，你现在讲一定是东风压倒西风，可能为时尚早，等到风真正吹起来以后，才能这么讲。

　　钱学锋：最坏的时候，也是最好的时候，对于投资人VC，还是对于我们，还是对于投行都是一样的。