当前市场正在为是否发生第二轮全球金融海啸争论不休，但这却忽视了全球实体经济衰退正在造成更为严重的实质性危害，这种危害远比雷曼破产造成的冲击波来得严重。

　　目前，无论是发达国家还是发展中国家，实体经济层面的就业、生产、消费、外贸等都出现同步大幅度下降。

　　美联储前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）称当前危机的扩散速度，已经超过了上世纪30年代的世界经济大萧条，这一看法现已得到了定量实证分析的证实。2008年度诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）进行的一项研究，比较了当前国际金融危机与1929年大萧条对国际贸易的影响，研究结果表明当前国际贸易的下滑速度远远超过了1929年大萧条，从2008年4月到2009年2月的10个月间国际贸易下降的幅度，甚至超过了从1929年6月以后25个月份的国际贸易下降幅度。

　　以雷曼倒闭为代表的第一轮金融海啸给人们带来的更多是心理震撼，华尔街大投行纷纷倒闭并不会直接影响人们生活。但是，实体经济陷入衰退则会造成实质性危害。尽管当前全球经济衰退的严重程度尚不及大萧条，但是，人们必须正视其扩散速度已经超过大萧条，倘若这一趋势无法扭转将出现比大萧条更严重的后果。

　　人们早已习惯雷曼倒闭带来的心理震撼，对美欧大银行仍然险象环生见怪不怪，更为严重的第二轮金融海啸即使发生，也未必产生像以前一样的心理冲击。其实，真正令人担忧的是，实体经济正已超过大萧条的速度恶化，而这恰恰发生在美欧注入巨资救市的同时，表明美欧救市方式无力挽救实体经济衰退。

　　有人认为美欧注资救市的措施已显现成效，全球经济已出现触底反弹的迹象，因此不会再发生第二轮金融海啸。其实，美欧救市资金主要流入了虚拟金融部门。正当经济衰退以超过大萧条的速度扩散时，美欧政府却如此重视虚拟经济而忽视实体经济，这将带来更多的“失望”而不是“希望”。

　　难怪巨资救市丝毫没有减缓实体经济衰退速度，偶尔显露的经济复苏迹象如此脆弱且易夭折，如美国新房开工量2月份曾一度反弹，4月份又大幅下挫，甚至创下52%的有史以来最大跌幅。

　　倘若实体经济的众多领域继续恶化，不断刷新超过大萧条的跌幅纪录，人们何以期待第二次金融海啸不会发生？

　　实际上，这种险象必然反过来冲击银行金融体系，导致巨大金融衍生品泡沫危如累卵，不断为引爆第二轮金融海啸积蓄能量。第一轮危机引发了波及全球的经济衰退，然后向实体经济的各个领域呈现纵深发展，导致企业盈利能力和偿还贷款能力急剧下降，反过来进一步冲击银行金融体系和资产泡沫，从而导致实体经济和金融体系呈现交替恶化状况。

　　当前，在全球金融危机的不断深化和升级的冲击之下，美欧的金融机构和工业企业纷纷陷入经营困境，它们发行的金融和企业债券违约率出现迅速攀升。美国企业债券的规模高达22万亿美元，预计有高达数万亿企业债券可能出现违约的风险。由于次贷危机导致美国零售商业大幅度衰退，房地产贷款违约已从住宅蔓延到商业房地产，众多大百货商场、连锁店、超市正成为新的房贷违约者。

　　美国曾准确预测次贷危机的努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）教授认为，2009年美国房地产贷款的违约率可能上升到40%，即全部12万亿美元的房地产贷款中有4.8万亿美元出现违约。美国现在已有30个州的政府出现了财政困难，它们发行的公用事业债券的违约率也会大幅度增长。由于居民收入下降和失业状况日趋严重的影响，美国消费贷款、信用卡、汽车贷款的质量也严重恶化。美国企业债券、市政债券和消费信贷违约率的不断上升，可能引爆在此基础上形成的更大规模的金融衍生产品，造成比次贷危机还要猛烈许多倍的冲击。（作者单位：中国社会科学院工业经济研究所）