叶庆：风险调整过后的回报都会高一些

　　每年一次的亚太投资峰会是中国风险投资领域最具行业影响力和知名 度的会议之一，也是亚太地区最有影响力的大型会议之一，目前已经成功举办四届，第五届亚太投资峰会 暨Topcapital“2009中国投资之最”颁奖典礼于2009年5月20-21日在北京举行。

　　EM Alternatives董事/亚洲区总经理叶庆：

　　我们叫EM Alternatives，我们是一家专注于投资全球新兴市场的PE基金，总部是在美国的华盛顿DC，但是在欧洲的阿姆斯特丹，现在在国内上海都有分布，我们区别于比较传统的复合基金的一点，我们是做专户服务的，我们现在来讲服务的对象主要是比如说美国的退休基金计划，还有一些欧洲的家庭办公室，那么对于亚太地区新兴市场里面很重要的一大块，那我们的合伙人在这个市场里面已经活跃得比较久了，从00年，01年开始就比较关注这个市场，也先后投资了一些，在国内很知名的一些基金，晚一点讨论的时候可能会听到。

　　对于我们来讲，长线来讲，亚太是一个很重要的，主要的原因我们从去年底开始，把亚太的总部设在了上海，而不是香港或者新加坡其他的地方，谢谢！

　　叶庆：在经济不好，衰退的年份，投资也有年份的，基金是哪一年成立，哪一年进入市场投的，都有一个生命周期，实际上这个年份跟经济危机的年份，实际上是一个很奇怪的关系，经济越不好的时候，这一年不管是什么FDFD，回报都会高一些。从理论上来讲现在是投资的时候，那么有没有钱投？对于我们EM Alternatives来说，我们是新兴市场投资的管理人，我们发现一个很奇怪的现象，就是在FDFD去融资的过程当中，我们的投资人，我们对亚太区，对基金市场有兴趣，长期来讲我会去放钱，但是放多少，或者是不是今年就开始投，但是自从去年年底开始的金融海啸之后，反而对于专注新兴市场，在座的各位都是同样的兴趣的，其实是一个受益者，也就是说以前传统上有相当大一部分国际机构投资基金，或者是他们本来配置得不是很多，要来增加新兴市场的配置。

　　另外一种情况，原来它还没有尝试的，以前想起亚太区是高增长，但是高风险，现在来讲，风险和西方的国家比，风险调整过后的回报，能够在将来成立，我们看到在融资的过程当中，对于新兴市场的资金吸引力来讲，比以前更强了，不是更弱了。

　　叶庆：刚才讲到估值的问题，我上个礼拜遇到一个经济学家，他做过一个国家，90年代经济危机的时候，36个月估值回到正常水平，亚洲危机是18个月，互联网破裂的不到22个月，现在都回来了，回到难以想象，我们怎么去把握现在目前市场上的一个估值状态，是可以持续的吗？可能还有回落，有很多经济学的研究，这个经济回落是L型的，还是V型的，还是W型的，很难对经济作出很好的判断。

　　我想通过我们在中国投资的基金，看到下面中国这些公司是有真实的增长的，不光有真实的增长，还有盈利的，这个比我们在欧洲和美国投资这些基金，看到他们的表现要好很多，这是给我们一个意想不到的地方。

　　目前在这样一个阶段下，我们做得更多的是管好目前的基金，我们会比以前花更多的时间去看下面的公司怎么样，它的成长怎么样，它09年的成长性和10年的成长性，对它有一个很好的估值，中国投资的透明度还没有美国、欧洲来得强，在中国LP估值和成本还是差不了多少，没有很多公开市场，但是我们有一些投资泛亚洲的基金，只有一半，也有70%、80%，所以这方面作为LP来说会关注的一部分。因为在中国来说有很少的GP，很少经历经济周期，可以利用我们在国外看到过的经济周期，帮助他们度过难度。

　　叶庆：讲到中国的GP跟境外的GP，总的来说一点，中国和英国增长是最快的，确实从GP增长来讲，我们投资的基金。但是我们观察到一个有意思的现象，因为毕竟我们中国的PE市场是一个相对来说成长历史比较短暂的市场，所以大部分的PE基金的经理人，相对来说还没有经历过很多次的考验，经过这种锻炼了以后，在很艰难的时候，带着它的企业度过难关，仍然实现很好的回报。

　　巴西最近总的经济状况看起来也还不错，但是跟中国大宏观的经济来讲，中国还有更大的占据优势。

　　叶庆：我就说三点很简洁，一个人、团队，一个是它的架构，再有一个是他的策略。最终来讲还是贯彻到人里面，尤其在新兴市场，尤其是比较短的市场来讲，最主要是人了，选对了团队，不光是看他的能力，各方面的能力，投资的能力，包括合伙人之间协调的条件。架构实际上是保证了一个好的经理人都让这些人的能力得到充分的发挥，就像蔡凌艺刚才说，他的价值观在哪里，他的动力在哪里，那这个架构也包括说他的资源能不能最大程度上得到发挥，包括不管是跟其他大的机构有什么样的关系，还是更独立，还是自己合伙人之间的架构，从上到下，方方面面的架构，我们很注重考察，这个关系到将来的稳定性、持续发展性，能不能实现最大化所有这些团队的能力。

　　再其次我们还是会看一下他的策略，毕竟这个市场的变数比较大，而且这个策略跟这些人是不是吻合，有的时候这个市场有很好的机会，但是不一定该你做的事，可能换一个别的团队做的事情，就像不是所有人都能做国企改制的，这三点都吻合了，我们有很多量化的数据，包括数据库，包括很细致量化到很多细节的东西，在这里就不具体谈了。