Shibor(上海银行间拆放利率)7天利率、7天回购利率上升，债市收益率上涨，企业债上市首日破发接二连三。

　　6月30日，09保利集在交易所上市，收于99.70元，继09昆创投、09华西债、09清控债之后，成为第四只上市首日破发的企业债。

　　不仅如此，09昆创投、09清控债、09保利债的首日成交颇为清淡。破发、成交清淡，“打新债”不再是无风险套利。

　　同时，货币市场利率上升，带动了银行理财产品预期收益率上升。

　　对于09保利集和09清控债破发，一位有多年企业债承销经验的券商人士认为“很正常”。他说，二只债券在五月上旬发行，市场利率比现在低，这是破发的重要原因。不过，09清控债和09保利集首日成交量很小，也不能代表市场普遍情况。

　　09清控债和09保利集的首日成交量分别为5万张和2万张。09昆创投的首日成交量更是不到1万张。

　　沪上某券商固定收益部人士表示，这几只债券上日首日，“就是有人抛，没人买”。

　　“09清控债和09保利债的问题，在于它们的票面利率太低。”一位上海债券基金经理助理认为“之所以打新，那是因为这是交易中最"肥"的一段，但一味打新债不是个办法。发行利率在降，二级市场的收益率在抬升，破发是迟早的事”。

　　虽然“打新债”不仅收益率不如“打新股”，其操作流程也不及“打新股”公开透明，但绝大部分的时间里，债券一级市场的价格低于二级市场，所以“打新债”被视为无风险套利，投资者趋之若鹜。

　　企业债，本是投资者“打新债”的最后一块乐土。

　　公司债自去年9月5日之后，一直没有新债上市。直到最近，才有种种迹象表示，公司债发行即将重启。(本报6月24日9版《公司债重装上阵》一文曾予报道)

　　4月开始，中期票据的一、二级市场收益率迅速收窄，有些中票还出现了二者倒挂的现象。

　　对此，一家银行投行部人士解释说：“市场变差了，二级市场收益率上涨；一级市场利率不往上走，就会倒挂。”他认为，债券定价制度上的问题，导致了一级市场利率难以跟着上涨。

　　上海一位基金人士告诉记者，这源于银行间市场交易商协会(下称“交易商协会”)的要求。

　　今年3月初，交易商协会召集有中票承销资格的各机构开会，要求中期票据的发行利率，不得超过二级市场水平的10个基点。这一做法，使中期票据的发行利率更趋市场化，但中期票据动辄50个、100个基点(0.5%、1%)的打新收益率即成明日黄花。

　　上述券商固定收益部人士认为，银行间市场的企业债还是有一定的打新价值。他表示，“同一只企业债，发行结束后，三天后就能在银行间市场上市，破发的概率很低；但要过一个月甚至更长的时间才能在交易所上市，在债市高点时发行的债，肯定会破发。但现在总体市场环境不及从前，(银行间市场)不可能闭着眼睛去打新。”

　　市场永远是有人欢喜有人愁。

　　债市收益率的上涨，债券基金大为受伤，绝对收益纷纷下降。“打新债”的式微，将带走债券基金一块交易收益。然而，随着货币市场利率上升，新发的银行货币和债券类理财产品，其预期收益率在上升。

　　据普益财富统计，今年一至五月，银行货币和债券类理财产品的收益率总体在下滑。其中，1个月期的产品下滑幅度很小，基本持平。3个月和6个月的产品收益率缓慢下降。6月下旬开始，1个月期的货币和债券类理财产品的预期收益率小幅上涨至1.70%。

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