机构资金借题发挥 云南铜业股价狂飙现操纵魅影

　　21世纪经济报道记者 朱益民 深圳报道

　　一个涨停，两个涨停，三个涨停！

　　非公开发行股票预案发布后， 7月23日—7月27日的短短三个交易日内，云南铜业(000878)的股价一路酣畅淋漓地狂飙，累计劲升了33.9%。

　　在全球经济复苏乍暖还寒的日子里，在全球铜精矿库存依然明显过剩、铜价上涨难以为继的情形下，饱受金融危机重创、至今仍需惨淡度日的云南铜业，按正常投资逻辑，无论如何也找不出其股价被如此狂热追捧的理由。

　　是中国股市流动性高度充裕、钱多人傻？还是狂飙的股价背后另有故事？

　　不能承受高估之重

　　7月23日，云南铜业发布非公开发行股票预案，拟以不低于20.59元/股的价格最多定向增发30,000万股。

　　云南铜业公开发行股票预案甫一公告，国内各大券商看好云南铜业资源整合的评论便纷纷推出，“资源整合预期兑现”、“开启资源注入之门”等颂扬溢美之辞开始在市场上广为流传。

　　然而，此番云南铜业向集团收购矿山资产究竟能为其增加多少资源储量，每年新增多少每股收益呢？

　　据中信证券研究员李追阳依照部分地质资料公开信息推算，拟收购4家矿山的铜储量在50万吨以上，相当于公司现有储量的三分之一左右。

　　据东方证券研究员施卫平测算，假设收购条件满足，定向增发在2009年3季度完成，约能增加当年铜精矿产量5%，2010年增加20%，在铜价预期，2009年35000元/吨、2010年42000元/吨的前提下，预计云南铜业2009年、2010年的每股收益分别为0.13元和0.41元。

　　万德数据统计显示，截止到目前，国内共有6家研究机构对云南铜业2009、2010年的每股收益进行了预测，预测每股收益的均值分别为0.31元、0.64元；4家研究机构预测云南铜业2011年的每股收益平均值为1.01元。

　　按7月27日云南铜业34.87元收盘价及国内研究机构预测的每股收益均值计算，云南铜业2009年、2010年、2011年对应的市盈率分别为113倍、55倍、35倍。

　　据长江证券有色金属行业数据库，国际铜类企业历史PE在6~40倍,历史PB在0.5～5倍；A股铜业公司历史PE在7.5~50倍，历史PB在0.97~7.5倍。

　　由此观之，无论是从国际同类企业历史估值角度考察，还是从A股铜业公司历史估值极限考量市场股价安全，云南铜业目前股价的估值已经毫无安全可言，需要两年后甚至更长时间的业绩来维系市场对高高在上股价的信心。

　　令人震惊的潜规则

　　国内某证券公司负责投资银行业务的副总裁相当肯定向记者表示，云南铜业股价如此反常异动，其背后绝对离不开操纵资金的刻意拉抬。

　　记者发现，在云南铜业因筹划定向增发停牌前，其股价已经明显异动。

　　在停牌前的7月15日——7月16日的最后两个交易日内，云南铜业股价突然放量大涨16.76%，区间换手高达21%，成交金额54.82亿元。

　　尽管停牌前，市场曾风传云南铜业集团将把普朗铜矿注入上市公司，云南铜业亦相应发布了澄清公告，但异动的股价足以表明公司正在筹划的重大事项已经外泄，一部分先知先觉地机构纷纷在正式停牌前争抢着布局。

　　上述分管投资银行业务的副总裁向记者透露，上市公司在实施定向增发前通常会与机构进行事先沟通，沟通的对象往往是经常到公司频繁调研的机构投资者。

　　通常情况下，上市公司和拟将参与定向增发的机构存在默契，相关机构在决定参与增发的同时，都会在二级市场提前买入股票，随后快速拉升。这样一来，机构不仅可以赚到定向增发价格与公告后市场价格的浮盈，而且为自己参与定向增发需要锁定一年的筹码创造宽松的安全边界。

　　据了解，机构参与定向增发的申购价格通常为市场价格的50%。

　　云南铜业现如今一路狂飙的走势令人想起了惊人相似的历史一幕。

　　2007年2月，云南铜业定向增发45800万股、募集资金43.1亿元收购云南铜业集团旗下的四矿一厂，发行价格为9.50元/股。2006年6月8日，云南铜业发布了非公开发行股票筹资的公告。同年10月26日，云南铜业股东大会通过了定向增发方案。

　　2007年初，神秘买家买走大量股份，这些神秘买盘由云南铜业原副总陈少飞操作，买股票的数亿元资金也来自云南铜业。

　　此次，云南铜业定向增发停牌前后介入的天量资金到底会来自哪里呢？是公募基金还是私募机构？

　　深交所披露的公开信息显示，7月15日，云南铜业股价日涨幅偏离值达到9.19%，买入金额最大的前5名中，两个未透露名称的机构专用席位合计买入1.28亿元，卖出金额最大的前5名中，机构专用席位为零7月24日日涨幅偏离值达到10.28%，买入金额最大的前5名全部为机构专用席位，合计买入3.5亿元。

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