收购挪威CDE公司后债务沉重

　　中海油服或增发融资28亿港元解困

　　□ 本报记者 孙中元

　　昨天下午，中海油服（601808）2009年年度股东大会在海洋石油大厦召开，股东投票通过了增发不超过已发行的H股总股份20%的H股的议案。

　　目前，中海油服H股股本总额为15.3485亿股，20%的总股份为3.0697亿股。若按昨天H股9.19港元的收盘价计算，增发融资额将达28.21亿港元。

　　出席此次股东大会的15位股东及其代表共持有30.84亿股，占总股本的68.69%，中海油服CFO钟华，董秘陈卫东和监事代表出席大会，独立董事蒋小明作为主席主持会议。在随后的网上路演中，他们和首席执行官刘健，执行董事、总裁李勇先生一起回答了股东的问题。

　　而股东提问的焦点，就是中海油服去年收购挪威钻井服务公司COSL Drilling Europe AS(简称“CDE”即原Awilco Offshore ASA）后公司的经营和财务状况。

　　资金缺口较大

　　重组债务降财务费用

　　去年7月，中海油服斥资23.6亿美元完成对CDE的收购，到现在已经快一年了，中海油服为此付出了巨额财务费用，承受了大量债务和艰辛的整合工作。而此笔昂贵的收购何时能为公司带来真金白银的利润？

　　中海油服首席财务官钟华表示，公司收购CDE后，公司的负债率处于比较高的水平，达到65%，公司今年和明年的资本开支还是比较大，今年从128亿调到90亿，估计明年也在90亿左右，资金缺口还是有的，所以公司一直在研究股权融资。但具体在何时在哪个市场增发，公司会根据情况，判断哪个方式对公司经营和股东更有利。

　　从去年上半年的股东大会上，中海油服就为收购CDE开始做融资准备，获得授权增发20%H股后，今年2月又获准通过发行不超过60亿公司债券，补充本部的现金流缺口。

　　钟华表示中海油服目前公司的经营现金流还不能满足资本开支的要求，故预计今年的负债水平还会略有上升。另外，基于目前流动性比较好，利息水平比较低，公司通过筹集成本低期限长的债务来优化债务结构，减少利息支出。

　　他指的这些债务包括中海油服收购CDE时，获得中国进出口银行8亿长期借款和1.4亿短期贷款，加上CDE自身16亿多的债务和4—5亿的债券。背上这些债务后，汇率和利率的变化会在很大程度上影响财务费用。对此中海油服一直在积极进行债务替换。钟华称近期已经完成债务替换，通过将债务替换到中资银行，利息和管理成本大大降低。

　　比如今年3月中海油服宣布其已经审议同意旗下CDE向中信银行贷款不超过3亿美元，用于替换CDE现有的2亿美元债券和补充CDE流动资金。中海油服表示，由于CDE现有2亿美元债券的利率较高，此次贷款后不仅可以有效降低COSL整体财务费用，还可以增加该公司的举债空间，并且对该公司资产负债率无显著影响。

　　整合工作艰辛

　　收购价值需多年体现

　　有股东提出，完成CDE收购后中海油服资产增加了一倍，但从一季度看对利润贡献有限，对此钟华表示要等在建的三艘半潜式平台交付使用6年后才能达到贡献利润要求，目前这三艘半潜式平台的建造在按并购时进度发展，会在交船期按期交船，也就是第一条船在10年，第二条在11年，第三条12年交船。

　　值得注意的是，虽然中海油服为收购CDE付出了多大代价，但去年刚完成收购就赶上了油价大幅下降，持续低迷可能影响到油服行业的需求，那么收购CDE新增大量装备工作量是否有保障？已签订合同有没有违约风险？

　　对此中海油服CEO刘健介绍到，“并购的八条自升式钻井台目前都已经有合同。面对油价下跌，服务价格面临着很大的下降压力，我们正在努力的降低我们的管理和作业成本，来提高盈利能力。”

　　观察人士认为，今天三月后国际油价的持续上涨让中海油服较好归避了风险。

　　就像中海油服在年报中所说的，完成对CDE收购后公司“整合工作艰辛”，时隔近一年，相关工作也在按计划进行着，“从一开始我们就有一套完整的整合方案，只是根据情况需要分步实施，目前我们已经完成了对自升式平台的管理架构的整合，已经完全接管了8条自升式平台的管理运营权，整合工作正按照计划进行。”刘健表示。

　　目前中海油服已经完成了确定组织结构和管控模式：半潜式平台和生活平台业务由CDE管理，母公司通过董事会管控；PD的自升式平台业务直接由COSL总部管理。COSLstrike将于7月交付，正在进行国际投标。两条生活平台的管理权已经由OSLO向STAVANGER平稳交接；有数条自升式平台在中国海域作业，满足强劲的国内市场需求。