陈晓“化整为零” 国美电器供股结构初定

　　7月6日16时30分，国美电器(0493.HK)“供股”前递交股份过户文件以符合公开发售资格的最后期限。在这一时间之后过户的股权，将无法参与国美的“供股”计划。

　　这就意味着，参与国美电器“供股”计划的股东，已初步确定。

　　国美电器7月6日晚发布的公告显示，在上述期限前，其第5大股东Retail Management(国美电器董事局主席兼总裁陈晓及其一致行动人)已完成重组，陈晓名下持股从6.97%下降至2.39%。而其主要外资股东，亦通过二级市场的买卖，进行了持股比例调整。

　　而大股东黄光裕是否放弃参与供股的权利，仍是这一计划目前最大的变数。

　　7月7日，陈晓接受本报记者采访时表示，“这是大股东个人的选择。7月27日，缴款最后期限到来前，还可能有一定的变化。”

　　永乐班底重组

　　7月6日晚，国美电器发布公告称，陈晓控制的Retail Management Company Limited (此前持有国美电器6.97%的股权)已进行了重组。

　　Retail Management曾是中国永乐的控股股东，持有中国永乐50.57%的股权。在国美永乐2006年10月换股合并后，这些股权转化为国美电器的股权。

　　目前，Retail Management已终止当初与永乐近50名员工和相关利益人签署的股票代管协议，此前由陈晓代管的5.84亿股国美股票，已转让给原来的所有人，以便这些股东可以直接持有国美电器的股份，并根据个人意愿来决定是否参与国美电器的供股。

　　对于这次重组，陈晓表示，“以前，我是代永乐的创业元老们管理这部分股权，但是现在要参加供股，需要这些股东自己从腰包里拿出现金来参与，所以需要进行这次重组。”

　　截至7月6日，Retail Management 已经向多位受益人转让了5.76亿股，仅剩765.7万股有待转让给一位受益人。

　　一位国美电器人士告诉本报记者，“这位受益人的个人账户还没有准备好，所以，暂时还没有完成转让。Retail Management将在最短时间内完成这最后一笔的股权转让。”

　　对国美电器来说，此次重组最直接的影响是，增加了近50位个人股东。

　　这些股东是否将参与供股？陈晓肯定地告诉记者，“0.672港元的价格是难得的机会，我相信，这些股东没有人不会参与供股。即便有人不参与，负责包销的贝恩投资将会包揽。”

　　藉由此次重组，陈晓还通过Retail Management，向自己的女儿陈叶馈赠了7000万股。在这次转让完成后，陈晓个人直接持有国美电器的股权比例为1.91%，若考虑一致行动人陈叶，陈晓的持股比例也只有2.39%左右。

　　不过，陈晓明确告诉记者，他本人将参与供股，按照其与女儿陈叶目前约2.39%的持股比例，陈晓将至少拿出3689万港元来参与供股。在供股结束后，陈晓的持股比例将维持在2.39%左右。

　　就此，国美电器副总裁何阳青表示，“这是第5大股东内部的重组，上市公司可以不披露，但我们还是主动进行了披露。值得注意的是，陈总的个人股权没有任何减少。陈晓、王俊洲、魏秋立打造的现有的管理架构，至少三年内不会改变。”

　　外资“高出低进”

　　香港联交所的权益披露显示，在国美电器6月23日复牌后，在二级市场，国美电器原来的主要外资股东表现活跃。

　　T. Rowe Price Associates已连续三次减持，使自己的控股比例从原来的8.22%下降到5.95%外；摩根大通在6月26日、29日和7月1日也曾多次买卖公司股权，持股比例从原来的10.99%下降为9.43%；但摩根士丹利在6月23日后通过6次买卖，持股比例已从7.39%升至7.46%。

　　在帕勒莫咨询机构执行董事罗清启看来，“在目前国美电器股价在1.8港元至2港元之间的高位，这些外资股东通过减持部分套现，其实是为了接下来继续参与供股。高出低进，是这些机构常见的操作手法。”

　　国美电器一位高管表示，“T. Rowe Price Associates、摩根士丹利、华平基金、Capital Research and Management Company以及摩根大通，基本上都做好了参加供股的准备。在此前我们与机构投资者的沟通会上，这已经基本上得到确认。”

　　陈晓也表示，虽然过去一段时间国美电器的投资者换手率较高，不过，经过此次供股后,国美电器的股权结构可以重新优化，机构股东的持股比例将进一步提高。

　　黄光裕家族变数

　　如果来自永乐的50个股东中有人不参与供股，贝恩资本将包销这部分股权。

　　这意味着，在供股完成后，贝恩的持股比例至少要高于9.8%。不过，贝恩资本最为看重的，仍是大股东黄光裕家族是否会放弃供股权。

　　之前，贝恩资本董事总经理竺稼曾表示，黄光裕家族还没有做出“放弃参与供股”的书面承诺。

　　在国美电器的供股计划即将实施之时，目前，唯一的变数就是黄光裕家族的最终态度。黄光裕是否会拿出5.86亿港元的现金来参与供股？

　　而若贝恩最终取得了黄光裕家族放弃的供股权，无疑将摊薄其入股国美电器的成本，并最终影响国美电器董事会的格局。