商报记者肖玮/文焦剑/制图

　　随着头戴“ST”帽子的东航和上航双双停牌，经历了一年多的“东上恋”似乎到了开花结果的时候。曾经有人把婚姻比做瓷器，而东航和上航的联姻似乎更加易碎。

　　此前，无论是东航还是上航，均对合并一事不太热衷，上航董事长周赤曾公开表示：“东航和上航的重组近期不会启动。”而东航掌门刘绍勇也一直坚称公司现在最重要的任务是生存下去而不是收购。由此可见，在两家公司的联姻中，多少带点双方“家长”包办的意思。试问，如果按照市场规则行事，东航与上航会合并吗？这两家公司全都资不抵债，根本没能力并购对方。弱弱联合给东航和上航的婚姻增加了许多不确定因素。

　　资金缺口的猜想

　　2008年是中国航空企业的灾难性一年，因金融危机以及自身问题，东航被曝巨亏139亿元，公司资不抵债超百亿，并被戴上了“ST”的帽子。上航也创纪录地亏损了12.49亿元。自从两家企业业绩亮起红灯，重组大戏就被认为是迟早的事。

　　“从去年年底，东航和上航共获得注资90亿元，但相对于东航并购上航，还是有很大资金缺口，如何弥补成为业内的关注点。东航肯定会寻找新的资金来源，投资方可能是国务院国资委也可能是上海国资委，当然也不排除可能引入其他投资方。”昨日，中国民航管理干部学院副教授邹建军告诉记者。

　　根据业界传言，东航收购上航的同时，会重启引入新航作为战略投资人的计划。昨日，新加坡航空公司总裁周俊成明确表示，目前新航不会进行收购东航的谈判。新航现在致力于处理眼前业务。邹建军认为，东航引入战略投资人在操作层面上过于困难，在短时间内完成的可能性不大。

　　有知情人士透露，目前已初步确定东航作为主导方重组上航，核心内容可能是东方航空吸收合并上海航空。分析人士认为，为了保留上航的品牌，“东上”重组将会参照东航与云南省国资委5月31日“成立双方共同投资的合资公司”的合作模式。

　　“新公司的名字初步拟定为东航上海航空公司，上航的品牌将保留。具体做法是，东航集团可能会向上航增发，收购一部分资产，上海国资委可能也将转让一部分所持股权给东航集团。重组完成后，上航将成为东航旗下子公司。”对此，邹建军认为，两家公司的总基地都设在上海，如果上航成为东航子公司，那么未来在资源整合上还会存在问题。

　　航企重组顺应国际潮流

　　当东航重组上航一事传出后，业界对于此合作的看法也各不相同。一航空公司负责人告诉记者，这种做法顺应国际潮流。从国家利益考虑，应该把中国民航做大做强。世界上所有的大公司都在搞兼并重组，比如国外的法国航空兼并荷兰航空，汉莎航空兼并瑞士航空、意大利航空，这是大势所趋。

　　目前上海缺少具有“领头羊”地位的基地航空公司，上海空港的航班安排难以形成“骨干”，制约航线网络和航班波的形成，限制了空港的中转效率。且东航与上航的基地均设在上海，使得两航空公司间的竞争异常激烈。对于“领头羊”航空公司的界定，国际公认的标准是其市场份额占该枢纽港吞吐量的50%左右。例如，在北京首都机场，国航有超过45%的市场份额；广州白云机场，南航占50%左右的市场份额。

　　中信证券研究部总监、交通行业分析师马晓立认为，东航与上航的重组将大大提升两家公司在上海市场的占有率，有利于整合航线资源，形成密切衔接的航线网络，提高空港中转量。重组之后，新东航可以优化行业竞争格局，“抱团取暖”。比如在航线网络的建设方面，可统一协调，减少竞争，还可加大票价的控制力度。

　　同样把基地设在上海的春秋航空，对东航上航重组一事表示“会服从大局”。“春秋虽然是小公司，但也希望中国民航做大做强，加大我们在国际上的市场份额。东航上航整合，我们乐观其成。”春秋航空新闻发言人张武安表示。他承认：“东航和上航的合并可能对春秋形成更大压力，但春秋也好，其他公司也好，只有经得住残酷的竞争，企业才会有希望，依靠保护始终不会长久。”

　　未来1+1能否等于2

　　事实上，对于东航和上航的重组前景，业内人士普遍预测，能做到“1+1=2”的程度很不容易。同样面临经营困境的东航和上航是名副其实的弱弱联合，不少人担忧：东航管理上的问题还没理清，现在又重组上航，困难不少。

　　根据资料显示，东航在上海市场占有率为32%左右，上航为18%左右，两者重组后组成的新公司将拥有306架飞机和超过600条航线。“我估计东航上航合并后在上海的市场份额不会达到50%。充其量也就达到国航在北京市场的规模，约占45%左右的市场份额。”邹建军分析。

　　“当然，也不是说两家公司合并后市场份额就小了，东航和上航重组后最主要的是提高盈利能力。现在两家公司的市场份额是靠巨大的运力投入实现的，这给企业带来沉重的成本负担。东航和上航在资产整合后，可以调整运力投放，提高运营效率，这样可把节省下来的飞机投放到其他市场，增加企业的新盈利点。如果发挥不了上述联动作用，重组后的前景就比较渺茫了。”邹建军称。

　　一不愿透露姓名的业内人士认为，东航和上航重组的目的是提高效率。两家公司重组后会面临裁员。

　　航空分析师李磊曾表示，东航收购上航必须先改善自身的经营状况。此前，东航新任领导班子曾为自救提出“生存是第一要务”，采取过“止血减亏、降本增效”的紧急行动，严格控制运力增长，全面梳理投资，调整航线结构和营销政策。现在东航自救的效果还没见到，又开始并购上航，两家文化背景不同的公司很可能因无法融合而出现更多问题。

　　作者：肖玮/文 焦剑/制图