PE和对冲基金抢投行生意

　　作者：华尔街前银行家威廉?科汉(William Cohan)为英国《金融时报》撰稿时间：2009年08月07日来源：金融时报

　　华尔街这两年风云变幻，高级金融界骤然大洗牌，新的强者脱颖而出。目前举世公认的龙头老大，当数高盛(GoldmanSachs)和摩根大通(JPMorganChase)，他们在交易界和（商业）银行界各领风骚，染指几乎每一桩买卖或交易。有些客户可能想绕开他们，但结果只能是自陷危险境地。

　　受伤但未致命的摩根士丹利(Morgan Stanley)、巴克莱(Barclays)和美国银行/美林(BankofAmerica/MerrillLynch)之流，仍在寻求站稳脚跟。花旗集团(Citigroup)和富国银行(WellsFargo)等所谓的“僵尸银行”还在接受救济。Lazard、Greenhill、Rothschild、Evercore和Jefferies等主要向客户提供建议（和少量资金）的专门化金融机构(Boutiques)，则一直在大肆招兵买马，他们已迎来重组业务的复苏——资本重组浪潮和各种“修改和延长”协议，使许多负债过重的公司避免了申请破产保护。对专门化金融机构来说，问题在于：近期是否会有足够的非重组咨询业务（昔日叫做并购），以证明如此广招人手是正确之举？

　　但这一切并不特别令人吃惊，毕竟银行业刚刚经历了自“大萧条”以来最严重的危机。当年的大萧条催生了《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-SteagallAct)，造成了投资银行业务与商业银行业务的分离。

　　然而，目前真正让华尔街心惊肉跳的，却是以下现象：一些私人股本公司（如KKR和ApolloAdvisors）和对冲基金（如CitadelInvestmentGroup）似乎正在进行“后向一体化”，他们涉足投资银行业，开展利润丰厚的债券股票承销业务，与华尔街竞争。近几年，KKR一直在谈论开拓这项业务，最早在2007年7月的IPO章程中就表露了这种意思。该公司已雇用一个团队负责此事。“通过资本市场和分销职能，从非传统渠道募集资金，我们能够利用当前金融市场不稳的时机获利，”KKR创始人之一亨利?克雷维斯(HenryKravis)此前表示。最近，Citadel聘请了美林前高级银行家托德?卡普兰(ToddKaplan)，为该对冲基金启动一项资本市场业务，并可能招聘一些银行家协助其工作。据传，Apollo的利昂?布莱克(LeonBlack)也在探索类似策略。对投资银行家来说，在佣金不断下滑之际，你的客户开始以这种方式（虽然温和）来抢你的饭碗，肯定会让人心里不痛快。

　　从许多方面来说，私人股本公司和对冲基金这么做完全合情合理。首先，KKR、Apollo和Citadel等公司多年来不断为华尔街带来数以十亿美元计的承销费。他们想要从中拿走一部分，说起来也很合理，这既是为了他们自己，也是为了他们的有限合伙人，尤其是与他们投资组合中的公司相关的承销费。KKR在其章程中还表示：通过开展承销业务，公司能够“赚取一些融资费用，不然这些费用就要付给第三方”。迄今为止，KKR共接过四宗承销业务。最近，KKR与共同基金管理公司富达投资(FidelityInvestments)签署了分销协议，这对于其新努力来说又是一个促进。

　　其次，这些公司正可以利用华尔街银行家信誉跌到谷底的时机。一位资深银行家表示，他认为，客户们正变得“愤青”，因为他们在这场危机中认识到一个残酷的事实：在危险形势下，银行家会毫不犹豫地把自己的利益放在第一位。或者，用另一位资深华尔街人士的话来说，银行家如今是“一种连索马里海盗都不如的生物”。