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全球金融市场走势分析

2009年07月30日00:09 [我来说两句] [字号: ]

来源:中国经济时报
  美元在宽幅震荡中贬值压力将加大

  中国经济新闻网讯:与我们此前的结构预期一致,2009年上半年,美元汇率“先扬后抑”。截至2009年6月30日,美元指数收于80.133点,较2008年末小幅贬值1.44%,以出现阶段性高点的3月5日为分界点,上半年前半段美元升值9.59%,后半段美元贬值10.07%。


  我们对汇率分期限决定要素的研究表明,短中期内,驱动美元升值和贬值的因素广泛存在:金融危机恶化的停止、市场情绪的稳定、风险偏好的回归、美国经济率先走出衰退的先行优势将推动美元指数上行;资金流入的趋缓、通胀预期的强化以及美国国债外部持有者增持短期国债并减持长期国债的倾向将拉动美元指数下行。由于任何一方都暂不具有压倒性的绝对优势,因此目前看来,短中期内美元大幅升值或大幅贬值的可能性都较低,宽幅震荡的可能性相对较高。长期内,由于美国GDP、美元债券、美元及美国相关金融衍生品和美国股市市值的全球占比都将不断下降,因此国际货币地位的下降将决定美元长期贬值的发展趋势。综合各因素,我们预测下半年美元将宽幅震荡,受短期向中长期逐渐过渡的影响,年末美元贬值压力将加大。

  全球股市“V”型反转后有望震荡上行

  2009年上半年,受经济、金融形势利空和利好信息先后占据优势的影响,全球股市呈现出先大跌、后大涨的“V”型走势。截至2009年6月30日,MSCI全球股市指数收于964.05点,以出现阶段性低点的3月9日为分界点,上半年前半段下跌25.16%,后半段上涨40%。美国的道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克指数上半年前半段分别下跌25.4%、25.1%和19.55%,后半段分别上涨29.02%、35.89%和44.65%;欧洲的英国富时100指数、德国DAX指数和法国CAC40指数上半年前半段分别下跌20.11%、23.24%和21.71%,后半段分别上涨19.96%、30.25%和24.66%;日经225指数上半年前半段下跌20.01%,后半段上涨40.54%。股指波动导致市值先跌后涨,截至2009年6月30日,全球股市市值为36.98万亿美元,较2008年末上涨15.1%,上半年前半段下跌20.32%,后半段上涨44.46%。

  我们判断,下半年全球股市可能呈震荡上行态势:一方面,金融风险的逐渐出清和经济周期的滞后转变将进一步夯实股市上行的基础;另一方面,周期转变过程中不确定性因素的广泛存在将加剧股市震荡。值得强调的是,由于全球经济复苏将是一个缓慢、渐进和曲折的过程,因此全球股市大幅度上涨的可能性较低,股指难以快速恢复至危机前水平。

  美国国债收益率将在震荡中小幅上行

  2009年上半年,美国国债收益率触底反弹,各期限国债特别是中长期国债收益率均不同程度地上升。截至2009年6月30日,美国30年期国债收益率为4.31%,较2008年末上升1.62个百分点;10年期国债收益率为3.52%,较2008年末上升1.28个百分点;5年期国债收益率为2.56%,较2008年末上升1.01个百分点;13周国债收益率为0.18%,较2008年末上升0.06个百分点。美国国债收益率上升的最主要原因是大幅攀升的财政赤字增加了美国国债市场的供给,在截至6月30日的2008-09财政年度的前9个月,美国财政赤字首次超过1万亿美元,达到1.086万亿美元。

  预计下半年美国国债收益率将于持续震荡过程中小幅上行,收益率将大幅震荡的原因是:一是美元汇率的宽幅震荡增加了外部需求的不确定性;二是虽然美联储再度大幅购买国债的可能性较低,但其可能采用其他政策手段避免国债收益率上行,保障中长期利率走势不至于对房市产生过多不利影响。收益率有望上行的原因:一是超常规宽松货币政策的相机退出可能增强加息预期;二是虽然第二轮财政刺激政策推出的可能性较小,但美国财政赤字还将继续扩大;三是从时间序列的历史变化看,国债收益率还有上行空间。

  全球主要大宗商品价格有望继续震荡上扬

  2009年上半年,国际油价从年初的34美元/桶一路震荡走高。截至2009年6月30日,纽约市场轻质原油期货价格收于69.89美元/桶,较2008年12月31日上涨109.2%,同比下跌51.2%。国际油价在2009年上半年大幅上扬的首要因素是,未来全球通胀风险的不断加大推动了投机性资金大量进入原油市场,而3月至6月初美元的持续贬值又对以美元计价的油价起到了推波助澜的作用。

  从下半年整体趋势来看,国际油价依然会呈稳步上升趋势:一是全球经济逐步摆脱衰退以及原油期货市场流动性充裕将加大对冲基金的投机力度,对油价起到支撑作用;二是在需求没有明显回升的情况下,欧佩克组织持续减产将加剧原油供给的相对紧张,推动油价上涨;三是朝鲜与伊朗的核问题难以迅速平息,地缘政治因素可能会刺激油价攀升。预计2009年下半年国际油价经历短暂下探后,将在50—90美元区间内震荡走高。

  国际金价将维持前期高位震荡走势。2009年初由于东欧危机存在进一步向全球扩散的风险,国际金价一路震荡上行,于2月20日攀至1001.7美元/盎司的上半年最高点。随着金融危机在3月底有所企稳及全球经济逐步好转,市场对黄金的避险需求有所下降,打压了金价涨势。截至2009年6月30日,伦敦黄金市场下午定盘价收于941美元/盎司,较2008年12月31日上涨8.2%,同比上涨1.2%。国际金价高位震荡的趋势还将在2009年下半年延续:一方面,金融危机风险不断降低,全球经济有望在下半年摆脱衰退,避险和投机资金将继续从黄金市场流出从而打压金价,金价亦不太可能重现2009年初由于避险需求大增而与美元汇率同向变动的现象;另一方面,通胀预期强化和地缘政治因素将推高金价。预计2009年下半年国际金价将在850—1050美元/盎司的高位震荡。
(责任编辑:田瑛)
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